נובו חותכת מחירים והמניה נופלת - קרב ההרזיה מחריף

נובו נורדיסק Novo Nordisk A/S -2.56%   הודיעה כי תחתוך את מחירי אוזמפיק ווויגובי בארה״ב ל-675 דולר לחודש החל מ-1 בינואר 2027 - הפחתה של כ-50% בוויגובי וכ-34% באוזמפיק. במקביל דיווחה החברה על תוצאות שלב 2 חיוביות לתרופת ההשמנה UBT251 בסין, עם ירידה ממוצעת של 19.7% במשקל לאחר 24 שבועות. למרות זאת, המניה יורדת בכ-2.2% לאחר צניחה של כ-16% בסיום המסחר אתמול, ומשלימה ירידה של כ-56% בשנה האחרונה.

הורדת מחירים דרמטית בשוק המרכזי

נובו מתכננת לקבוע מחיר רשמי של 675 דולר לחודש לאוזמפיק ולוויגובי בארה״ב החל מ-2027. מדובר בקיצוץ של כ-50% במחיר של וויגובי וכ-34% במחיר של אוזמפיק ביחס למחירים הנוכחיים.

זה מהלך לא שגרתי עבור החברה, שמעולם לא חתכה את מחיר המחירון של התרופות הללו בשוק האמריקאי. ארה״ב היא שוק היעד המרכזי של תרופות ההשמנה והסוכרת, ושם מתנהל הקרב המרכזי מול אלי לילי עם זפבאונד ומונג׳רו.

הוזלת מחיר רשמי אינה בהכרח משקפת את המחיר בפועל שמשלמים מבטחים או מטופלים, שכן בשוק האמריקאי קיימים מנגנוני הנחות והחזרים מורכבים. עם זאת, הפחתת מחיר המחירון מאותתת על לחץ תחרותי גובר ועל צורך להגן על נתח שוק.

• Hims משיקה גלולת הרזיה ב־49 דולר - נובו נורדיסק יוצאת למתקפה
• אלי לילי מפתיעה בדוחות ומציגה תחזית חזקה לשנים הקרובות - נובו נחלשת
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נראה כי נובו מבינה שהשוק משתנה. אם בעבר הביקוש עלה על ההיצע והחברות נהנו מכוח תמחור, כיום השאלה היא לא רק כמה מטופלים יתחילו טיפול, אלא כמה יישארו וכמה ישלמו בפועל.

ניסוי חיובי בסין - אבל המשקיעים מסתכלים קדימה

במקביל להודעת המחירים, נובו עדכנה כי התרופה הניסיונית UBT251, שמפותחת יחד עם יונייטד לאבורטוריז, הציגה ירידה ממוצעת במשקל של 19.7% לאחר 24 שבועות טיפול בניסוי שלב 2 בסין.

מעבר לירידה במשקל, דווח גם על שיפור בהיקף המותניים, רמות סוכר בדם, לחץ דם ושומנים בדם לעומת פלצבו. מדובר בנתונים משמעותיים, אם כי עדיין בשלב מוקדם יחסית של פיתוח.

• לופ קפיטל משדרגת את קוואלקום להמלצת קנייה - אחרי תקופה חלשה ביחס לענף
• בצל החשש בשווקים: אנתרופיק מציגה את היכולות החדשות של קלוד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס

UBT251 משתייכת לדור מתקדם יותר של תרופות המכונות אגוניסטים משולשים - שילוב של GLP-1, GIP וגלוקגון. אוזמפיק ווויגובי פועלות רק על GLP-1, הורמון מעי שמפחית תיאבון. הרעיון מאחורי השילוב המשולש הוא להעצים את ההשפעה המטבולית ולייצר ירידה משמעותית יותר במשקל.

ההסכם לפיתוח משותף נחתם במרץ 2025, כך שמדובר בפרויקט חדש יחסית. עם זאת, השוק מתמחר את נובו לפי ההכנסות הקיימות והקרובות, ופחות לפי פוטנציאל עתידי בשלב מוקדם.

הכישלון בקאגריסמה והחשש מירידה במכירות

הלחץ המרכזי על המניה הגיע לאחר שנובו הודיעה כי תרופת ההשמנה קאגריסמה לא הצליחה להציג עדיפות על פני זפבאונד של אלי לילי בניסוי השוואתי. עבור שוק שבו כל אחוז נוסף בירידה במשקל מתורגם ליתרון שיווקי ותמחורי, זה פער משמעותי.

