אושר: קרנות השקעה פרטיות ייפתחו לציבור הרחב דרך קרנות נאמנות

כ-5.7 מיליארד שקל מנוהלים היום בקרנות הגידור בנאמנות, מוצר שפועל בשלוש השנים האחרונות מכוח הוראת שעה שתוקפה עמד לפוג. מליאת הכנסת אישרה בקריאה שנייה ושלישית תיקון לחוק השקעות משותפות בנאמנות שמעניק להן מעמד קבוע, ובאותה חקיקה פותח לציבור הרחב קטגוריה חדשה של קרנות הרשאיות להחזיק נכסים מחוץ למסחר הבורסאי.

שני סוגי קרנות מוגדרים בתיקון. הראשון מעגן בחקיקה קבועה את אסטרטגיות הגידור, מהסוג שמשלב פוזיציות לונג ושורט, ניהול דינמי של חשיפות ושימוש בנגזרים. השני מאפשר הקמת קרנות שמחזיקות חוב פרטי, מניות בחברות פרטיות ונכסים דיגיטליים, לצד ניירות ערך סחירים. כל אלה נשארים תחת מטריית הפיקוח של הרשות לניירות ערך, עם חובות דיווח, גילוי וממשל תאגידי.

עד כה נדרש מעמד של לקוח כשיר, שנקבע לפי סף גבוה של הון נזיל או הכנסה שנתית, כדי להגיע להשקעות מהסוג הזה, והשאר היה נחלתן של גופים מוסדיים. יו״ר הרשות לניירות ערך ספי זינגר הגדיר את האישור כצעד בהרחבת היצע מוצרי ההשקעה המפוקחים לציבור הריטייל, ובעיקר כמי שמאפשר לקרנות הגידור בנאמנות לפעול לאורך זמן במקום כמוצר שנושא תאריך תפוגה.

המוצר עצמו צמח מהר יחסית. בשלב מוקדם יותר של הדרך עמדו הנכסים בו סביב שני מיליארד שקל, וההיקף הנוכחי גדול פי כמה. חלק מהמשיכה מגיע ממבנה העלויות: בקרן גידור פרטית קלאסית נושא המשקיע בעלויות המסחר ובדמי ההצלחה, ואילו במסגרת הנאמנות מנהל הקרן סופג חלק מהן. נוסף על כך המוצר מוותר על תקופת נעילה, והפדיון אפשרי בתדירות גבוהה גם בסכומות קטנות.

הענף שאליו נכנסת הקטגוריה החדשה נמצא בשיא. נכסי קרנות הנאמנות בישראל עמדו על כ-780 מיליארד שקל בסוף הרבעון הראשון של 2026, והמחצית הראשונה הוסיפה כ-67 מיליארד שקל, בהובלת הקרנות הכספיות. להרחבה: קרנות נאמנות מחצית ראשונה: הציבור מחפש נזילות וחשיפה מדודה לשוק.

הכיוון הזה חוצה גבולות. שוק האשראי הפרטי בארה״ב מוערך בכ-1.3 טריליון דולר, והערכות רחבות יותר של התחום כולו מגיעות לכ-1.9 טריליון, כשבמודי׳ס צופים הכפלה למעל מ-3 טריליון דולר עד 2028. בארה״ב נפתחה הדלת לשיווק נכסים אלטרנטיביים לתוכניות חיסכון פנסיוני מסוג 401k, ובאירופה נכסי מכשירי ELTIF צפויים לחצות 75 מיליארד אירו עד סוף השנה. ישראל מצטרפת לאותה מגמה בגרסה מקומית וזהירה יותר.

הסוגיה המרכזית היא נזילות. קרן נאמנות רגילה מציעה פדיון יומי לפי שווי שנקבע במסחר, ואילו הלוואה לחברה פרטית או מניה בחברה שטרם הונפקה משוערכות מדי תקופה בהערכת שווי. הפער הזה מחייב התאמות: מנגנוני פדיון בתדירות מוגבלת, כללי שיערוך, תקרות חשיפה לנכסים פרטיים וגילוי מורחב למשקיע. ברשות לניירות ערך מציינים שהתאמות כאלה נדרשות גם באופן ההצעה לציבור וגם בדיווחים השוטפים.

הכנו לכם עמוד שמרכז את כל המידע והכתבות על קרנות נאמנות

למשק יש כאן זווית מימונית. קרנות חוב פרטיות מסוגלות להעמיד אשראי לחברות קטנות ובינוניות שמתקשות לגייס בבורסה או לקבל מסגרות בנקאיות מספיקות, ובכך להרחיב את מקורות המימון מעבר למערכת הבנקאית ולשוק האג״ח הסחיר. בצד המשקיע, התשואה העודפת שמאפיינת נכסים פרטיים מגיעה בתמורה לוויתור על נזילות מיידית ולדמי ניהול גבוהים יחסית. להרחבה: תיק קרנות גידור בנאמנות: מוצר שמנגיש השקעות שבעבר היו שמורות למשקיעים כשירים.

• קורלציה של 0.98: כך אחוז החשיפה למניות קובע את תשואת הקרנות המעורבות
• המרוץ לטריליון: קרנות הנאמנות כבר מנהלות 853 מיליארד שקל - מי מובילות את הצמיחה?

השלב הבא עובר לרשות לניירות ערך, שתידרש לקבוע בתקנות את שיעורי ההחזקה המרביים בנכסים פרטיים, את תדירות השיערוך ואת אופן הצגת דמי הניהול. מהנוסח שייצא משם ייגזר אם הקטגוריה החדשה תגיע להיקפים שישנו את תמהיל המשק, או תישאר נישה לצד הקרנות המסורתיות.