רוצים להרוויח בבורסה ולהביא לתוצאות טובות? תשנו טוב

מחקרים אקדמיים חדשים מגלים קשר ניתן למדידה בין איכות השינה של משקיעים לבין ביצועי ההשקעות שלהם. הממצאים עשויים להשפיע על תרבות העבודה בתעשיית הפיננסים ועל הבנת גורמי הסיכון בקבלת החלטות השקעה.

מחקר שפורסם לאחרונה בכתב העת The Conversation מצא שלכל עלייה של 1% בקשיי שינה בקרב אוכלוסייה, תשואות שוק המניות יורדות ב-0.14%. המחקר, שנערך על ידי חוקר מאוניברסיטת קיימברידג', השתמש בנתוני חיפושי גוגל למונחים הקשורים לבעיות שינה כמו "חוסר שינה", "כדורי שינה" ו-"תרופה ל-jet lag" כדי לבנות אינדקס לרמות העייפות. לשם השוואה, ממצאים אלה תומכים במחקר משנת 2000 של מארק קמסטרה, ליסה קריימר ומוריס לוי, שפורסם ב-American Economic Review. המחקר בחן את השפעת המעבר לשעון קיץ על שווקי מניות והראה כי ביום המסחר הראשון לאחר שינוי השעון, התשואות היו נמוכות באופן סטטיסטי משמעותי. החוקרים ייחסו זאת לשיבוש דפוסי השינה וההשפעה שלו על נטילת סיכונים וחרדה בקרב המשתתפים בשוק.

השפעת שעות השינה על נטילת סיכונים פיננסיים

במחקר שפורסם ב-Review of Financial Economics בשנת 2019, ג'ון נופסינגר וקורי שאנק בדקו את הקשר בין איכות שינה לבין נטילת סיכונים פיננסיים. המחקר, שכותרתו "שינה עמוקה: ההשפעה של שינה על נטילת סיכונים פיננסיים", מצא שמשתתפים עם איכות שינה טובה יותר הציגו:

• הטקס הסודי של המנהלים: 10 דקות בלילה שמשנות לחלוטין את היום שלמוחרת
• המניה הזאת מזנקת ב-850% - מה הסיבה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

• עיוות הסתברות נמוך יותר
• עקומת תועלת מעוקלת יותר, המצביעה על קבלת החלטות מאוזנת
• נטייה פחותה להימנעות לא רציונלית מהפסדים

במחקר נוסף שפורסם בכתב העת Nature and Science of Sleep ב-2020, פדריקו סאלפי ועמיתיו השוו בין שני תרחישי מחקר: משתתפים לאחר לילה אחד ללא שינה לעומת חמישה לילות של שינה חלקית, המוגדרת כשינה של חמש שעות בלבד. הממצאים הראו שחוסר השינה הכרוני הוביל לאימפולסיביות ונטילת סיכונים גבוהים יותר מאשר עייפות חריפה. במילים אחרות, דפוס השינה השכיח בשבוע עבודה רגיל עשוי להיות בעייתי יותר מלילה בודד ללא שינה.

מחקר שכותרתו "מסחר בשעת דמדומים" ניתח אלפי עסקאות של משקיעים קמעונאיים ומצא קורלציה בין זמני השקיעה באזורים גיאוגרפיים שונים לבין ביצועי ההשקעות. המחקר השתמש בעובדה שבאזורים עם שקיעה מאוחרת יותר, האנשים נוטים לישון פחות. התוצאה: משקיעים באזורים אלה הציגו החלטות השקעה פחות רווחיות בממוצע.

מחקר נוסף מצא שמשקיעים חסרי שינה נטו להשתמש במספרים עגולים בהוראות מסחר (כמו 10,000 דולר במקום 9,847 דולר) – סימן לשימוש בהיוריסטיקות (קיצורי דרך קוגניטיביים) במקום ניתוח מעמיק של השקעות.

• בארה"ב עשירים חיים עשר שנים יותר- בישראל הפער נמוך יותר
• טוב מכדי להיות אמיתי: למה המצליחנים מרגישים לפעמים שהם עובדים על כולם?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• דחיינות היא איתות מהמוח; מה הוא מנסה להגיד לנו?

