הקוספי עלה 90% בשנה: האם MSCI תשדרג את הדירוג לשוק מפותח ומה זה יעשה למדד?

דרום קוריאה מנסה שנים לשכנע את המשקיעים הגלובליים שהיא אינה עוד שוק מתעורר רגיל. זוהי הכלכלה שמאחורי Samsung ו-SK Hynix, שתי שחקניות מרכזיות בשרשרת האספקה של שבבי זיכרון ו-AI, וגם שוק המניות שזינק יותר מ-90% מתחילת השנה והפך לאחד הטובים בעולם. על-אף זאת, MSCI עדיין מסווג אותה כשוק מתעורר. 

ב-23 ביוני מתפרסמת החלטת הסיווג השנתית, וכניסה לרשימת המעקב של שווקים מפותחים תהיה הצעד הראשון לקראת שדרוג רשמי ב-2027.

30 מיליארד דולר ומגבלות החזקה שמאלצות מכירות

כניסה לסיווג שוק מפותח תאפשר לקוריאה להיכנס לתיקים של קרנות פנסיה, קרנות עוקבות מדדים וגופים מוסדיים שמוגבלים כיום בחשיפה לשווקים מתעוררים.  ההשפעה על תנועת הכספים יכולה להגיע ל-30 מיליארד דולר עד 50 מיליארד דולר שיכנסו פנימה לשוק. אלו כספים גדולים שנובעים מכך שקרנות עוקבות מדדים ירכשו את המדדים בשוק. הקרנות העוקבות אחרי שווקים מפותחים מנהלות כ-16.5 טריליון דולר, פי חמישה מקרנות השווקים המתעוררים.

כניסה לליגה של השווקים המפותחים יכולה להעלות את מגבלות ההקצאה לחברות הקוריאניות הגדולות, להפחית מכירות כפויות ולאפשר למשקיעים משקל גבוה יותר במניות המובילות. עד כה הקרנות מוגבלות ברכישות מניות כאלו ומאחר שהמניות עלו והן לא יכלו להשקיע מעל סכום מסוים ובשיעור מסוים מהמניות נוצר מצב שהן נאלצו לצאת מהשוק - לממש. וכך יצאו מהשוק יותר מ-78 מיליארד דולר בשנה האחרונה שלא נבעו מחוסר אמון בכלכלה הקוריאנית, אלא מסיבות טכניות.

משקיעים בשווקים מתעוררים מחפשים צמיחה מהירה, תמחור נמוך ותנועה חדה. משקיעים בשווקים מפותחים בוחנים ממשל תאגידי, חלוקת דיבידנדים, רכישות עצמיות ויציבות תזרימית.

קוריאה נמצאת ברשימת המעקב של MSCI לשווקים מפותחים מאז 2008, הוסרה ממנה ב-2014 בגלל מגבלות על מסחר במטבע ונגישות שוק, ועד 2025 לא הצליחה לשוב אליה. הרפורמה המרכזית שמקדמת הממשלה כעת היא מסחר ב-24 שעות בוון הקוריאני, שיכנס לתוקף ביולי 2026 ויסיר מחסום מרכזי שעצר את ה-MSCI שנים. נשיא קוריאה לי ג'יה-מיונג הפך את הנושא לעדיפות מדיניות מרכזית מאז ספטמבר 2025.

אם דרום קוריאה תיחשב שוק מפותח הזוק יזכה להזרמת כספים משמעותית ובמקביל יוסרו מגבלות ההשקעה על המניות הבולטות, מה שעשוי להוביל לביקושים ממוקדים גם במניות האלו. לכאורה, זה יוביל לתמיכה ועליות בשוק, אבל השוק תלוי בעיקר בדבר אחד - מהפכת ה-AI. היא זו שתיקבע את התנהגות המניות בהמשך.

הריכוזיות של השוק הקוריאני היא ברורה - מניות טכנולוגיה, בעיקר מניות שבבים ובמיוחד מניות שפועלות בתחום הזיכרון. יש מחסור גדול מאוד בשבבי זיכרון וזה מייצר עליות מחירים מטורפות, אבל זה לא יימשך לעד. מחסור, כך על פי התיאוריה הכלכלית וכך על פי הפרקטיקה בשטח, מייצר מצב של כניסה גדולה של תחרות והקמת מפעלים כדי לענות על המחסור, ואז נוצר מצב הפוך - של עודף היצע. זה מצב ידוע בתעשיית השבבים, אם כי בשנים האחרונות היא הנית מסייקל ארוך מתמשך. 

גם סמסונג וגם SK Hynix חייבות את התשואה שלהן, והשווי - מעל טריליון דולר לכל אחת, למחסור הגדול בשבבי זיכרון. לא נראה באופק שזה פתיר בזמן הקרוב, אבל השאלה היא האם השווי מבטא מצב שבו תיכנס תחרות בהמשך או שהוא מדמה בעיקר אנליזות ללפי המצב הנוכחי. 

• בהלת ה-AI באסיה: הקוספי צולל עד 8.8% והמסחר נעצר, מניות השבבים גוררות את השווקים למטה
• גולדמן מעלה את היעד לקוספי ל-12,000 נקודות, אפסייד של 36%; ומה התחזית לוול סטריט?

ומעבר לשוק השבבים בזיכרונות, החברות האלו מושפעות כאמור מהתקדמות ה-AI. ככל ששם הצמיחה תימשך הן צפויות ליהנות, אך אם יהיו עצירות בדרך, זה כמובן ישליך עליהן.