המנהל שהגיע לתשואה של 47 אלף אחוז
הזינוק של CXMT בבורסת שנחאי יצר אחד מפערי המחיר החריגים שנראו בתוכנית תגמול לעובדים. מייסד ויו"ר יצרנית הזיכרונות הסינית, ג'ו יימינג, קיבל במסגרת התוכנית השנייה של החברה כ-1.54 מיליארד מניות במחיר הקצאה של 0.108 יואן למניה, כ-1.6 סנט. כשהמניה נסחרה סביב 51 יואן, כ-7.6 דולר, התשואה על מחיר ההקצאה התקרבה ל-47 אלף אחוז. גם במחיר של כ-47 יואן, כ-7 דולר, שנרשם בסיום המסחר ביום שלישי, מדובר בעלייה של יותר מ-43 אלף אחוז.
החישוב ממחיש את גודל ההטבה. עלות ההקצאה של 1.54 מיליארד המניות עמדה על כ-166 מיליון יואן, כ-24.6 מיליון דולר. במחיר של 47 יואן שווי החבילה מגיע לכ-72 מיליארד יואן, כ-10.7 מיליארד דולר. ג'ו מחזיק בסך הכול בכ-1.6 מיליארד מניות דרך כמה גופים, כך ששווי החזקתו הכולל מתקרב ל-75 מיליארד יואן, כ-11.1 מיליארד דולר. הונו, לרבות מניות שטרם הבשילו, הוערך בכ-13.9 מיליארד דולר.
לשם המחשה, הקצאה של 10,000 יואן, כ-1,480 דולר, לפי מחיר של 0.108 יואן הייתה מעניקה כ-92.6 אלף מניות. במחיר של 47 יואן שוויין מגיע לכ-4.35 מיליון יואן, כ-645 אלף דולר. מדובר בתרגיל חשבונאי שמדגים את הפער, שכן תוכניות העובדים כוללות תנאי הבשלה, מגבלות מכירה ותלות בהמשך העסקה ובביצועים.
העושר החדש רחב יותר מהחזקתו של המייסד. דירקטורים, מנהלים בכירים, אנשי מפתח ובני משפחותיהם מחזיקים בעקיפין בכ-2.03 מיליארד מניות. במחיר של 47 יואן שווי ההחזקה המצרפי מגיע לכ-95.6 מיליארד יואן, כ-14.2 מיליארד דולר. נשיא החברה, קאו קאניו, מחזיק בכ-212 מיליון מניות בשווי שמתקרב ל-10 מיליארד יואן, כ-1.48 מיליארד דולר, ועוד כמה מנהלים מחזיקים בחבילות ששוויין חוצה מיליארד יואן, כ-148 מיליון דולר.
החברה הפעילה שתי תוכניות לעובדים. המחיר בתוכנית הראשונה עמד על 1.05 יואן למניה, כ-16 סנט, ואילו התוכנית השנייה העניקה מניות ב-0.108 יואן. שתי התוכניות כיסו יחד כ-6,760 הקצאות לעובדים, מנהלים ואנשי מחקר, כאשר אותו אדם עשוי להופיע ביותר מסבב אחד. ההפרש מול מחיר הבורסה הופך את התגמול ההוני לכלי שימור משמעותי בענף שבו סמסונג, אס-קיי הייניקס, מיקרון ויצרניות ציוד מתחרות על מהנדסי שבבים מנוסים.
חצי מהחבילה של המייסד אמור לעבור לעובדים
ג'ו התחייב להעביר מחצית מהמניות שקיבל בתוכנית השנייה, כ-768 מיליון מניות, לתוכנית הטבות עבור העובדים הפעילים. החלוקה צפויה להתחיל בתום 36 חודשים מההנפקה ולהימשך על פני עשר שנים. במחיר של 47 יואן שווי המאגר עומד על כ-36 מיליארד יואן, כ-5.3 מיליארד דולר.
חלוקה חשבונאית שווה בין 19.3 אלף עובדי החברה הייתה מייצרת כ-39.8 אלף מניות לעובד, בשווי של כ-1.87 מיליון יואן, כ-277 אלף דולר, במחיר הנוכחי. בפועל, היקף ההטבה עשוי להשתנות לפי תפקיד, ותק, ביצועים ומועד החלוקה, ומחיר המניה במהלך העשור יקבע את השווי הסופי. המנגנון מחבר בין שימור העובדים לבין היכולת של CXMT לסגור את הפער בדורות הזיכרון המתקדמים.
העושר נוצר בעקבות הנפקת CXMT והזינוק של כ-470% ביום המסחר הראשון. החברה מכרה 6.688 מיליארד מניות במחיר של 8.66 יואן, כ-1.28 דולר, וגייסה 57.92 מיליארד יואן, כ-8.6 מיליארד דולר. מימוש אופציית הקצאת היתר עשוי להעלות את התמורה לכ-66.6 מיליארד יואן, כ-9.9 מיליארד דולר. הזמנות המשקיעים הפרטיים הסתכמו בכ-7.07 טריליון יואן, כ-1.05 טריליון דולר, והחלק הקמעונאי נרשם בביקוש יתר של פי 212.
הביצועים העסקיים סיפקו בסיס להתלהבות. הכנסות החברה ברבעון הראשון הגיעו לכ-50.8 מיליארד יואן, כ-7.5 מיליארד דולר, עלייה של 719%, והרווח המיוחס לבעלי המניות הגיע לכ-24.8 מיליארד יואן, כ-3.7 מיליארד דולר. במחצית הראשונה החברה צופה הכנסות של 110-120 מיליארד יואן, כ-16.3-17.8 מיליארד דולר, ורווח כולל של 66-75 מיליארד יואן, כ-9.8-11.1 מיליארד דולר. CXMT מחזיקה בכ-9% ממשלוחי ה-DRAM בעולם, מול שליטה משותפת של סמסונג, אס-קיי הייניקס ומיקרון ברוב השוק.
- המפולת בקוריאה נמשכת: הקוספי מאבד 8.2% והשבבים גוררים את אסיה מטה
- חברת SK הייניקס עם זינוק של פי 6 ברווח, אבל מתחת לתחזיות - המניה נופלת
המחיר בבורסה מספר גם סיפור של מחסור. כ-6.73% מהון החברה זמין למסחר, בעוד רוב המניות כפופות לתקופות חסימה. צף קטן מאפשר לביקוש ממוקד להזיז את המחיר בעוצמה, ולכן שווי שוק של יותר מ-3 טריליון יואן, כ-445 מיליארד דולר, משקף כרגע שילוב של צמיחה מהירה, שאיפה לעצמאות סינית והיצע מניות מוגבל. בינואר 2027 צפויה להסתיים תקופת החסימה הראשונה, שלב שעשוי להגדיל את ההיצע הסחיר.
עוד לפני ההנפקה נוצרה חשיפה ספקולטיבית דרך חוזים סינתטיים שאפשרו להיחשף ל-CXMT טרם תחילת המסחר. ביום ההנפקה הופיעה החברה גם בתוך סקירת המסחר באסיה והחוזים בוול סטריט. כעת המבחן עובר מהביקוש בהנפקה ליכולת להרחיב ייצור, לשמור על רווחיות ולהתקדם בזיכרונות בעלי רוחב פס גבוה. הרחבת הקיבולת בסין עשויה בהמשך להגדיל את ההיצע ולשנות את כוח התמחור של היצרניות הגדולות.
