סין מגייסת עוד מיליארדים לשבבים - והאיום על מיקרון מתחיל להיות ממשי
החברה האם של YMTC מבקשת לגייס 4.9 מיליארד דולר בהנפקה בשנגחאי, אחרי שיצרנית ה-NAND הסינית כבר עקפה את מיקרון בכמות השבבים שנשלחו; הכסף מיועד להרחבת הייצור ולמחקר, אבל בטווח הקצר מיקרון עדיין נהנית ממחסור עולמי ומעמדה חזק בהרבה בזיכרונות המתקדמים ל-AI
סין ממשיכה להזרים הון לתעשיית הזיכרונות שלה, והפעם מדובר ב-YMTC, אחת המתחרות שהולכות והופכות משמעותיות עבור מיקרון (MU). החברה האם CCSH הגישה בקשה להנפקה בבורסת STAR בשנגחאי שבמסגרתה היא רוצה לגייס כ-33 מיליארד יואן, כ-4.9 מיליארד דולר.
החברה מתכננת למכור כ-10%-12% מהמניות, מה שמשקף לה שווי של עד כ-330 מיליארד יואן, קרוב ל-50 מיליארד דולר. מתוך כספי ההנפקה, כ-20.8 מיליארד יואן מיועדים לשדרוג והרחבת קווי הייצור ועוד כ-12.2 מיליארד יואן למחקר ופיתוח.
עבור מיקרון, הסיפור אינו רק עוד IPO סיני. YMTC כבר הגיעה ברבעון השני לכ-14% ממשלוחי שבבי ה-NAND בעולם ועקפה את מיקרון, שהחזיקה בכ-13%. היא נמצאת כעת מאחורי סמסונג ו-SK הייניקס בלבד במונחי יחידות שנשלחות לשוק.
זה שינוי מהיר מאוד בענף שנשלט במשך שנים בידי מספר קטן של חברות אמריקאיות, קוריאניות ויפניות.
ה-AI הפך גם את YMTC למכונת רווח
העיתוי מצוין מבחינת החברה הסינית. הביקוש לזיכרון ולמערכות אחסון לדאטה סנטרים מזנק, המחירים גבוהים וקווי הייצור של יצרניות הזיכרון הגדולות פועלים קרוב לקיבולת מלאה.
הכנסות החברה האם של YMTC הגיעו ב-2025 לכ-63.2 מיליארד יואן, עלייה של כ-40%, והרווח הסתכם בכ-14.2 מיליארד יואן. ברבעון הראשון של 2026 בלבד כבר מגיעות ההכנסות לכ-47 מיליארד יואן והרווח מזנק לכ-33.4 מיליארד יואן.
YMTC מפעילה כיום שני שלבים של מפעלי ייצור בהיקף משולב של כ-160 אלף פרוסות סיליקון בחודש, והיא מתכננת להפעיל עד סוף השנה שלב נוסף שיוכל להוסיף כ-100 אלף פרוסות בחודש. אם התוכנית תתממש, מדובר בגידול משמעותי מאוד בכושר הייצור.
וזה בדיוק הדבר שמדאיג את המשקיעים במיקרון. מחירי הזיכרון גבוהים היום בגלל מחסור. אם סין מכניסה לשוק הרבה יותר קיבולת ב-2027 וב-2028, אותו מחסור יכול להפוך בהמשך לעודף.
זו אינה הפעם הראשונה שהחשש הזה מופיע. רק לאחרונה CXMT הסינית גייסה מיליארדים בהנפקה והודיעה על תוכניות הרחבה, והמשקיעים התחילו לתמחר מחדש את הסיכון שמחזור הזיכרונות הנוכחי לא יימשך לנצח.
ועדיין - YMTC היא לא מיקרון
כאן צריך לעשות הפרדה חשובה. YMTC חזקה ב-NAND, הזיכרון שמשמש לאחסון מידע ב-SSD, בסמארטפונים ובמרכזי נתונים. מיקרון פועלת גם בשוק הזה, אבל חלק משמעותי הרבה יותר מהסיפור שלה כיום נמצא ב-DRAM ובעיקר ב-HBM, הזיכרון המהיר שמוצמד למאיצי AI של אנבידיה ואחרים.
גם העובדה ש-YMTC עקפה את מיקרון בכמות יחידות NAND אינה אומרת שהיא עקפה אותה בהכנסות או ברווח. המוצרים של YMTC עדיין מוטים יותר לחלקים הזולים של השוק, בעוד שהחברות המערביות והקוריאניות מחזיקות נתח גדול יותר במוצרי Enterprise SSD ובמוצרים בעלי רווחיות גבוהה.
בנוסף, YMTC נמצאת תחת מגבלות יצוא אמריקאיות שמקשות עליה לקבל ציוד מתקדם לייצור שבבים. היא הצליחה להתקדם למרות המגבלות, אבל ככל שמספר השכבות ב-NAND עולה ותהליכי הייצור נעשים מורכבים יותר, הגישה לציוד הופכת חשובה.
מבחינת מיקרון, לכן, הסיכון הסיני הוא פחות “מחר בבוקר” ויותר 2027-2028. כרגע החברה נהנית מביקוש עצום וממחירי זיכרון גבוהים, אבל שוק הזיכרונות תמיד היה מחזורי. ההנפקה של YMTC מזכירה למשקיעים שגם הפעם, המחירים הגבוהים מושכים מיליארדי דולרים להשקעות שייצרו בסופו של דבר עוד היצע.
