טבע בשיא של עשור - אלי כליף, בראיון על הרכישה והאם יהיו נוספות?

מניית טבע זינקה אמש בוול סטריט ב-12% לשווי של 41 מיליארד דולר והיא בשיא של עשור. טבע היתה במשך כ-20 שנה "מניית העם" - הגדולה, המובילה, הצומחת ואז הגיעה רכישה איומה של אגו, מינוף גדול, פרשת האופיואידים ושנים מאוד קשות. מניית טבע המשיכה ליפול למרות שהחברה המשיכה להרוויח. החוב והפרשות המשפטיות גרמו למשקיעים לזרוק אותה למחירים של מתחת ל-10 דולר, אפילו 7 דולר למניה (מכפיל רווח של 3). שני מנכ"לים - קאר שולץ ובהמשך ריצ'רד פרנסיס ומנהל פיננסי אחד, אלי כליף, בלמו את הנפילה והביאו אותה למחיר נוכחי של 35 דולר למניה, עם ביצועים חזקים. שולץ דאג לרה ארגון, פרנסיס דאג לשדר צמיחה, כליף דאג לשדר למשקיעים שהחברה מנהלת את החוב, את התזרים, ואת הרווח. 

טבע שחזרה להיות בשנתיים האחרונות "מניית העם" עקפה אתמול בשווי את אלביט מערכות ואלמלא פאלו אלטו, "השחקן הזר" שנכנס לנבחרת המקומית, היא היתה חוזרת להיות המובילה.   

טבע פרסמה אתמול את תוצאות הרבעון הראשון, היא הכתה את הציפיות ונתנה פתיחה מאוד חיובית לשנה כולה. היא מציגה הכנסות של כ-4 מיליארד דולר, כ-5% של עקיפה מול קונצנזוס האנליסטים שעמד על 3.79 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה הגיע ל-0.53 דולר, ועקף במעל 10% את התחזיות שעמדו על 0.46 דולר. בשורה התחתונה, הרווח הנקי (לפי GAAP) הסתכם ב-369 מיליון דולר, לעומת 214 מיליון דולר ברבעון המקביל, שיפור שנבע בעיקר מעלייה ברווח התפעולי. בתגובה לתוצאות, כאמור המניה זינקה בוול סטריט ובתל אביב בשיעור דו-ספרתי.

יש לטבע עדיין אתגרים, יש גם שחיקה מסוימת ברווחיות הגנריקה אבל מנועי הצמיחה מפצים - AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, צמחו יחד ברבעון הראשון של השנה ב-41% והגיעו להכנסות של כ-838 מיליון דולר, נתון שממחיש עד כמה התמהיל משתנה. במקביל, שיעור הרווחיות הגולמית עלה לכ-49.5%, והרווח התפעולי טיפס ל-652 מיליון דולר, מה שמעיד על שיפור במבנה העסקי ולא רק על גידול במכירות.

• טבע הכתה את הציפיות והמניה מזנקת: הכנסות של 4 מיליארד דולר ורווח של 0.53 דולר למניה
• טבע מתרחבת לטיפול לטורט, רוכשת את אמלקס בעד 900 מיליון דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החוב ירד לכ-16.6 מיליארד דולר, לעומת רמות גבוהות יותר בעבר, והחברה מייצרת תזרים חופשי של כ-188 מיליון דולר ברבעון. זה שינוי מהותי לעומת השנים שבהן החוב היה הסיפור המרכזי סביב טבע. היום, הוא כבר פחות ליבת הדיון. לתוך כל זה נכנסת גם רכישה מעניינת. קצת לפני פרסום התוצאות טבע הודיעה על רכישת חברת ביוטק ב-700 מיליון דולר במזומן, עם פוטנציאל לתשלומים נוספים של עד 200 מיליון דולר, והיא מקבלת נכס בשל לשלב רישום, ecopipam, שמיועד לטיפול בתסמונת טורט בילדים. זה לא רק עוד עסקה, אלא ניסיון להעמיק את הנוכחות בתחום הנוירולוגיה, שבו לטבע כבר יש יתרון מסוים. להרחבה: טבע רוכשת תרופה לטורט רגע לפני תחילת מכירות

"זו תרופה שעברה את שלב 3. מכאן יש תהליכים רגולטוריים, אנחנו חושבים שאישור הרכישה יהיה לקראת סוף הרבעון השני או בתחילת הרבעון השלישי", אומר אלי כליף המנהל הפיננסי של חברת התרופות, "למעשה הכל מוכן להגשה לאישור ל-FDA. אנחנו מעריכים שההגשה תבוצע בין מאי ליוני. אנחנו נהיה חלק מההגשה, ובגלל זה עשינו האצה לחתימה, כדי להיות חלק מזה. ומאחר ומדובר בטורט, מחלה נדירה,  מה שנקרא orphan drug, אז ה-FDA מעניק מסלול מהיר" 

אבל זה דורש עוד הוצאות מו״פ? יש כאן עוד דברים?

