נתונים טובים לכלכלה הסינית - היצוא זינק ב-19%

סין שוב מציגה מספרי סחר חזקים, אך הם אינם מספרים את כל הסיפור. היצוא הסיני עלה במאי ב-19.4% במונחים דולריים לעומת אשתקד, מעל התחזיות שעמדו על כ-15%, ובהאצה לעומת עלייה של 14.1% באפריל. היבוא עלה ב-27.4%, גם הוא מעל התחזיות, לאחר עלייה של 25.3% באפריל.

הנתונים מגיעים בזמן שהכלכלה הסינית מראה סימני חולשה מבפנים: הצריכה הפרטית חלשה, שוק העבודה אינו מספק תמיכה מספקת למשקי הבית, ענף הנדל"ן עדיין מכביד על האמון הכלכלי, והפעילות התעשייתית איבדה מומנטום בחודשים האחרונים. סין ממשיכה להיתמך בייצוא, אך הצמיחה הפנימית שלה רחוקה מלהיראות יציבה.

הגורם המרכזי שתמך בנתוני הסחר הוא הביקוש העולמי למוצרי טכנולוגיה - שבבים, רכיבים אלקטרוניים וציוד ל-AI שמשרת את שרשרת האספקה של מרכזי נתונים. המלחמה באיראן והחשש מעלייה נוספת במחירי האנרגיה גרמו לחלק מהלקוחות בעולם להקדים הזמנות ולבנות מלאים. זה נתן רוח גבית ליצואנים הסינים, אך היא עלולה להתפוגג אם מלאי החירום של הלקוחות יתמלא.

המכירות הקמעונאיות עלו 0.2% בלבד - מדד מנהלי הרכש על גבול הצמיחה

סין בנתה בשנים האחרונות מכונת ייצור רחבת היקף, שמספקת לעולם רכבים חשמליים, פאנלים סולאריים, סוללות, שבבים ורכיבים לתעשיית ה-AI. אך בצד הביתי, משקי הבית עדיין זהירים - הצרכן הסיני אינו ממהר לפתוח את הארנק, בעיקר בגלל חולשה בשוק הנדל"ן, חוסר ודאות תעסוקתי ותחושה שהעושר המשפחתי נשחק.

באפריל, המכירות הקמעונאיות בסין כמעט נעצרו, עם עלייה זעירה של 0.2% בלבד לעומת אשתקד, והייצור התעשייתי עלה ב-4.1%, מתחת לציפיות. מדד מנהלי הרכש הרשמי לתעשייה ירד במאי לרמה של 50 נקודות, בדיוק על קו הגבול בין התרחבות להתכווצות.

עלייה של 27.4% ביבוא נשמעת כמו ביקוש פנימי חזק, אך חלק גדול ממנה קשור למחירי תשומות גבוהים יותר ולרכישות ממוקדות של שבבים וזהב. זה אינו בהכרח סימן לכך שהצרכן הסיני חזר לקנות בהיקפים גדולים - מדובר יותר בשילוב של עלויות גבוהות, מלאים ותעשיות שממשיכות לרוץ בגלל ביקוש חיצוני.

הצמיחה הסינית הופכת מפוצלת יותר. מפעלים, יצואנים ותעשיות טכנולוגיות נהנים מביקוש עולמי, בעוד הצריכה המקומית, הנדל"ן והתעסוקה ממשיכים להכביד. כלכלנים מכנים זאת לפעמים צמיחה בצורת K: חלק אחד של הכלכלה עולה, חלק אחר נשאר מאחור.

ביקוש ל-AI מחזיק את היצוא - אך אינו מגיע לצרכן הסיני

הביקוש ל-AI הפך לאחד הגורמים המרכזיים בסחר העולמי. מרכזי נתונים, שרתים, רכיבי תקשורת, שבבים, מערכות קירור וציוד תשתית יוצרים גל השקעות נרחב. סין, גם תחת מגבלות טכנולוגיות מצד ארה"ב, נמצאת בלב חלקים גדולים משרשרת האספקה - מייצרת, מרכיבה, מספקת רכיבים ומשרתת את הגידול בביקוש העולמי.

יצוא חזק אינו תמיד מתורגם לשיפור רחב ברמת החיים. ככל שהייצור הופך אוטומטי יותר, הוא דורש פחות עובדים - וייתכן מצב שבו היצוא עולה אך מספר המשרות בתעשייה ממשיך לרדת. זה מסביר מדוע משקי הבית אינם מרגישים בהכרח את הפריחה ביצוא, ומדוע הצריכה נשארת חלשה גם כשנמלי סין מלאים במכולות.

• משבר בטייוואן יעלה לאירופה 2 טריליון דולר בשנה
• "תסתובבו ותעזבו": טאיוואן הזהירה ספינות סיניות מול חופיה

המלחמה באיראן והחשש לפגיעה בזרימת הנפט דרך מיצרי הורמוז מעלים את מחירי התשומות. עליית מחירי הסחורות עשויה לנטרל את הסביבה הדפלציונית שהכבידה על סין בשנים האחרונות, אך אם ההתייקרות תימשך, היא תפגע ברווחיות היצרנים ותייקר את הייצור. סין מחזיקה מלאי נפט גדול, אך אף מלאי אינו פתרון קבוע כאשר השיבוש האנרגטי מתמשך.

היצוא הסיני קיבל במאי דחיפה משני כיוונים: הביקוש הגלובלי ל-AI והקדמת הזמנות בגלל החשש מהתייקרות אנרגיה. שניהם יכולים להחזיק את המספרים בטווח הקצר, אך אינם תחליף לצריכה פנימית בריאה.

נתוני מאי מפחיתים את הדחיפות של בייג'ינג להשיק תמריצים גדולים. כאשר היצוא עולה והעודף המסחרי מתרחב, לממשל יש פחות מניע להזרים כסף נוסף לשוק - אך ככל שסין נשענת יותר על היצוא, היא הופכת רגישה יותר למכסים, מלחמות סחר וביקוש חיצוני.

ארה"ב ואירופה מגלות אי-נוחות גוברת מהיקף הייצוא הסיני, במיוחד ברכבים חשמליים, אנרגיה מתחדשת, סוללות ומוצרים תעשייתיים. אם הסחר הסיני ימשיך להתרחב בזמן שהביקוש המקומי חלש, עודף הייצור ימשיך לצאת החוצה, והחיכוך מול שותפות הסחר יגדל.

עבור השווקים, נתוני מאי מציגים תמונה כפולה: יצוא חזק בתחומים הטכנולוגיים לצד חולשה ממשיכה בצריכה ובתעסוקה. אם הביקוש העולמי ל-AI ייחלש, אם מחירי האנרגיה ימשיכו לעלות, או אם המערב יקשיח צעדי סחר - המודל הנוכחי ייתקל בהתנגדות גוברת.

• אסיה מתקנת אחרי נפילת ה-AI: הנפט יורד והמשקיעים חוזרים לשבבים
• ארה"ב מסמנת את ענקיות סין: עליבאבא, באידו ו-BYD נכנסו לרשימת הפנטגון