כולם ערוכים לחגיגה הגדולה בוול סטריט: הנפקת טוויטר

תוצאות הרבעון השלישי כבר ידועות, ולמרות התחזיות, אין שום התדרדרות בהכנסות, השוק שובר שיאים ואפילו מנהיג הטאליבן חוסל, אז על מה נשאר לנבא שחורות? לא חסר. יום ההודיה מתקרב חברים, והחל מיום זה מתחילה חגיגת הקניות השנתית שתימשך עד שיתפקחו תושבי ארה"ב מחגיגות ראש השנה האזרחית 2014, סביבות אמצע ינואר. בקרוב, אחרי שהתקשורת תסיים את "הצגת טוויטר", היא תעבור להפחדות על כך שהמכירות לא יהיו כמו בשנה שעברה - זה ריטואל שנתי שמתחזק בשנים בהן ספטמבר ואוקטובר אינם נוראים כפי שהמומחים הבטיחו. לכשזה יקרה, ואולי יביא לתיקון, תחפשו את המניות המובילות ותתבססו בהן - כי עם כל הכבוד למומחים, המניות הן עדיין (להוציא מקרה של מלחמת עולם) אפיק ההשקעה הכלכלי ביותר בסביבה.

מנפלאות התבונה 12

מכינים את הקרקע להנפקת טוויטר (סימול: TWTR). הבמה הוכנה, השחקנים נבחרו בקפידה, המפיקים כבר התחייבו לתת לילד פלא בן ה-6 מיליארד דולר לשחק בהם ב-5 השנים הבאות וההצגה, שלדעת רבים תהיה הגדולה של 2013 ובעולם הרשת החברתית בכלל, יצאה לפני כשבוע לדרך. אותם מפיקים הם החתמים גולדמן סאקס, ג'י פי מורגן, מורגן סטנלי, בנק אוף אמריקה (מריל לינץ'), דויטשה בנק והבוטיק היוקרתי לייעוץ והשקעות Allen & Co - זו העילית האמיתית של וול סטריט. לפני 15 שנה בדיוק, סוף ספטמבר 1998, היא האמינה שאף אחד לא ישתמש ברשת בצורה רצינית, מספיק להזמין משהו מ-eBay. "החברה (טוויטר) מוערכת בחסר", זעקו בסוף השבוע 5 אנליסטים בכירים, בראשם ריק סומרס מהאתר המכובד מאוד מורנינג-סטאר. ההערכה הזו, שכרגיל במקרים מהסוג הזה, אינה קשורה לכלכלה, תהיה 10-11 מיליארד דולר (תלוי במחיר שייקבע בסוף).

כשבתי השקעה מהסוג הזה לוקחים הנפקה מהסוג הזה - The sky is the limit. הרי מקסום רווחים הוא אלוהי הוול סטריט. מהרגע בו החלה החברה את סיבוב ההצגה שלה, נודע לעולם "במפתיע" שמיליוני צעירים עוברים מפייסבוק לטוויטר וחברות הפרסומת נוהרות לשם. אלא מה? מישהו עלול עוד לבדוק את המספרים איתם מגיע הינוקא לבורסה. מה שבטוח, אנחנו למדנו דבר אחד מגוגל ומפייסבוק - אם יש לך מיליארדי בני אדם שמשוטטים באתר בחינם, תמיד תימצא הדרך להפוך זאת למכונת כסף. מרי מיקר הבינה זאת עוד לפני הנפקת eBay, כאשר שכנעה את AOL לשלם 400 מיליון דולרים עבור ה-ICQ של מיראביליס הישראלית. שימו לב כיצד הצליחו המפיקים להשכיח, מאלו שמוכנים לשלם "כל מחיר" עבור מניית TWTR, את מה שקרה ב-FB לאחר ההנפקה (אין סיכוי שזה יקרה הפעם). בקיצור, כל הכבוד לסוחרי הסוסים בוול סטריט, מישהו זוכר שהייתה 2008? בימים אלו, טסלה מודל S, המכונית החשמלית של טסלה (סימול: TSLA) היא המכונית הנערצת ע"י המעמד העליון בארה"ב ו"אהובת עמק הסיליקום", לפי המגזין פורבס. מעמדה בקליפורניה מדהים - מהווה כ-15% מכל המכוניות הפרטיות שנמכרו שם השנה. מה סוד ההצלחה? כתבנו בסקירה על החברה בזמנו: מכונית יפיפייה, נוחה לשימוש (לא צריך לחזור הביתה להתחבר או לחפש מקומות לחיבור, אפשר "לתדלק" את הסוללה בכל תקע של 110 או 220 וולט), ללא תקלות (התקלה המפורסמת מהחודש שעבר הוכחה שלא באשמת המכונית) עם שיטת הפצה / שיווק חכמה. על פי ההגדרה האמריקנית, איך עולים סיכויי ההצלחה של מוצר? M.I.S.S - Make It Simple Stupid.

AIG ירדה, מדוע?

