תיק קרנות גידור בנאמנות: מוצר שמנגיש השקעות שבעבר היו שמורות למשקיעים כשירים

בשנים האחרונות מתפתח בשוק ההון הישראלי מוצר השקעה שמנגיש אסטרטגיות שעד לא מזמן היו שמורות כמעט בלעדית למשקיעים כשירים ומוסדיים: קרנות גידור בנאמנות. קרנות אלו משלבות את היתרונות של אסטרטגיות השקעה מורכבות, ביחד עם מוצר שקוף, נזיל יחסית, ומפוקח על ידי רשות ניירות ערך. בן מיטמינגר, סמנכ"ל שיווק מערך בנקים שיכנס בקרוב לתפקיד המנכ"ל המשותף במור קרנות נאמנות, מספר כיצד משקיעי הריטייל הולכים ונחשפים לקטגוריה זו, כשאחת הדרכים היא באמצעות תיק קרנות גידור בנאמנות.

"רשות ניירות ערך החליטה לפני כמה שנים להנגיש  חלק מעולם קרנות הגידור לציבור הרחב. עד אז קרנות גידור היו פתוחות לרוב רק למשקיעות ומשקיעים כשירים. זה נעשה באמצעות הוראת שעה, שאנו מקווים שתהפוך  לחקיקה קבועה ".

"אם עד היום משקיעי הריטייל קיבלו בד"כ נגישות למוצרי השקעה עם קורלציה ישרה לשוק המניות או האג"ח, נוסף להם מוצר השקעה שיכול לאזן את זה דרך חשיפה לשוק בצורה שונה" אומר מיטמינגר.
"בתחילת הדרך ראינו התעניינות בעיקר מצד משקיעים מתוחכמים שהכירו את היתרון של גידור תחת מבנה קרן נאמנות, אך בשנה האחרונה משקיעי הריטייל מתחילים להכיר את המוצר יותר דרך יועצי ההשקעות בבנקים".

לאחרונה התוסף מעין מוצר משלים נוסף לעולם הגידור בנאמנות: מנהלי תיקים שבונים תיק השקעות שמורכב ממספר קרנות גידור בנאמנות. מיטמינגר מציין כי "לרוב לא  מערבבים בתיק נכסים עם נזילות שונה. קרנות נאמנות רגילות הן  בדרך כלל בעלות נזילות יומיות, קרנות גידור בנאמנות הן לרוב בעלות נזילות חודשיות, ולכן זה חייב להיות תיק ייעודי המותאם לצרכים האישיים של המשקיעים". 

• קרן נפט בשווי שלילי, תשואה של 170% ו-25 מכשירי השקעה: מדריך הקרנות לסקטור האנרגיה
• המספר היומי - 800 מיליארד שקל היקף תעשיית קרנות הנאמנות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה יכולים לעשות מנהלי קרנות בקרן גידור בנאמנות שאינם יכולים לעשות בקרן נאמנות רגילה?

"בקרנות גידור בנאמנות יש חופש פעולה רחב בהרבה למנהל הקרן, על רקע הקלות שקיבלו בחלק מהוראות הדיון הרלוונטיות. בקרן נאמנות רגילה יש מגבלות השקעה ברורות, לדוגמה על חשיפה לתאגיד בודד, על שיעורי שורט, על החזקות בסדרה ספציפית וכו'. בקרן גידור בנאמנות הוסרו הרבה מן המגבלות שחלות על קרן נאמנות רגילה. זה מאפשר למנהלי ההשקעות ליישם אסטרטגיות שמוכרות מעולם קרנות הגידור, כאלה שהיו פחות  נגישות לריטייל בעבר. בנוסף יש לזכור שמדובר במוצר שמפוקח על ידי רשות ניירות ערך, עובדה שאמורה לתת שכבת ביטחון למשקיעים".

אבל החופש הזה גם מגדיל סיכון, לא?

