משקיעי האג"ח בארה״ב נערכים לחוסר וודאות: חילופי ההנהגה בפד מעלים סימני שאלה
שוק האג"ח האמריקאי ניצב בפני תקופה מורכבת, כאשר חילופי הנהגה בפדרל ריזרב מעלים שאלות לגבי המשכיות המדיניות ויציבות המסרים לשווקים. המעבר בין ג'רום פאוול לקווין וורש אינו מתרחש בוואקום, אלא על רקע סביבה מקרו־כלכלית מאתגרת ולחצים פוליטיים גוברים.
החלטתו של פאוול להישאר כחבר במועצת הנגידים גם לאחר סיום כהונתו כיו"ר חורגת מהנוהג המקובל, שבו יו"ר הפד פורש לחלוטין מתפקידו. כהונתו כחבר מועצה צפויה להימשך עד 2028, והוא קשר את הישארותו גם להתפתחויות משפטיות הנוגעות לבנק. המהלך מעורר דיון בקרב משקיעים לגבי בהירות התקשורת של הבנק המרכזי. בשוק שבו כל שינוי בציפיות לריבית מתורגם במהירות למחירי אג"ח, גם רמז לאי־בהירות עשוי להגביר תנודתיות.
מנהלי ההשקעות מציינים כי עצם קיומם של שני גורמים בכירים - היו"ר הנכנס והיו"ר היוצא - עלול ליצור חוסר ודאות לגבי כיוון המדיניות. גם אם פאוול יצהיר כי אינו מתכוון להתערב, עצם נוכחותו עשויה להשפיע על תפיסת השוק.
הבדלי הגישות
וורש, שצפוי להיכנס לתפקיד לאחר אישורו בסנאט, מגיע עם תפיסה שונה מזו של קודמו. הוא נחשב למי שמעוניין לעדכן את מסגרת היעדים של הפד ביחס לאינפלציה, ובמקביל להביע גישה מקלה יותר כלפי הריבית. הבדלי הגישות בין השניים מצטרפים לכך שהוועדה המוניטרית עצמה אינה מציגה עמדה אחידה. חלק מהחברים תומכים בהקלה, בעוד אחרים מזהירים מפני חזרה ללחצים אינפלציוניים, במיוחד על רקע תנודתיות במחירי האנרגיה.
- קרנות אג"ח רבעון ראשון: פערים משמעותיים למרות תנועה מוגבלת במדדים
- על רקע זינוק בתשואות: פאני מיי ופרדי מק מגדילות רכישות אג"ח משכנתאות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בישיבה האחרונה של הפדרל ריזרב נרשמה רמת התנגדות חריגה להחלטת הרוב, כאשר ארבעה חברים בוועדה המוניטרית הביעו הסתייגות מהכיוון המסתמן - מספר שלא נראה מאז תחילת שנות ה-90. המתנגדים חלקו על הנטייה של רוב חברי הוועדה לכיוון של הקלה במדיניות, והביעו חשש כי תנאי הסביבה אינם תומכים בכך.
ההתנגדות נובעת בין היתר מהעלייה החדה במחירי הנפט, שהגיעו לרמות הגבוהות ביותר מאז 2022, ומהחשש כי זעזוע נוסף במחירי האנרגיה עלול להוסיף לחץ אינפלציוני מעבר למה שכבר נרשם בשנים האחרונות. בכך מאותתים המתנגדים כי מבחינתם, הסיכונים לאינפלציה עדיין לא נעלמו, גם אם חלק מהנתונים מצביעים על התמתנות. במקביל, יש מי שמפרשים את ההתנגדות גם כהעברת מסר ליו"ר הנכנס, קווין וורש, לפיו חברי הוועדה אינם מחויבים לקו מדיניות אחיד וימשיכו להישען על נתונים בפועל. כלומר, גם אם וורש יטה לגישה מקלה יותר, ייתכן שיתקשה לייצר קונצנזוס בתוך ועדה שמפוצלת יותר מבעבר.
המתיחות בין הפד לממשל
בנוסף להיבטים הכלכליים, המתיחות בין הפד לממשל האמריקאי מוסיפה מורכבות. הנשיא דונלד טראמפ הביע לא אחת ביקורת פומבית על מדיניות הבנק, וקרא להפחתת ריבית. העימות בין הממשל לפד אינו מסתכם בהתבטאויות בלבד, אלא כולל גם מהלכים משפטיים ולחצים מוסדיים, שמחדדים את הדיון סביב עצמאות הבנק המרכזי.
- אפל עקפה את התחזיות: האייפון הוביל את הצמיחה ברבעון
- סנדיסק עקפה את התחזיות - אך המניה נופלת ב-8% במסחר המאוחר
- תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
- המניה שמזנקת היום פי 4
בתוך ההקשר הזה, הישארותו של פאוול בתפקיד עשויה להתפרש גם כמהלך שנועד לחזק את עצמאות הפד. חלק מהמשקיעים רואים בכך ניסיון לייצר יציבות מול לחצים פוליטיים. עם זאת, אחרים מעריכים כי המהלך עלול להכביד על היו"ר החדש, במיוחד אם ייווצר רושם של פער בין עמדותיהם. מצב כזה עלול להקשות על השווקים לפרש את כיוון המדיניות.
וורש עצמו צפוי לנסות לשנות גם את אופן התקשורת של הפד עם השווקים. הוא הביע בעבר ביקורת על רמת השקיפות הגבוהה, ורמז כי ייתכן שינוי בגישה זו. צמצום התקשורת עשוי להיתפס כחזרה למודל פחות מכוון שוק, אך גם להגביר את אי־הוודאות בטווח הקצר. המשקיעים הורגלו בעשור האחרון לקבל איתותים ברורים יחסית מהפד.
