אנרג'יקס נפלה אבל המוסדיים עשו רווח מהיר

אנרגי'קס אנרג'יקס -0.21%   צנחה בשבוע שעבר, היום היא בירידה קלה. אנרג'יקס הודיעה ברביעי על גיוס הון מהציבור באמצעות הנפקת מניות ואופציות הגיוס הזה גם אמור לדלל את המשקיעים משמעותית וגם ביטא, אז, דיסקאונט שקרוב ל-9% על המחיר בשוק טרום ההודעה. אבל זו לא רק הייתה הסיבה לתגובה החזקה במניה, לצד ההודעה על הגיוס אנרג'יקס צירפה עדכון על התוצאות של השנה.

אנרג'יקס העריכה כי לאור השפעות של ירידה בשערי החליפין, איכות רוח ירודה בפולין ועיכובים בחיבור מתקנים בארצות הברית ובישראל, ההכנסות וה-EBITDA הפרויקטאלי הכוללים לשנת 2025 יהיו נמוכים עד לכ-5% מהרף התחתון של התחזיות השנתיות שלה.

חברת האנרגיה המתחדשת שפעילה בעיקר בפולין תכננה להנפיק כ-20 מיליון מניות חדשות, לצד כ-20 מיליון כתבי אופציה שיצורפו למשקיעים במניות כשכל יחידת הנפקה תכלול 100 מניות ו-100 אופציות. שווי כל כתב אופציה עומד על כ-1.64 שקל, (מבוסס בין היתר על שער מניה של 17.8 שקל, סטיית תקן שבועית של 5.05% ושער ריבית חסרת סיכון של 4.1%) שזה אומר שאתם יכולים לקנות מניה במקום ב-18.02 שקל, המחיר טרום ההודעה ב-16.4 שקל שזה כ-9% דיסקאונט. אנרג'יקס אמרה כי גם בעלת השליטה, אלוני חץ, תשתתף במכרז עם הזמנה של כ-25% מההצעה ותרכוש לפחות 5 מיליון מניות.

הבוקר אנרג'יקס עדכנה כי במסגרת המכרז הגישו המשקיעים המסווגים התחייבויות מוקדמות לרכישת 291  אלף יחידות בהיקף כספי כולל של כ-518 מיליון שקל, כאשר מתוכן תיקח החברה 253 יחידות בהיקף כספי של כ 425 מיליון שקל שבתוך זה גם כלולה ההתחייבות של בעלת השליטה אלוני חץ לרכישת 100,000 יחידות בכ-168 מיליון שקל. המחיר ליחידה שנקבע במכרז הינו 1,675 אג' ואם נחשב את המחיר האפקטיבי של האופציה של כ-1.64 (מבוסס על שער מניה של 17.8 שקל, סטיית תקן שבועית של 5.05% ושער ריבית חסרת סיכון של 4.1%) אנחנו מקבלים מחיר אפטיקיבי של כ-15.11. אנרג'יקס סגרה את חמישי בשער של 1,630 (כשהמשקיעים העריכו שכנראה לא כולם יקבלו הקצאה) כך שיש למוסדיים שרכשו בהנפקה רווח מהיר של כ-7% מול מחיר הגיוס. יש לציין כי האופציות יהיו תנודתיות מאוד אך כך-או-כך יש כאן ארביטראז' של כמה אחוזים יפים.  

• אנרג'יקס יורדת לאחר הדוח: מורידה את יעדי הפרויקטים
• מנכ"ל אנרג'יקס: "בשבועות הקרובים נראה רעידת אדמה רגולטורית בארה"ב"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פולין מול ארה"ב

אנרג'יקס נהנתה מסביבת מחירים חריגה אבל ה"כשל שוק" שהיה בפולין הולך ומתקן את עצמו. אנרג'יקס נהנתה בשנתיים האחרונות ממחירי חשמל גבוהים מאוד שקיבעה מראש (גידור) בזמן משבר האנרגיה באירופה. רוב ההסכמים האלו פקעו או פוקעים בתקופה האחרונה מה שמאלץ את החברה למכור חשמל במחירי שוק נמוכים משמעותית, ומוביל לירידה בהכנסות.

