הרווח הרבעוני של חד אסף קפץ ב-28%, והמניה נסחרת בחצי מההון העצמי

חד אסף תעשיות  חד 0.37%  סיימה את הרבעון השני של 2026 עם הכנסות של 421 מיליון שקל, גידול של 5.6% מול הרבעון המקביל אשתקד, ורווח נקי של 16.4 מיליון שקל לעומת 12.8 מיליון. מול הרבעון הראשון של השנה, שבו הרוויחה הקבוצה 10.2 מיליון שקל, מדובר בקפיצה של יותר מ-60%.

הרווח הגולמי ברבעון הסתכם ב-53.8 מיליון שקל מול 48.9 מיליון אשתקד, ושיעור הרווח הגולמי עלה ל-12.8% לעומת 12.3%. הרווח התפעולי טיפס ל-28.4 מיליון שקל, הוצאות המימון ירדו ל-6.7 מיליון שקל מול 8.4 מיליון, והרווח למניה עמד על 1.32 שקל לעומת 1.03 שקל.

החציון הראשון מציג כיוון הפוך: הכנסות של 827.7 מיליון שקל מול 907.1 מיליון אשתקד, ירידה של 9%, ורווח נקי של 26.6 מיליון שקל לעומת 34.6 מיליון, נסיגה של 23%. מקור הפער ברבעון ראשון חלש ובשחיקת מחירי המכירה במגזר הברזל, לצד שינוי בתמהיל: מכירות הברזל הגולמי התכווצו ל-217 מיליון שקל מול 289 מיליון אשתקד, ומנגד עלו הרשתות המרותכות לזיון בטון ל-214 מיליון שקל.

שער הדולר הממוצע ברבעון השני עמד על 2.94 שקל מול 3.58 ברבעון המקביל, ירידה של כ-18%. הברזל הגולמי המיובא מתומחר בדולר, ולכן שער נמוך יותר מוזיל את החלופה המיובאת ומושך את המחירים בשוק המקומי כלפי מטה. עודף היצע עולמי, שהתבטא בגידול ביבוא לישראל בעיקר מסין ומיוון, הוסיף לשחיקה הזאת.

קצב התחלות הבנייה בישראל נשמר גבוה והזין את הביקוש למוצרי הקבוצה, על רקע שיא של 30 שנה בהתחלות בנייה. דוח הדירקטוריון מתאר "המשך התחלות בנייה בקצב מהיר" מזה, ומולו חולשה במכירת דירות, בין היתר משום שמלאי הדירות שובר שיאים, לצד עלויות ביצוע גבוהות ומחסור בעובדים. ריבית בנק ישראל ירדה בארבע פעימות של רבע אחוז מאז סוף 2025 ועומדת על 3.5%, ובהערכות בשוק ריבית בנק ישראל בדרך ל-3%.

מגזר הפלדה, ליבת הקבוצה, רשם ברבעון הכנסות של 366.9 מיליון שקל מול 337.9 מיליון אשתקד. הפעילות ברומניה נחתכה בחציון ב-38% ל-42.2 מיליון שקל אחרי שמס הפחמן האירופי נכנס לתוקף בתחילת השנה והקפיא את הביקוש, אף שברבעון השני נרשמה שם "התאוששות מסוימת בביקוש". תחום המוצרים המשלימים לבנייה צמח ב-5% ל-48 מיליון שקל בחציון, עם רווח גולמי גבוה ב-20%.

12.2 מיליון שקל של הכנסות אחרות נכנסו לדוח החציוני, רובן פיצוי בגין נזקי מלחמת חרבות ברזל ושיפוי מחברת ביטוח, ומתוכם כ-8.8 מיליון שקל שיפוי על נזק משנים קודמות. בתחילת 2026 מכרה החברה את מלוא אחזקותיה בחברה הכלולה חד עתיר, שעסקה בפתרונות גידור מתקדמים, בתמורה ל-4.5 מיליון שקל, וקודם לכן חילקה חד עתיר דיבידנד של 5 מיליון שקל. חברת הבת חד זמיר חילקה דיבידנד של 3 מיליון שקל.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הגיע בחציון ל-174.6 מיליון שקל, פי חמישה מ-36 מיליון אשתקד, בזכות קיטון בהון החוזר התפעולי ו-EBITDA של כ-75 מיליון שקל. הכסף הופנה להקטנת חוב, והאשראי הבנקאי לזמן קצר ירד ל-203 מיליון שקל מול 299 מיליון לפני שנה. ההשקעות ברכוש קבוע ובמקדמות עליו הסתכמו בכ-40 מיליון שקל, לשיפורים טכנולוגיים ולהגדלת כושר הייצור, וימי הלקוחות התקצרו מ-63 ל-51.

ההון העצמי של הקבוצה עמד בסוף יוני על 799 מיליון שקל, מתוכם 793.6 מיליון מיוחסים לבעלי המניות, ושיעור ההון מסך המאזן הגיע ל-61% לעומת 58% לפני שנה. שווי השוק, לפי עמוד המניה של חד אסף ונכון לנעילת המסחר האחרונה בסוף השבוע שעבר, עמד על כ-397.5 מיליון שקל לפי מחיר של 32.3 שקל למניה. החלוקה בין השניים היא חישוב שלנו, מעבר לנתונים המדווחים בדוח, ומניבה מכפיל הון של כ-0.5.

מכפיל הון של 0.5 פירושו שהשוק מתמחר את הקבוצה בכמחצית מההון הרשום בספריה. מכפיל שנמוך מ-1 משקף בדרך כלל ציפייה שהתשואה על ההון תישאר מתחת לתשואה הנדרשת, או הסתייגות מהערך שבו רשומים נכסים כמו מלאי ורכוש קבוע; מכפיל שגבוה מ-1 מבטא את ההפך, שוק שמייחס לחברה ערך מעל ההון החשבונאי. המניה איבדה כ-41% ב-12 החודשים האחרונים וכ-26% מתחילת 2026, וטווח 52 השבועות שלה נע בין 32.16 שקל ל-55.8 שקל.

רואה החשבון המבקר הפנה את תשומת הלב לחשיפת החברה לאישור תביעות כתביעות ייצוגיות. בתביעה שעניינה מפגע סביבתי דחה בית המשפט העליון את בקשת המבקשים לעכב תשלום הוצאות שנפסקו לחובתם, והליך הערעור עצמו עדיין תלוי ועומד. אמות המידה מול הבנקים דורשות הון עצמי של 200 מיליון שקל לפחות והון עצמי מוחשי של 160 מיליון שקל, ובסוף יוני עמד ההון המוחשי על 795.5 מיליון שקל.