"לא, הכל כבר בתוך ה-775 מיליוןו. זאת אומרת, ה-700 זה עבור הרכישה, ו-75 זה עוד הוצאות שאנחנו לוקחים על עצמנו בהנחה שהסגירה תהיה  בסוף יוני"

• עסקת ענק בסלולר: דלק, קיסטון ולאומי פרטנרס קונות את הוט מובייל
• נקסט ויז'ן קיבלה הזמנה של 14.5 מיליון דולר; המניה מתחזקת
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניות הגרועות של היום הן הזהב של מחר: השיטה המפתיעה להכות...

זו רכישה אחרי תקופה ארוכה מאוד בלי רכישות. מה בעצם הטריגר, ולמה דווקא עכשיו לצאת בכזאת רכישה, והאם זה יוביל רכישות נוספות? 

"תראה, אנחנו כבר במקרה הזה של הרכישה הזאת, עוקבים כבר שנה מאוד קרוב אחרי הנכס הזה. זו עסקה טובה מאוד בשבילנו. מבחינתנו אין פה יותר מדי השקעה קדימה בשביל להשיק דבר כזה. זה נמצא באותם מקומות שאנחנו עובדים בהם. מבחינת המוצר, אנחנו משיקים אותו בתחילה בארצות הברית, איפה שאנחנו מאוד דומיננטיים. זה מיוצר בארצות הברית, אין פה שום סיכון כזה או אחר של תעריפים, שרשרת אספקה ועוד".

וביחס לרכישות פוטנציאליות נוספות אומר כליף - "אנחנו תמיד מחפשים עסקאות טובות לנו מהסוג הזה". 

מה היקף השוק בעצם שאתם מכוונים אליו בטיפול הזה?

"אנחנו מדברים בשלב הזה היקף השוק. זה שוק של מעל 100,000 חולים פדיאטריים בארצות הברית. אבל צריך להבין שדיאגנוזה זה קצת פחות משני שליש, ומטופלים בפועל קצת פחות מ-50%. היום הטיפולים הקיימים יותר משיקים לעולמות של תרופות פסיכיאטריות או סכיזופרניה, והם לא ממוקדים טורט. מדובר באוכלוסייה בגילאים צעירים, ואתה רוצה לתת משהו יותר מדויק. אנחנו רואים פה ממש מתאים לטבע, גם מבחינת היקף העסקה וגם מבחינת היכולת שלנו להשיק. יש פה גם אקסקלוסיביות של 7 שנים, עם הגנות עד 2034".

השוק היום הוא שוק עם פוטנציאל של מיליארד דולר ומעלה? 

"אני לא מסתכל על זה ככה. אנחנו למעשה הולכים ליצור שוק. אנחנו לא בדיוק הולכים להתחרות על נתח שוק, כי אין ממש תרופה בחוץ. לכן קשה מאוד להגדיר את זה בצורה הזו."

לא הייתם הולכים על העסקה הזאת אם זה לא היה עסק שמביא מאות מיליוני דולרים בשנה?

"אני לא נכנס לזה בשלב הזה" 

בשלב הראשון העסקה תגרע מה-EPS ובהמשך תוסיף?

"כן, רק בגלל הטיפול החשבונאי. בעסקאות כאלה, למרות שאתה קונה חברה במאה אחוז, לפי הכללים אתה רושם את זה בשורת ה-R&D כי זו חברה של תרופה אחת".  

זה מוצר אחד בלבד או שיש פוטנציאל להרחבה?

"אנחנו ניתן על זה מידע בהמשך, אחרי קבלת האישור. נדבר על המוצר לעומק וגם על הפוטנציאל. בשלב הזה אנחנו לא יכולים להיכנס לזה".

מחיר המניה עולה, האם לא כדאי לנצל את זה כדי להנפיק-להציע מניות ולהוריד עוד חוב, במיוחד אחרי העסקה?

"אנחנו לא חושבים על זה בשלב הזה. הביזנס עובד חזק, ואנחנו מייצרים תזרים שמאפשר לנו להוריד חוב בצורה אורגנית. בשנה הקרובה אנחנו צפויים לפרוע כ-4.5 מיליארד דולר מתוך התזרים, וזה ישים אותנו במקום אחר לגמרי מבחינת מינוף והוצאות ריבית. אין צורך בהנפקה, וגם אין לנו כוונה לייצר דילול למשקיעים. אם תסתכל אחורה, גם בתקופות שבהן החוב היה גבוה יותר לא בחרנו ללכת לגיוס הון, ואנחנו ממשיכים באותה גישה. מבחינת הקצאת הון, זה לא נכון לחברה שנמצאת בצמיחה".