באפ טסה 150% והמנכ"ל מתייצב להרגיע את השוק
שני פיילוטים בהיקף של 350 אלף דולר הלהיבו את השוק והטיסו את מניית חברת הגיימינג בפי 2.5 תוך פחות מחודש; אבל גם המנכ"ל הבין שמישהו צריך להסביר שיש כאן הרבה כוכביות; ובכלל המצב העסקי כנראה מחייב את באפ לגייס ולדלל כשאחרי הזינוק זה כנראה יהיה ביתר קלות
באפ טכנולוגיות באפ טכנולוגיות באפ טכנו 6.2% ברכבת הרים היום, או שמא יש לומר גם היום. המניה זינקה היום בכ-6% בפתיחת המסחר, מחקה את הזינוק ועברה, תוך כשעה, לירידה של כ-7%, ובהמשך חזרו הקונים והמניה שבה לעלייה של כ-4.5%, נכון לעכשיו. התנודות החדות מגיעות לאחר שהמנכ"ל והדירקטור עילי דה בר פרסם מכתב, המוקדש כמעט כולו לפעילות הדאטה החדשה של החברה עבור תעשיית ה-AI.
התנודות היום, ממשיכות ראלי מטורף שקורה במניה זינוק של כ-158% בחודש האחרון שמעביר את החברה לעלייה של כ-54% מתחילת השנה. מנגד, בהסתכלות של 12 חודשים היא עדיין נראה ירידה של כ-30%. כששווי השוק עומד כעת על כ-83 מיליון שקל.
מה שהצית את הראלי הוא דיווח שפרסמה באפ לפני פחות מחודש, ב-13 ביולי על 2 התקשרויות ראשונות בתחום הדאטה ל-AI: פיילוט בהיקף מוערך של כ-300 אלף דולר עם "אחת מחמש חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם", ששמה לא נחשף, והסכם נוסף של כ-50 אלף דולר עם מעבדת בינה מלאכותית בינלאומית. בסך הכול מדובר ב-350 אלף דולר, כ-1.1 מיליון שקל. אבל איך שני הפיילוטים האלה שווים 50 מיליון שקל נוספים בשווי? אפילו המנכ"ל הבין שמישהו צריך פה להרגיע את השוק.
דה בר עצמו מסביר בעצמו מדוע החליט לפרסם את המכתב: "לאור חשיבות הנושא, הפניות הרבות שקיבלנו והפוטנציאל שטמון במהלך זה", הוא מבקש לפרט את הצורך בשוק ואת היתרונות של באפ. אלא שכבר בפסקה הראשונה הוא מדגיש כי מדובר ב"התקשרויות ראשונות, ואין ודאות כי יורחבו או יובילו להתקשרויות נוספות".
מה באפ מנסה למכור לחברות ה-AI?
באפ הוקמה ב-2018 ומפעילה פלטפורמה שמתגמלת שחקני מחשב בנקודות בזמן שהם משחקים. התוכנה פועלת ברקע, מזהה הישגים ופעולות ומאפשרת למשתמשים להמיר את הנקודות במוצרים. עיקר הכנסות החברה הגיע עד היום מקמפיינים פרסומיים ושיתופי פעולה עם מפרסמים וסוכנויות.
הפעילות החדשה מבוססת על אותו מידע שהמערכת אוספת במהלך המשחק. באפ מבקשת לספק לחברות AI רצף מסונכרן שמחבר בין מה שהמשתמש ראה, הפעולה שביצע, תגובת המשחק והתוצאה. לטענת החברה, השילוב מאפשר למודלים ללמוד לא רק מה התרחש על המסך, אלא איזו פעולה אנושית הובילה לתוצאה.
לבאפ יש יתרון פוטנציאלי בכך שהפלטפורמה שלה תומכת ביותר מ-1,500 משחקים, ושהיא יכולה לתמרץ שחקנים לבצע משימות מסוימות. כלומר, לא רק למכור מאגר מידע שכבר קיים, אלא לייצר דאטה בהתאם לדרישות של לקוח. עם זאת, מדובר עדיין בפעילות בתחילת דרכה. כבר בדוח השנתי ציינה החברה כי החלה לבחון מסחור של הדאטה במהלך 2025, ובינואר 2026 חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לבחינת הקמת מיזם בתחום.
