רק שלושה ימי מסחר מאז נכנסו החוקים החדשים של הבורסה לפעולה וכבר ראינו אותם בפעולה - ובעוצמה של ממש. ביום חמישי היו אלו מניות מודיעין והכשרה אנרגיה שנסחרו בפראות ובחנו אגב כך את מנגנוני הריסון החדשים (למעלה מ-10 הפסקות מסחר בכל מניה) ואתמול בבוקר הייתה זו מלאנוקס שחזרה עם פער שלילי של 7.5% בוול סטריט ויצרה בכך פתיחה אנגלית כפולה, כלומר עיכוב של 12 בפתיחה המסחר בבורסה.

הסוחרים בת"א הניחו כי כחלק מהשינויים שביצעה הבורסה - יהיה ביטול תנודת המקסימום (שעמדה על 35%) ברגע הפתיחה וזאת כלקח ממקרה מלאנוקס. לפי החוקים החדשים - הבורסה יצרה מצב לפיו במקרה של תנודה שחדה מ-6% (בשלב הפתיחה) תביא לעיכוב בפתיחה. הסוחקים הניחו שלאחר 2 עיכובים - המסחר יפתח בתנודה המבוקשת. בפועל, נכפה על הכשרה אנרגיה לפתוח ביום ה' במינוס 34.82% ומייד לאחר מכן עברה המניה למינוס 50%.

זיו פניני: "המסחר נעצר לעיתים תכופות מידי וזה מכביד על הסוחרים"

זיו פניני, מנהל חדר המסחר במגדל, התייחס למסחר ביום ה' בשיחה עם Bizportal: "כפי שחזיתי עם הפרסום של כללי המסר החדשים - מקדמי התנודה הדינאמיים הם נמוכים מידי, המסחר נעצר לעיתים תכופות מידי וזה מכביד על הסוחרים. בעיקרון היה אפשר להגדיל את הפרמטרים בכדי שהמסחר לא ייעצר פעמים רבות כל כך, בוודאי כשהנזילות נמוכה כל כך. צריך לקשור את הפרמטרים הללו לתנודתיות ולסטיית התקן של הניירות הספציפיים".

"גם אחרי שהפרמטרים יעודכנו, יכול מאוד להיות שאם נייר נכנס פעמים רבות באותו היום להפסקות מסחר, המשמעות היא שיש לך סיבה כלכלית וחדשותית ושזו לא רק טעות. צריך לקחת בחשבון שכל ידיעה שגורמת לתנודתיות יכולה לגרום גם לתנודתיות משנה ותנודה חדה תגרור תנודות משניות נוספות עד אשר הנייר יחזור לשיווי משקל. על כן, יש לשקול לעצור המסחר לאחר שנרשמו כבר שתי עצירות רק בתנודה כפולה".

פניני מדגיש כי יש לזכור שמנגנון התנודות צריך להיכנס לפעולה רק לעיתים רחוקות בעוד ההפסקות הרבות ביום ה' התישו והרגיזו את הסוחרים. "המנגנון למעשה הפריע במקום לעזור".

לגבי הגבלת התנודה ההתחלתית המקסימלית ל-35%, אמר פניני: "אם כל השינוי לא גרם לבורסה להפסיק את ההגבלה על התנודה המקסימלית בפתיחה, אני מניח שיווצר כר פורה לתביעות. מקרה נוסף כמו עם מניית מלאנוקס יגרום לכך שמחזיקי קרנות נאמנות יפגעו בצורה דרמטית כאשר היצירה תהיה במחיר האופנינג, זאת מבלי להזכיר את הפגיעות והבעיות שיגרמו במקרה ששינוי כזה יגיע ביום פקיעה".

דניאל רפופורט: "היו יותר מידי עצירות וכעת יש צורך למתן את הממתן"

דניאל רפופורט, מנהל דסק המסחר במניות ונגזרים בלאומי שוקי הון: "הבורסה הפעילה ביום ה' מנגנון שבעצם משכלל את השוק בהיבט של ניטרול טעויות ובהיבט של מתן התרעה לכל השחקנים על תנודות חדות כך שתינתן זכות לכלל השחקנים להגיב באופן שווה".

"ראינו עשרות הפעלות של הממתן אבל כאשר יש רקע כלכלי התנודה לא תתמתן באופן משמעותי, כמו שראינו למשל בשותפות מודיעין, במניית הכשרה אנרגיה ובאג"ח אי.די.בי.".

"אני לא בטוח שהכמות הלא מבוטלת הזו של הפסקות מסחר נחוצה, היו יותר מידי עצירות וכעת יש צורך למתן את הממתן. לא הרגשנו במסחר כי ההוראות הפריעו אך כן היה עיכוב בעסקאות כאלה ואחרות. כמות העצירות הייתה קצת גבוהה. צריך למצוא דרך בה הממתן יופעל פחות, כמו למשל הגדלת המרווחים של התנודה הסטטית או התאמתו לסוגי הניירות השונים. בנוסף צריך לאפשר תנודת פתיחה חריפה יותר במיוחד בגלל שהוסיפו ממתן תנודה גם במהלך המסחר."

אייל וייסבלום: "הבורסה לא חשבה על כל המשמעויות; אחוזים בודדים גרמו לעצירות מיותרות"

אייל וייסבלום, מנהל צוות לקוחות פרטיים באינפיניטי: "נראה שהבורסה ניסתה להטיב אבל לא חשבה על כל המשמעותיות. אחוזים בודדים גרמו לעצירות מיותרות ובפועל הסוחרים לא ידעו מתי יחזור המסחר שוב וזה היה מפתיע עבורם. בסופו של דבר, במקרה הזה המנגנון יותר פגע מהועיל.

"לגבי השותפות ב'מירה' - הידיעה לגבי תוצאות הקידוח יצאה לפני המסחר, היה זמן להתכונן לזה ולדעתי אחרי הפתיחה היה מקום למסחר חלק. כך היה מתאפשר מסחר מהותית טוב יותר. בנוסף המנגנון החדש לא הופעל בצורה חלקה בפתיחה וכמעט מיליון שקל (614 אלף שקל במודיעין וכ-352 אלף שקל בהכשרה אנרגיה) החליפו ידיים במנגנון הישן ובפחות מ-35% ירידה בשותפויות 'מירה'. השותפויות המשיכו לאחר מכן לרדת לשפל גדול יותר (בסופו של יום מודיעין תיקנה חלק מהירידות והכשרה לא הצליחה להתאושש)".

"המגבלה הזו של ה-35% בבוקר שיחקה לטובת המוכרים שנפטרו מהסחורה במחיר גבוה יותר ממה מהמצופה. הצפי היה שהכשרה אנרגיה תצלול 50%-60% לאחר ההודעה המהותית הזו לחברה".

תגובת הבורסה: "לאחר תקופת הרצה בה ייצבר די ניסיון, הבורסה תלמד את השלכות המנגנון על התנהלות המסחר על כל שלביו"