במקביל, החברה ציינה כי היא צופה ירידה במכירות ב-2026. ההצהרה הזאת הגיעה לאחר תקופה שבה המשקיעים התרגלו לקצב צמיחה דו ספרתי גבוה, על רקע הביקוש האדיר לתרופות ההשמנה.

כאשר חברה שהובילה מגמה עולמית מאותתת על ירידה עתידית בהכנסות, התגובה בשוק לרוב חדה. הירידה של 56% בשנה האחרונה משקפת שינוי חד בציפיות - מצמיחה כמעט בלתי מוגבלת לחשש ממצב שבו הביקוש מתייצב ואף נחלש.

במקביל, אלי לילי מציגה התקדמות מהירה ומרחיבה כושר ייצור. התחרות בין השתיים אינה רק מדעית, אלא גם תפעולית ושיווקית. מי שתצליח להבטיח אספקה סדירה, כיסוי ביטוחי רחב ותוצאות קליניות עדיפות, תחזיק ביתרון.

המהלך של נובו אינו רק צעד תחרותי מול אלי לילי אלא שינוי מבני בכלכלת שוק תרופות ההשמנה. הפחתת מחירי המחירון מגדירה מחדש את רמות התמחור בענף ומשפיעה לא רק על השחקניות המובילות כיום, אלא גם על חברות שמבקשות להיכנס אליו בשנים הקרובות, בהן טבע.

ומה זה אומר על טבע?

טבע טבע 0.86%   פועלת בשנים האחרונות להעמיק את פעילותה בתחום הביוסימילרים ומכוונת גם לשוק תרופות ההשמנה והסוכרת המבוססות על מנגנון GLP-1. השוק הזה מוערך כבר כיום בעשרות מיליארדי דולרים בשנה, והתחזיות מדברות על היקף שיכול לחצות את רף ה-100 מיליארד דולר בעשור הקרוב. עבור טבע, שמחפשת מנועי צמיחה מעבר לתרופות הגנריות הקלאסיות, זה תחום אסטרטגי.

כאשר נובו מורידה את מחיר המחירון ל-675 דולר לחודש, היא משנה את נקודת הייחוס הכלכלית של כל התחום. תרופה גנרית או ביוסימילרית מתומחרת לרוב בהנחה משמעותית ממחיר תרופת המקור. אם מחיר הבסיס יורד ב-34% עד 50%, פוטנציאל ההכנסה ליחידה עבור מתחרות עתידיות מצטמצם בהתאם. המשמעות היא ששולי הרווח האפשריים עלולים להיות נמוכים יותר מכפי שהוערך בעבר.

עם זאת, הורדת מחירים עשויה להרחיב את הנגישות הביטוחית ולהגדיל את מספר המטופלים בפועל. שוק גדול יותר במונחי נפח יכול לייצר הזדמנות גם לשחקניות שייכנסו בשלב מאוחר יותר. אם מספר המשתמשים יגדל משמעותית, גם נתח קטן מתוך שוק רחב עשוי להיות מהותי עבור חברה כמו טבע.

נכון לעכשיו, לטבע אין מוצר GLP-1 משווק בשוק האמריקאי, ולכן אין כאן השפעה מיידית על דוחותיה. ההשפעה היא אסטרטגית ועתידית. אם סביבת המחירים בענף תישחק מוקדם מהצפוי, תחזיות ההכנסה הפוטנציאליות מתחום זה עשויות להיות שמרניות יותר. מנגד, אם התחרות תרחיב את השוק כולו ותבסס את הטיפול כסטנדרט רחב יותר, הדבר עשוי דווקא להקל על כניסת שחקנים נוספים בהמשך.

במקביל, הפיתוחים המתקדמים של נובו ושל אלי לילי Eli Lilly and Co -0.35%  , כולל תרופות משולבות הפועלות על מספר מנגנונים הורמונליים, מעלים את הרף הקליני. המשמעות היא ששחקנית גנרית לא תתמודד רק עם מחיר נמוך יותר, אלא גם עם ציפיות טיפוליות גבוהות יותר מצד רופאים ומבטחים. זה הופך את שוק ההשמנה להזדמנות גדולה, אך גם לזירה תחרותית ומורכבת יותר עבור מי שמתכננת להיכנס אליה.