"שוק המניות המקומי יתקשה להשיג תשואה עודפת": מיטב מורידים המלצה לת״א

בבית ההשקעות מיטב מורידים את ההמלצה לשוק המניות הישראלי ממשקל יתר למשקל שוק, ומעריכים כי אחרי תקופה שבה הבורסה המקומית הציגה ביצועי יתר מול השווקים בחו"ל, יהיה לה קשה להמשיך ולהשיג תשואה עודפת. בסקירה השבועית של אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, הוא כותב כי "שוק המניות המקומי יתקשה להשיג תשואה עודפת", ובהמשך מגיעה גם השורה התחתונה: "אנו ממליצים להוריד חשיפה לשוק המניות המקומי ממשקל יתר למשקל שוק".

לפי זבז'ינסקי, עודף הביצוע של שוק המניות הישראלי ביחס לשווקים בחו"ל החל לאחר מבצע "ביפרים" ב-2024, והתבסס בעיקר על ירידה בפרמיית הסיכון ועל ציפיות להתאוששות מהירה של המשק אחרי המלחמה. אלא שכעת, לדבריו, הגורמים שתמכו בביצועי היתר של השוק המקומי נחלשים. "פרמיית הסיכון של ישראל כבר לא יורדת במהירות", נכתב בסקירה, לצד טענה כי המלחמה השנייה מול איראן פגעה במומנטום הכלכלי.

במיטב מציינים כי האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על התאוששות איטית מהצפוי אחרי הפסקת האש. לפי הסקירה, "חוסר הוודאות לגבי הצלחת המלחמה עבור ישראל, לצד הלחימה המתמשכת בלבנון, ממשיך להעיב על הסנטימנט העסקי והצרכני". כלומר, גם אם השוק המקומי כבר תיקן חלק גדול מהפגיעה שנרשמה בתקופת המלחמה, בבית ההשקעות מעריכים שהסביבה הכלכלית והביטחונית עדיין לא מספקת תמיכה חזקה מספיק להמשך ביצועי יתר מול העולם.

נקודה נוספת שמדגיש זבז'ינסקי היא הפגיעה האפשרית במנוע הצמיחה המרכזי של המשק. לפי הסקירה, "התחזקות השקל והעלייה בפיטורי העובדים בענף ההיי-טק פוגעות במנוע הצמיחה של ישראל וצפויות להכביד על הפעילות במשק". במיטב מעריכים כי הצמיחה בישראל תסתכם השנה בכ-3% בלבד, לעומת תחזיות של מעל 5% שהיו לפני המלחמה. מדובר בפער משמעותי, במיוחד כאשר שוק המניות המקומי כבר נהנה מתקופה של עליות ומזרימת כספים גבוהה מצד משקיעים מקומיים.

מעבר לסביבה המאקרו-כלכלית, במיטב מצביעים גם על בעיית מיצוב בשוק. זבז'ינסקי כותב כי "מבחינת מיצוב המשקיעים, הן המשקיעים המוסדיים והן קרנות הנאמנות נמצאים בחשיפת שיא למניות בישראל", לאחר הזרמת סכומים חריגה לשוק המקומי. המשמעות היא שחלק גדול מהכסף שתמך בעליות בבורסה בת"א כבר נמצא בפנים. כאשר החשיפה לשוק המקומי נמצאת ברמות גבוהות, פוטנציאל הכניסה של כסף חדש עשוי להיות מוגבל יותר, ובמקביל הרגישות של השוק לשינוי כיוון או למימושים עולה.

מקור: בנק ישראל, מיטב ברוקראז'

לצד זאת, במיטב מזהים בחודשים האחרונים סימנים ראשונים לשינוי מגמה. לפי הסקירה, המשקיעים המוסדיים הגדילו את החשיפה להשקעות בחו"ל. זבז'ינסקי מציין כי גם באפריל, חודש שבו השקל התחזק בכ-5% מול הדולר, החשיפה לחו"ל לא ירדה. לדבריו, מדובר ב"אינדיקציה לכך שהמוסדיים המשיכו להזרים כספים לחו"ל". זו נקודה מעניינת במיוחד, משום שהתחזקות השקל בדרך כלל פוגעת בתשואה השקלית של השקעות מעבר לים, ובכל זאת המוסדיים לא הקטינו את החשיפה לחו"ל.

ההמלצה החדשה של מיטב מסמנת מעבר מגישה חיובית יחסית כלפי שוק המניות המקומי לגישה מאוזנת יותר. לא מדובר בהמלצה לצאת מהשוק, אלא בהורדת הילוך: ממשקל יתר למשקל שוק. עבור המשקיעים, המשמעות היא שבבית ההשקעות כבר לא רואים בישראל יעד שמצדיק חשיפה עודפת בתיק המניות, בעיקר על רקע שילוב של התאוששות כלכלית איטית, שקל חזק, פגיעה בהיי-טק ורמות חשיפה גבוהות של הגופים המקומיים.