החברה הכתה את הציפיות, אבל ירדה משתי סיבות. הראשונה, הנשיא / מנכ"ל, רוברט הרמן בן משה, האיש שהבריא את החברה (Turn around שלישי אצלו כמנהל) ונחשב מהמנהלים הנערצים בעולם, הודיע שאינו מוכן לתת הנחיות ליותר משנה קדימה. הסיבה השנייה, אנליסטים הורידו המלצות בגלל העתיד המעורפל שיצר בן משה בדבריו. אנחנו מדברים על התופעה הזו כל הזמן - אין שום ספק שאם הירידה תימשך (הרי המניה עלתה בכ-120% בשנה האחרונה), המניה תהפוך לאחת ההשקעות המעניינות לשנה הבאה. האם יכול להיות שאמריקה בוחרת בבריאות?

• "95% מהכסף בקרנות שלי במזומן" - מוביוס מחכה לירידות נוספות
• המדדים החזירו את הירידות; אודיטי זינקה ב-30%, קומפיוג'ן עם 13%

מאז תחילה יוני מניית סודה סטרים (סימול: SODA) בנפילה. במהלך אוקטובר הוסיפה וירדה יותר מ-21% - כמעט הכל לאחר פרסום דוחות הרבעון השלישי. הרבעון הציג שיא מכירות של כל הזמנים, והרווח למניה הכה את הקונצנזוס ב-4 סנט. למה הירידות החריפו דווקא לאחר פרסום הדוחות? כי למרות השיא, המכירות היו נמוכות מהקונצנזוס (זו הפעם הראשונה שהחברה אינה מכה את הקונצנזוס). בנוסף, הקונצנזוס לא אהב את ההנחיות של ההנהלה על פיהן העלייה במכירות ב-2013 תהיה רק 30%. אמרנו לכם שמה שקובע היום הוא הקונצנזוס ולא העובדות. אבל פספוס הקונצנזוס הזה אינו "האשם היחיד", הרי המניה התחילה להתדרדר לפני כחמישה חודשים. ההסבר הנוסף שנותן הקונצנזוס לירידות, שהצרכן האמריקני נוטש את המשקאות הקלים ועובר למים. לראייה, גם קוקה קולה (סימול: KO), פפסי (סימול: PEP) וד"ר פפר (סימול: DPS) החלו להתדרדר מאז יוני. אבל השלישייה שינתה כיוון ועלתה באוקטובר, אז מה ההסבר? האם יכול להיות שהקונצנזוס טועה והאמריקני חזר, לאחר כמה חודשים של טעימות מים, למשקאות הקלים? אז מדוע לא חזר גם ל-SODA? אגב, אותה שלישייה, לצד נסטלי (סימול: NSRGY), מובילה גם במים לשתייה, אז קשה לדעת מה מוביל את מה, ואולי הקונצנזוס אינו אלא ברברת? בכל מקרה, שוב נוצרת הזדמנות מעניינת לבחון כניסה למניה, תתייעצו עם הקונצנזוס. הפוטנציאל של אבן קיסריה - שדות ים (סימול: CSTE)

חלומות אפשר לממש לא רק בטכנולוגיה או ברפואה. יש מספיק "חלומות" בתחומים פחות מלהיבים לתקשורת, שאם המשקיע מצליח לזהות אותם נכון ובזמן (שני המשתנים הכי קשים לזיהוי כמובן), הם יניבו רווחים גדולים לא פחות ובטוחים בהרבה. אבן קיסריה היא דוגמא טובה. התחום בו פועלת החברה, לצד היכולת הניהולית שהוכיחה עד כה, מרמזים על סיפור גדול, שלדעתנו, עדיין בחיתוליו. החברה פועלת בתחום תעשיית משטחי הכיסוי / דלפקים בעולם (global countertop industry), בהתמקדות משטחי קוורץ. התעשייה כולה גלגלה כ-70 מיליארד דולרים ב-2010, וגדלה עם תעשיות הבניה למיניהן.