אנליסטים פיננסיים: השפעה על דיוק תחזיות

מחקר שפורסם ב-Management Science בשנת 2024 על ידי ויליאם באזלי, קארינה קוקוליזה וקווין פישיוטה בחן נתוני תחזיות רווחים מעל 100,000 אנליסטים. המחקר השתמש במעבר לשעון קיץ כשיבוש שינה סיסטמי ומצא:

• אנליסטים לא מקצועיים הראו ירידה משמעותית בדיוק התחזיות לאחר שינוי השעון
• אנליסטים מקצועיים ותיקים הצליחו לפצות חלקית על ההשפעה
• אנליסטים צעירים או חסרי ניסיון היו פגיעים במיוחד

במחקר נוסף משנת 2023, חוקרים השתמשו בחותמת הזמן של קבצי PDF שאנליסטים יצרו כדי לזהות עבודה בשעות לילה מאוחרות. התוצאה: דוחות שנכתבו לאחר חוסר שינה הכילו תחזיות פחות מדויקות בממוצע.

מנכ"לים ומנהלי תיקים: נתוני שינה

מחקר מקיף שנערך בשנת 2018 על ידי מייקל פורטר וניטין נוריה מבית הספר לעסקים של הרווארד עקב אחר 27 מנכ"לים של חברות גדולות במשך 13 שבועות. הנתונים הראו שבממוצע, מנכ"לים ישנו 6.9 שעות בלילה – מתחת למינימום המומלץ של שבע שעות לפי האקדמיה האמריקאית לרפואת שינה.

הנתון זוכה למשמעות נוספת לאור מחקרים נוירולוגיים. מחקר ממכון IMD מצא שאחרי 5-14 ימים של חמש שעות שינה בלילה, הביצועים הקוגניטיביים דומים לאלו של אדם שהיה ער 36 שעות רצוף. מחקר נוסף מה-National Library of Medicine מצא ירידה של 5-10% בתפקוד ניהולי עבור כל 45 דקות של "חוב שינה" מצטבר.

תעשיית הפיננסים: מבנה עבודה ושינה

תעשיית הפיננסים מתאפיינת בשעות עבודה ארוכות. אנליסטים זוטרים בבנקי השקעות מדווחים על ממוצע של בין 80 ל-100 שעות עבודה שבועיות, עם שיא ביום הראשון לאחר מעבר לשעון קיץ. מחקר על אנליסטים פיננסיים מצא שמדיניות "סופי שבוע מוגנים" שאומצה בחלק מהבנקים למעשה הובילה לריכוז רב יותר של עבודה בימי השבוע, מה שהחמיר את בעיית השינה. במחקר זה נמצא כי אחרי יישום מדיניות סופי שבוע מוגנים, אנליסטים הוציאו פחות דוחות, אך הדוחות הללו היו ארוכים יותר - כלומר נראתה ירידה בכמות התפוקה אך עלייה בעומק והיקף העבודה בדוח אחד. בנוסף, נמצא ירידה במספר תחזיות פיננסיות שפורסמו גם הן בעקבות המדיניות. ישנן גם עדויות לכך שהשפעת המדיניות שונה לפי מגדר ותפקיד: אצל אנליסטים בכירים ההשפעות היו שונות לעומת אנליסטים בתחילת הקריירה, ובמיוחד אצל נשים לעומת גברים.

גם מחוץ לעולם הפיננסים וההשקעות ישנם בכירים הדוגלים במספר נאות של שעות שינה. ג'ף בזוס, מייסד אמזון, אמר בראיון לאתר Thrive Global ב-2016: "שמונה שעות שינה עושות לי הבדל גדול, ואני משתדל לתת לזה עדיפות. זו הכמות הדרושה כדי שארגיש אנרגטי ונלהב. כשמדברים על החלטות ואינטראקציות, איכות בדרך כלל חשובה יותר מכמות." גם ביל גייטס, שבשנות ה-20 וה-30 לחייו עבד לעתים קרובות ללא שינה, שינה את גישתו לאחר קריאת הספר "Why We Sleep" של מת'יו ווקר ב-2019. כיום הוא שם יעד של שבע שעות שינה בלילה ובדק את ה"ציון שינה" שלו באופן יומי.

הנתונים המחקריים מצביעים על השפעה ניתנת לכימות של איכות שינה על החלטות פיננסיות. ירידה של 0.14% בתשואות יומיות לכל 1% עלייה בקשיי שינה, יחד עם עלייה של 24% בשגיאות אימפולסיביות לאחר ארבעה לילות של שש שעות שינה, מצביעים על השפעה כלכלית משמעותית. בשוק שבו הבדלי תשואה של עשיריות אחוז מסתכמים במיליונים, איכות השינה עשויה להיות גורם שכדאי לקחת בחשבון בהערכת סיכונים והחלטות השקעה.