האנליסט שהולך נגד וול סטריט: למה ספייסX שווה רק 100 דולר למניה?
DZ Bank פתח סיקור בהמלצת "מכירה" ובמחיר יעד הנמוך ביותר ממחיר היעד הממוצע בשוק, על רקע הוצאות הון שעשויות להגיע לכ־800 מיליארד דולר עד סוף העשור והצורך בגיוסי חוב והון של מאות מיליארדים
ספייסX SpaceX -0.59% קיבלה המלצת "מכירה" חדשה, חריגה יחסית לקונצנזוס החיובי בוול סטריט. אנליסט DZ Bank מרקוס לייסטנר החל לסקר את החברה עם מחיר יעד של 100 דולר למניה, לעומת מחיר של כ־132 דולר בתחילת המסחר. הפער מול יתר האנליסטים גדול, כאשר כ־75% מהאנליסטים שמסקרים את ספייסX ממליצים על המניה ב"קנייה", לעומת שיעור טיפוסי של 55%–60% במדד S&P 500. מחיר היעד הממוצע בוול סטריט עומד על כ־226 דולר, יותר מפי שניים מהיעד שקבע DZ Bank.
החשש המרכזי: כמה כסף יידרש לצמיחה
מאחורי הגישה הזהירה עומדת בעיקר שאלת ההון. בוול סטריט מעריכים שההכנסות של ספייסX יעברו 100 מיליארד דולר ב־2027, לעומת כ־44 מיליארד דולר ב־2026, ויגיעו ליותר מ־760 מיליארד דולר עד סוף העשור. אבל כדי להגיע לשם, החברה תצטרך להשקיע סכומים גדולים מאוד. לפי הערכות השוק, הוצאות ההון המצטברות של ספייסX עשויות להגיע לכ־800 מיליארד דולר עד סוף העשור, כשהחברה תידרש לגייס מאות מיליארדי דולרים נוספים בחוב ובהון.
חלק גדול מההשקעות מיועד לפעילות ה־AI. הקמת תשתית מחשוב בהספק של ג'יגה־ואט אחד יכולה לעלות עד 50 מיליארד דולר, וספייסX מפעילה כיום כ־1.4 ג'יגה־ואט בשני מרכזי נתונים קרקעיים.
היעד של החברה הוא להגיע לכ־10 ג'יגה־ואט של כוח מחשוב עד סוף 2027, ובהמשך להגיע להיקפים של מאות ג'יגה־ואט. המשמעות היא שהצמיחה בעסקי ה־AI יכולה להיות משמעותית, אבל דורשת השקעות הון חריגות גם ביחס לחברות טכנולוגיה גדולות.
פוטנציאל ההכנסות גבוה, אבל גם הסיכון
הצד השני של המשוואה הוא ההכנסות האפשריות. לפי הערכות השוק, ג'יגה־ואט אחד של כוח מחשוב ל־AI יכול להניב עד כ־50 מיליארד דולר בשנה מהשכרה ללקוחות. לכן הוויכוח סביב ספייסX אינו על עצם פוטנציאל הצמיחה, אלא על המחיר שיידרש כדי להגיע אליו ועל השאלה כמה מההשקעות ימומנו בחוב, כמה בהון וכמה מתוך תזרים פנימי.
המניה עלתה בתחילה בכ־1.5% במסחר המוקדם, אך עם פתיחת המסחר עברה לירידה של כ־1.6% לרמה של 131.82 דולר. בכך היא מתקרבת שוב למחיר ההנפקה שלה, שעמד על 135 דולר. הלחץ על המניה אינו נובע רק מהמלצת DZ Bank. ביום חמישי נפתח למסחר בלוק נוסף של כ־319 מיליון מניות שהוחזקו עד כה בידי בעלי עניין ומשקיעים מוקדמים, מה שהגדיל את היצע המניות הזמין בשוק.
בנוסף, אילון מאסק הודיע שהחברה לא תנסה בחודשים הקרובים לתפוס את השלב העליון של Starship בעת חזרתו, לאחר שהמשקיעים קיוו לניסיון כזה כבר באוגוסט. העיכוב נתפס כאכזבה משום ש־Starship הוא חלק מרכזי בתוכנית של ספייסX להוריד את עלויות השיגור. Starship אמור לאפשר שיגור חוזר וזול יותר של מטענים לחלל, ובתרחיש של ספייסX גם לתמוך בעתיד בהקמת מרכזי נתונים ל־AI במסלול סביב כדור הארץ. לכן כל עיכוב בפיתוחו משפיע גם על הציפיות לפעילות המחשוב העתידית.
מתחילת השבוע ירדה מניית ספייסX בכ־4%, לאחר תקופה תנודתית מאוד מאז ההנפקה. מאז החלה להיסחר היא כבר הגיעה לשיא של 225.64 דולר ולשפל של 104.83 דולר.