מהפכת הטכנולוגיה, כפי שעשתה בכל התעשיות, הובילה למהפכה גם בתחום הזה, והעלתה על הבמה את משטח הקוורץ. החומרים ששולטים במשטחים קשים לכיסוי מטבחים, אמבטיות וכו', אפילו מרצפות, הם גרנית, אבן ושיש. הקוורץ, מינרל שמצוי בצורה גבישית בסלעים, חול וכו', הוא מרכיב חדש יחסית של תעשיית המשטחים. ככל שטכנולוגיות העיבוד משתפרות, כך גם מתקדמות יכולות העיבוד שלו, והביקוש, בשל סגולותיו, האיכות והמחיר, הולך ומתרחב. על פי כל המחקרים בתחום, השימוש בקוורץ גדל מהר פי כמה מהשימוש באלטרנטיבות לכיסויים. משטח הקוורץ הולך ותופס כאידיאלי לשימוש במטבחים, אמבטיות כיורים, מדרגות וקירות. בקיץ 2011, ה-Consumer Reports Magazine נתן לחומר את הציון הגבוה בתחום. כרגע זה עדיין בתחילת הדרך. קוורץ מהונדס מחזיק בסביבות ה-7%-8% מהשוק העולמי (4.3% ב-2010), אבל הגידול דו ספרתי. אבן קיסריה מתמחה בקוורץ מהונדס. עד כאן התחום.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לגבי הקיבוץ, שדות ים נקלע לקשיים כלכליים בשנות ה-80'. הוא שוכנע בזמנו להשקיע ולהיכנס לתחום. הבסיס לכניסה היה הידע שפיתח הפרופסור משה נרקיס מהטכניון. השילוב שבין הידע להנהלה טובה (כפי שמצביעים המספרים) שמבצעת תכנית עסקית חכמה, נתנו למפעל, עוד כשהיה חברה פרטית, מוניטין גלובלי שנוצל לפני שנתיים לגיוס כספים בנאסד"ק. ב-2005 השקיעה קרן הון סיכון ישראלית, Tene Investment Funds בראשות ד"ר אריאל הלפרין, האיש שהוביל את "הסכם הקיבוצים", 25 מיליון דולרים והפכה לשותף המרכזי דאז עם כ-30% (היתר היה בידי הקיבוץ שמחזיק היום ב-53.4% מהמניות).

במארס 2012 הנפיקו את המניה בהובלת החתמים ג'י פי מורגן, ברקליס וקרדיט סוויס, בעזרתם של ביירד וסטיפל ניקולאוס. מחיר המניה בהנפקה היה 11 דולרים, הרבה מתחת למחיר שהוצע בתשקיף, 14-16 דולרים. החברה גייסה כ-73 מיליון לפי ערך חברה של כ-370 מיליון. קבלת הפנים הצוננת לחברה שהגיעה עם מספרים מרשימים ביותר, הוסברה אז בחששות ממצב הנדל"ן האמריקני, השוק הגדול שלה (כ-30% מהמכירות) ובמצבה המתדרדר דאז של ישראל בתקשורת, כך שאפשר לומר שכרגיל, מי שבדק את העובדות והתעלם מהכותרות, הצליח ועשה מאז כמעט פי 4 על השקעתו.

העובדות הצביעו על כך שמכירות החברה בשנים 2010-12, היו 198.8, 259.7 ו-296.6 מיליון דולרים בהתאמה. הרווח התפעולי עלה מ-39.1 מיליון ל-50 מיליון והנקי מ-29 ל-40.4 מיליון. כיוון שהחברה יצאה על בסיס נתוני 2011, אז הראתה רווח למניה של 1.06, המשקיעים בהנפקה קיבלו דיל טוב. החשיפה בבורסה לצד ההצלחה העסקית הביאו להכרה שההנפקה נעשתה בשווי חסר. החברה תפרסם השבוע את דוחות הרבעון השלישי. במחצית הראשונה של 2013 מכרה החברה ב-165.4 מיליון, עלייה של 15.8%. הרווח התפעולי והנקי היו על 35.5 ו-30.9 מיליון, עליות של 68.2% ו-85% בהתאמה, ובקופתה כ-80 מיליון דולרים. לחברה 35,139,901 מ"ר, במחיר הנוכחי מייצגים הערכה של 1.45 מיליארד דולר ומכפיל היסטורי של כ-30. הקונצנזוס לשנים 2013-14 עומד על 1.71 ו-2.07 דולר למניה, כך שהשוק, שחשש ממנה בגלל הכותרות לפני שנה ושמונה חודשים, אוהב אותה היום בגלל העובדות, מגיע להם.

בהנחה ששוק הנדל"ן והבניה הגלובלי, ובמיוחד הצפון אמריקני, אינם משנים לפתע כיוון ומתחילים לסגת (לא נראה לנו ריאלי, ההיפך), החדירה המהירה של הקוורץ וההנחה ששום קטסטרופה חיצונית לא תתחולל מאפשר להניח שיהיה קשה מאוד לקבל CSTE במכפילים כלכליים משופרים מהיום. הפוטנציאל גדול כי גלובלית, מחוץ לארה"ב, קנדה וקצת באוסטרליה, החברה עדיין בתחילת פריצתה. אם הנישה תגדל כפי שמצביעים נתוני המאקרו על קוורץ, ייווצר גם עניין של חברות גדולות בתחום הדקורציה ותכנון הבית בחברה הישראלית (באפט אוסף כאלו). מדובר כאן בחברה שמתמקדת בנישה מתפתחת, פועלת באמצעות אסטרטגיה נכונה של שילוב שיווק אגרסיבי ונכון, יכולות פיתוח טכנולוגיות חשובות להמשך ההתקדמות וממוקדת בהתייעלות. מזה 5 שנים מוביל את החברה מר יוס שירן, שהוביל את תפרון (סימול: TFR) בין השנים 2001-8. יו"ר הוא מקסים אוחנה, איש קיבוץ שדות ים ובעל ניסיון ארוך בתחום. ההתעניינות מצד האנליסטים והמוסדיים גדלה.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.