המנכ"ל מסביר את האפסייד אבל גם את הדאונסייד
ככל שמתקדמים במכתב, מספר ההסתייגויות הולך וגדל. באפ-המנכ"ל מבהירה כי רשימת השימושים האפשריים בדאטה "אינה מעידה כי כל שימוש נכלל בהתקשרות קיימת", וכי היא גם אינה מעידה שמערכי הנתונים מתאימים לכל שימוש ללא התאמות נוספות.
גם היתרון התחרותי עדיין אינו מוכח. "החברה אינה פועלת ללא תחרות", כותב דה בר. לדבריו, השוק כולל חברות בעלות משאבים, קשרי לקוחות, מאגרי מידע וטכנולוגיות מתקדמות, ולכן "היתרון התחרותי של החברה טרם הוכח לאורך זמן".
לגבי השיחות עם לקוחות נוספים מציינת החברה כי הן "טרם הבשילו להתקשרויות מחייבות, ואין ודאות כי יבשילו". גם המודל העסקי עדיין לא ברור: "אין לחברה יכולת להעריך אם מודלים אלה ייושמו, מה יהיה היקפם, מה תהיה רווחיותם או מה תהיה תרומתם לתוצאותיה".
דה בר חותם במשפט שמסכם היטב את הפער בין הזינוק במניה לבין מצבה של הפעילות: "הדרך מהתקשרויות ראשונות לפעילות רחבה ורווחית עודנה ארוכה ותלויה בגורמים רבים". החברה מוסיפה כי אין במכתב "משום תחזית הכנסות או רווח, התחייבות להתקשרות עתידית או מצג כי פעילות מיזם הדאטה תהפוך לתחום פעילות מהותי".
הזינוק עשוי להכשיר את הקרקע לגיוס
הכוכבית הגדולה ביותר נמצאת בדוחות הכספיים. באפ סיימה את 2025 עם הכנסות של כ-8.5 מיליון דולר, אבל גם עם הפסד כולל של כ-2.4 מיליון דולר ותזרים שלילי מפעילות שוטפת של כ-3.5 מיליון דולר. בסוף השנה היו בקופתה מזומנים של 351 אלף דולר בלבד, וההון העצמי היה שלילי בגובה כ-771 אלף דולר, כ-2.5 מיליון שקל.
מאז היא גייסה הון: כ-7.1 מיליון שקל בהנפקה לציבור במרץ ועוד כ-2.3 מיליון שקל בהקצאה פרטית באפריל לפי מחיר של 5.5 שקלים למניה. הנהלת החברה כתבה כי המקורות הקיימים מספיקים להמשך הפעילות במתכונתה הנוכחית בעתיד הנראה לעין, אבל הרחבת מיזם הדאטה תדרוש כסף עבור תמרוץ שחקנים, אחסון, אבטחה, בקרת איכות ותשתיות.
גם מספקי האשראי - הבנק קושר בין אשראי נוסף לבין הזרמת הון. לפי הדוח השנתי, הצעה להלוואה נוספת של מיליון דולר מותנית, בין היתר, בגיוס הון של כ-700 אלף דולר ובהגעה ליעד עסקי בתחום המובייל.
לכן, אם באפ רוצה להפוך את שני הפיילוטים לפעילות משמעותית, גיוס נוסף נראה סביר. מבחינת החברה, הזינוק במניה הגיע בדיוק בזמן: במחיר של כ-15.5 שקל היא יכולה לגייס את אותו סכום תוך הקצאת הרבה פחות מניות לעומת גיוס במחיר של 5.5 שקלים. המשקיעים עדיין ידוללו, אבל הרבה פחות.
המכתב של דה בר נועד להסביר למשקיעים מדוע הפעילות החדשה עשויה להיות מעניינת. בפועל, הוא גם מזכיר להם שהיום יש לבאפ שני פיילוטים, לא תחום פעילות מוכח; פוטנציאל, לא תחזית; ומניה שהקדימה בהרבה את המספרים.