• קוינבייס מזנקת בכ-14% לאחר שהשיקה מסחר במניות ו-ETF
• היום השחור של הבנקים וחברות האשראי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

"לכן הרשות מגדירה את המוצר כנכס בסיכון גבוה. לא בהכרח בגלל שהתנודתיות גבוהה, אלא בגלל מספר מגבלות נמוך יותר ביחס לקרן "רגילה". בפועל, מי שמנתח לעומק את הקרנות מבין שחלק מהן מתנהלות בסיכון נמוך מרוב קרנות נאמנות לונג המובהקות, במיוחד כאלה ששמות את הגידור בלב האסטרטגיה".

להערכתי אפשר לראות שהשוק התפצל לשתי אסכולות מרכזיות: כאלה שמשתמשות יותר באסטרטגיות גידור בהתאם לאפיון המרכזי ומטרת המוצר, וכאלה המאופיינות בחשיפה גבוהה תוך שימוש במינוף עם גידור מצומצם יותר ולא רציף. אנחנו שואפים להיות באסכולה הראשונה*.

מה זה אומר בפועל עבור המשקיע?

"זה אומר מוצר ששואף לייצר תשואה גם בשווקים יורדים, שמטרתו לנסות ולהעניק הגנה. עד היום משקיעי ריטייל יכלו לבחור בד"כ בין אג”ח למניות, אבל בכל תרחיש בו השוק ירד הם בדרך כלל ירדו יחד איתו. לא היה להם מוצר מנוהל נגיש שמסוגל לייצר הגנות בשיעור גבוה ”.

ומה לגבי יתרונות מול קרנות גידור מסורתיות?

"יש כאן כמה יתרונות משמעותיים: ראשית העלויות, בד"כ בקרן גידור מסורתית המשקיעים נושאים בעלויות המסחר וכאן מנהל הקרן המוסדי סופג את  רוב העלויות. שנית, אין מגבלת משקיעים כשירים, כל אחת ואחד יכולים להשקיע לרוב גם בסכומים קטנים מאוד. אין לוק אפ והנזילות חודשית. אני סבור שהיתרון אולי החשוב ביותר הוא המס. בקרן גידור מסורתית משלמים מס בכל סוף שנה, בקרן גידור בנאמנות המס משולם רק בעת מכירה (פדיון היחידות). לדוגמא, לאורך עשר שנים דחיית המס הזו עשויה לייצור פערי תשואה שיכולים גם להגיע למספר דו-ספרתי בתשואה נטו, רק בגלל אפקט הריבית דריבית. זה משמעותי מאוד למשקיעים לטווח ארוך".

לסיום מציין מיטמינגר כי מדובר בתיק השקעות שמשלב מוצר שלא מתאים לכל המשקיעים. "מי שמחפשים לגוון את תיק ההשקעות באפיק השקעה שמשלב הגנות תוך ויתור על הנזילות היומיומית, מגלים שזה אפיק שלא היה קיים עבורם בעבר אבל חשוב להתייעץ עם יועצת או יועץ השקעות או מנהלי תיקים שמתמחים בבניית תיקי קרנות גידור בנאמנות".

האמור לעיל אינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרן. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות או ייעוץ מיסויי על ידי יועץ השקעות בעל רישיון המתחשב בנתונים ובצרכים האישיים של כל אדם. אין לראות באמור משום המלצה או תחליף לשיקול דעת הקורא/ת או הצעה או הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ/שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של המשקיע/ה לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. המסתמך על המידע האמור עושה כן על אחריותו בלבד ומור ניהול קרנות נאמנות (2013) בע"מ ו/או שאר החברות בקבוצת מור בית השקעות, לרבות מי מטעמן לא יישאו בכל נזק ו/או הפסד שיגרם כתוצאה מכך. חברת מור בית השקעות ניהול תיקים בע"מ מקבוצת מור בית השקעות עוסקת בניהול תיקים ובשיווק השקעות (ולא בייעוץ) ולה זיקה למוצרים הפנסיוניים והפיננסיים המנוהלים על-ידה ו/או על ידי חברות אחרות בקבוצת מור בית השקעות, לרבות זיקה לקרנות הנאמנות שבניהול מור ניהול קרנות נאמנות (2013) בע"מ. * אין לראות באמור התחייבות  להשגת תשואה כלשהי.