טבע מזנקת ב-10% - בדרך להיכנס למדדים?

מניית טבע טבע 10.17%  מזנקת בכ־10% בוול סטריט לאחר פרסום דוחות הרבעון השני, אך התוצאות הכספיות מסבירות רק חלק מהעלייה. לפי הערכות בשוק, חלק נכבד מהזינוק מיוחס להודעת החברה על שינוי מבנה הרישום שלה בארה״ב - מהלך שנועד, בין היתר, לשפר את סיכוייה להיכלל במדדי מניות מובילים.

טבע הודיעה כי תבטל לחלוטין את תוכנית ה־ADS שלה ותחליף את תעודות הפיקדון האמריקאיות ברישום ישיר של מניותיה הרגילות בבורסת ניו יורק. המסחר ב־ADS יסתיים ב־11 בספטמבר, וב־14 בספטמבר יחלו המניות הרגילות להיסחר ב־NYSE תחת הסימול TEVA. כל ADS יוחלף במניה רגילה אחת, כך שמספר היחידות שבידי המשקיעים לא ישתנה.

טבע מציבה את המדדים כחלק מהמטרה

בהודעתה הרשמית טבע לא הסתפקה בהסבר טכני למהלך. החברה כתבה במפורש כי המעבר נועד להרחיב את בסיס בעלי המניות, לתמוך בהכללה פוטנציאלית במדדים מובילים ולייעל את עלות ההון. בכך היא אותתה כי הרישום הישיר אינו רק החלפה של מעטפת משפטית, אלא חלק מאסטרטגיה להגדלת הביקוש למניה מצד משקיעים מוסדיים.

כיום המשקיעים בארה״ב מחזיקים ב־ADS - נייר ערך שמונפק בידי בנק פיקדון ומייצג את המניה הישראלית. הוא נסחר בבורסה בדומה למניה רגילה, אך אינו המניה עצמה. המעבר לרישום ישיר מסיר את שכבת התיווך הזאת ויוצר נייר ערך אחיד יותר בין ניו יורק לתל אביב. ההבדל עשוי להיות משמעותי עבור קרנות פסיביות וגופים מוסדיים. חלק מהמדדים אינם מאפשרים צירוף של תעודות פיקדון, או מציבים להן מגבלות שאינן חלות על מניות רגילות. רישום ישיר עשוי אפוא להסיר חסם טכני שהיה מונע מטבע להיכלל במדדים מסוימים, גם אם עמדה בדרישות של שווי שוק, סחירות והיקף מניות חופשי.

כניסה למדד יכולה לייצר ביקוש אוטומטי

כניסה למדד מרכזי אינה רק עניין תדמיתי. קרנות סל וקרנות מחקות נדרשות לרכוש את מניות החברות המצורפות אליו בהתאם למשקלן. עבור חברה בשווי של עשרות מיליארדי דולרים, מדובר בביקוש שעשוי להגיע למאות מיליוני דולרים ואף יותר, בהתאם למדד ולמשקל שייקבע לה. זו הסיבה שהמשקיעים מגיבים עוד לפני שהתקבלה החלטה מצד מנהל מדד כלשהו. השוק אינו מתמחר רק צירוף אפשרי, אלא את הסיכוי לזרם עתידי של רכישות מצד קרנות פסיביות ולהרחבת מאגר המשקיעים שיכולים להחזיק במניה.

עם זאת, ביטול ה־ADS אינו מבטיח לטבע מקום ב־S&P 500. המדד כולל חברות המסווגות כחברות אמריקאיות לפי מכלול תנאים, ובהם מקום ההתאגדות, מרכז הפעילות, הרישום והיקף המסחר בארה״ב. טבע תישאר חברה ישראלית גם לאחר המעבר, ולכן שאלת זכאותה למדדי S&P האמריקאיים תלויה בסיווג שתקבע ועדת המדד - ולא רק בסוג המניה שייסחר בניו יורק.

גם כניסה למדדי Russell אינה אוטומטית. FTSE Russell בוחנת את מקום ההתאגדות, המטה, המסחר, הנזילות ושיעור המניות הזמין לציבור. המעבר למניות רגילות כן עשוי לשפר את מצבה של טבע בתהליך הבחינה.