רדוור עקפה את הצפי: ההכנסות צמחו ב-11% ל-82 מיליון דולר
חברת הסייבר רשמה רווח מתואם של 30 סנט למניה, לעומת צפי ל-28 סנט, וההכנסות היו גבוהות בכמיליון דולר מהתחזיות; ה-Cloud ARR חצה את רף 100 מיליון הדולר וגדל בקצב כפול מזה של החברה כולה, אבל שיעור הרווח המתואם נשחק מ-19.3% ל-15.8% והרווח החשבונאי ירד ל-3.9 מיליון דולר
רדוור רדוור Radware Ltd. -10.6% עקפה את צפי האנליסטים ברבעון השני עם הכנסות של 82.3 מיליון דולר ורווח מתואם של 30 סנט למניה. בוול סטריט ציפו להכנסות של 81.33 מיליון דולר ולרווח של 28 סנט, כך שהחברה סגרה את הרבעון מעל התחזיות בשתי השורות המרכזיות. המניה בינתיים שומרת על קור רוח. אתמול היא ירדה ב-3.7% קודם פרסום התוצאות, מתחילת השנה היא מציגה עליה של 17%, ובטווח של שנים עשר חודשים התשואה אפסית. שווי השוק עומד על 1.1 מיליארד דולר.
ההכנסות צמחו ב-11% לעומת הרבעון המקביל אשתקד והגיעו לשיא של 82.3 מיליון דולר. מנוע הצמיחה המרכזי היה פעילות הענן: ה-Cloud ARR, שמייצג את ההכנסות השנתיות החוזרות משירותי הענן, עלה ב-22% והגיע ל-103 מיליון דולר, ובכך חצה לראשונה את רף 100 מיליון הדולר.
103 מיליון דולר בענן, קרוב לשליש מהעסק
ARR מודד את קצב ההכנסה השנתי מהמנויים הפעילים ברגע נתון, ולכן הוא מדד מוקדם יותר מההכנסה המדווחת: לקוח שמצטרף באמצע הרבעון נספר בו במלואו, בעוד בדוח הכספי הוא יתגלגל על פני החוזה. כשמכפילים את הכנסות הרבעון בארבעה מתקבל קצב שנתי של כ-329 מיליון דולר, כך שפעילות הענן מגלמת קרוב לשליש מהעסק וגדלה בקצב כפול מזה של החברה כולה. הפער בין 22% ל-11% הוא בדיוק מה שמעניין כאן, משום שהוא מלמד שהתמהיל ממשיך לזוז לכיוון הכנסה חוזרת, שנחשבת יציבה יותר וקלה יותר לחיזוי מאשר מכירת ציוד ורישיונות בעסקאות בודדות.
הצמיחה ברבעון התבססה בעיקר על אמריקה, שם ההכנסות זינקו ב-24% והסתכמו ב-37.2 מיליון דולר, לעומת 30.1 מיליון דולר בשנה שעברה. באסיה-פסיפיק עלו ההכנסות ב-9% ל-17.8 מיליון דולר, ואילו באזור אירופה, המזרח התיכון ואפריקה נרשמה ירידה של 2%, ל-27.3 מיליון דולר. הפילוח הזה מזיז את מרכז הכובד: אמריקה מהווה כעת כ-45% מההכנסות, EMEA כשליש, והשאר מגיע מאסיה-פסיפיק. שוק אחד נושא כמעט את כל תוספת הצמיחה, וזה סיכון בפני עצמו.
הפער בין 13 מיליון דולר ל-3.9 מיליון דולר
שורת הרווח סיפרה סיפור אחר מזה של ההכנסות. הרווח הנקי המתואם מפעילות נמשכת הסתכם ב-13 מיליון דולר, או 30 סנט למניה, לעומת 14.3 מיליון דולר, או 32 סנט למניה, ברבעון השני של 2025. הרווח הנקי החשבונאי מפעילות נמשכת ירד ל-3.9 מיליון דולר, או 9 סנט למניה בדילול מלא, לעומת 6.4 מיליון דולר ו-14 סנט למניה ברבעון המקביל.
הפער של כתשעה מיליון דולר בין שתי שורות הרווח מורכב בעיקרו מתגמול מבוסס מניות ומהפחתת נכסים בלתי מוחשיים. מבחינת בעל מניות, תגמול במניות הוא הוצאה אמיתית לכל דבר, משום שהוא מדלל את חלקו בחברה, גם כשהוא חסר השפעה על התזרים באותו רבעון. כשההוצאה הזאת גדולה פי שניים מהרווח החשבונאי עצמו, הבחירה באיזו שורה להסתכל משנה את התמונה הפיננסית כמעט לחלוטין.
שיעור הרווח המתואם עצמו נשחק: 13 מיליון דולר מתוך 82.3 מיליון דולר משקפים 15.8%, לעומת 19.3% ברבעון המקביל. מעבר לענן נוטה לייצר בדיוק את הדפוס הזה, מכיוון שהוצאות התשתית והקיבולת נרשמות מיד ואילו ההכנסה מתפרסת על פני חוזה רב-שנתי. פרט נוסף מסתתר בחשבון: הרווח המתואם ירד בכ-9%, בעוד הרווח למניה ירד בכ-6% בלבד, מה שמצביע על צמצום במספר המניות המדולל בין שתי התקופות.
422.9 מיליון דולר במאזן מול שווי של 1.1 מיליארד
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת נמשכת הסתכם ברבעון ב-13 מיליון דולר. בסוף יוני החזיקה רדוור מזומנים, שווי מזומנים, פיקדונות וניירות ערך סחירים בהיקף כולל של 422.9 מיליון דולר, סכום שמעניק גמישות להמשך השקעה בפיתוח, להרחבת הפעילות ולמהלכים אסטרטגיים.
היתרה הזאת מהווה כ-38% משווי השוק. בנטרולה, השוק מתמחר את הפעילות העסקית עצמה בכ-680 מיליון דולר, קצת יותר מפעמיים ההכנסות בקצב שנתי. מכפיל כזה ממקם את רדוור בקצה הנמוך של ענף הסייבר, שבו חברות בצמיחה מהירה נסחרות במכפילי הכנסות גבוהים בהרבה, והוא משקף את קצב הצמיחה המתון שהחברה הציגה בשנים שקדמו למעבר לענן.
הנהלת החברה מציגה את הרבעון כהמשך מומנטום בפלטפורמת אבטחת הענן, ומצביעה על הרחבת הפעילות בתחומי אבטחת יישומים, אבטחת ממשקי API והגנה מפני מתקפות מניעת שירות. השאלה שתיבחן ברבעונים הבאים היא האם קצב הצמיחה של ה-Cloud ARR נשמר גם אחרי חציית רף 100 מיליון הדולר, שממנו והלאה כל אחוז דורש היקף מכירות גדול יותר, והאם אירופה חוזרת לצמיחה אחרי רבעון של נסיגה.