בנוסף, רשת החשמל הפולנית מתקשה לקלוט את כל האנרגיה המיוצרת. יש עיכובים בחיבור פרויקטים חדשים בשל חוסר יכולת של הרשת ("Grid constraints"), מה שאילץ את אנרג'יקס לדחות יעדי חיבור מ-2025 ל-2026. פולין היא שוק עם פוטנציאל אנרגטי גדול, אבל עם בשלות נמוכה יחסית למעבר מהיר לאנרגיות מתחדשות. רשת החשמל בפולין מיושנת, עומסי חיבור גבוהים, תהליכי רישוי ארוכים וחוסר ודאות רגולטורי. בשנים האחרונות נוצר פער הולך וגדל בין היקף הפרויקטים שמקבלים אישורים עקרוניים לבין היכולת בפועל לחבר אותם לרשת ולהתחיל ייצור מסחרי. דבר נוסף שקורה היא ירידה במחירי ה"תעודות הירוקות" (מנגנון סבסוד אירופי), מה שפוגע בכדאיות של פרויקטים סולאריים במדינה.

אנרג'יקס בחרה לבנות חלק משמעותי מצבר הצמיחה שלה על פולין, מתוך הנחה שהרגולציה והתשתיות ידביקו את הקצב. בפועל, החיבורים נדחים, ההכרה בהכנסות מתעכבת, והפער בין הצבר על הנייר לבין הפעילות בפועל הולך וגדל.

• סגירת מסחר: מי ירדה 2.5% וסגרה בעלייה של 1.7%? ומה קרה היום במדדים
• מהזבל לחשמל: שפיר וג׳נריישן מקימות את מתקן האנרגיה הראשון מפסולת בישראל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

אנלייט ודוראל ממוקדות יותר בארה"ב, זה שוק עם הבעיות שלו, אבל כזה שמציע ודאות גבוהה יותר וזה למרות הנשיא טראמפ ששם לא מעט מקלות בגלגלים לשוק האנרגיה. טראמפ עשה מעבר חד ממדיניות האקלים של ביידן למדיניות של "דומיננטיות אנרגטית", המבוססת על דלקים מאובנים ואנרגיה גרעינית. טראמפ רואה בקידום המאסיבי של אנרגיה סולארית ואנרגיה שמגיעה מהרוח משהו שהוא ברמה של "הונאה" שפוגעת בכלכלה, ומעדיף גישה של "Drill, Baby, Drill" במילים שלו (לקדוח, מותק, לקדוח) להתבסס על קידוחי נפט וגז.

המימושים של בעלי העניין

אבירם ורטהיים, דירקטור בחברה מימש יומיים לפני ההודעה על הגיוס (והורדת התחזיות) בכמליון שקל, ב-18 לחודש, יומיים קודם מימש בכ-950 אלף שקל. האם יש כאן עניין של תזמון? לא בטוח, המניה זינקה 4.7% אחרי שורטהיים מכר אבל זו שאלה מעניינת. אם כי באותו נשימה שבה מזכירים מימושים של בעלי עניין חשוב לזכור שכאמור, אלוני חץ לוקחת חלק בהנפקה והתחייבה להזמין רבע מהכמות, עדיין יש כאן טעם נפגם כשאנחנו מקבלים יומיים לאחרי המימושים הודעת גיוס שמלווה בהנמכת תחזיות.  

הביצועים החלשים של אנרג'יקס והנמכת התחזיות

אנרג'יקס סיכמה את הרבעון השלישי של 2025 עם ירידה של 8% בהכנסות ו-10% ב-EBITDA, אבל עם קפיצה של 92% ברווח הנקי הודות להכנסות מס חד-פעמיות; במקביל עדכנה החברה כלפי מטה את תחזיות החיבור שלה לשנים 2025-2026 כשהיא מאשימה עיכובים מתמשכים ברשתות החשמל באירופה ובארה"ב. 

הכנסות אנרג'יקס ברבעון השלישי הסתכמו בכ-199 מיליון שקל, ירידה של כ-8% לעומת כ-216 מיליון שקל ברבעון המקביל, ותוצאה מעט נמוכה מהתחזית שעמדה על כ-210 מיליון שקל. ה-EBITDA הסתכם בכ-118 מיליון שקל, ירידה של כ-10% לעומת 131 מיליון שקל ברבעון המקביל.

זו התחזית שאנרג'יקס נתנה בדוחות לרבעון השלישי, שגם בהן ראינו הנמכה מתחזיות קודמות, גם בהודעה האחרונה לבורסה אנרג'יקס מודה שהיא ככה"נ לא תעמוד ברף התחתון של התחזיות האחרונות שסיפקה למשקיעים -