מארוול זינקה יותר מ-200% מתחילת השנה - האם הציפיות ממנה גבוהות מדי?

מעט חברות זוכות לכך שמנכ"ל אנבידיה מצביע עליהן כמועמדות להגיע לשווי של טריליון דולר. זה בדיוק מה שקרה למארוול טכנולוגיות Marvell Technology Group Ltd. -7.55%  , לאחר שמנכ"ל אנבידיה ג'נסן הואנג העריך לאחרונה כי יצרנית השבבים עשויה להיות אחת החברות הבאות שתצטרף למועדון המצומצם של ענקיות הטכנולוגיה בעלות שווי שוק של יותר מטריליון דולר.

מניית מארוול זינקה ביותר מ-30% בתחילת החודש, והחברה התקרבה לשווי שוק של כ-280 מיליארד דולר. למרות תיקון קל מאז, היא עדיין נמנית עם המניות הבולטות ביותר בוול סטריט השנה, לאחר עלייה של יותר מ-260% מתחילת 2026. הזינוק במניה מגיע בתקופה שבה מארוול נהנית ממעמד הולך ומתחזק בתעשיית תשתיות הבינה המלאכותית. החברה מפתחת טכנולוגיות תקשורת ורכיבים המאפשרים להעביר כמויות גדולות של מידע בתוך מרכזי נתונים, תחום שהופך לחשוב יותר ככל שמערכות AI דורשות כוח מחשוב גבוה יותר.

אחד התחומים שבהם החברה מתמקדת הוא פוטוניקה מבוססת סיליקון - טכנולוגיה שמאפשרת להעביר נתונים באמצעות אור במקום באמצעות חיבורי נחושת מסורתיים. המטרה היא לצמצם צריכת אנרגיה, לשפר מהירות תקשורת ולהתמודד עם עומסי הנתונים הגדלים במרכזי נתונים מתקדמים.

הקשר עם אנבידיה מהווה חלק מרכזי בסיפור

בסוף חודש מרץ השקיעה אנבידיה כ-2 מיליארד דולר במארוול, ובמקביל שתי החברות הרחיבו את שיתוף הפעולה ביניהן בפיתוח שבבים ייעודיים ופתרונות תקשורת למערכות AI. בנוסף, הן פועלות יחד לקידום טכנולוגיות פוטוניקה שישולבו בדור הבא של תשתיות המחשוב.

המשקיעים רואים בשיתוף הפעולה הזה סימן לכך שמארוול עשויה ליהנות מחלק משמעותי מההשקעות העצומות שמבצעות ענקיות הטכנולוגיה בהקמת מרכזי נתונים חדשים. ככל שהביקוש לבינה מלאכותית גדל, כך גדלה גם החשיבות של רכיבי התקשורת והקישוריות שעליהם מתבססים אותם מרכזים. עם זאת, הדרך לשווי של טריליון דולר עדיין ארוכה. כיום שוויה של מארוול עומד על כרבע מהיעד שאליו התייחס הואנג, והגעה לרמה כזו תחייב צמיחה משמעותית בהכנסות וברווחים לאורך שנים.

לפי הערכות בשוק, החברה צפויה לרשום הכנסות של כ-11.5 מיליארד דולר בשנת הכספים הקרובה. תחזיות ארוכות טווח צופות הכנסות של קרוב ל-30 מיליארד דולר עד סוף העשור, אך כדי להצדיק שווי של טריליון דולר ייתכן שתידרש הכנסה שנתית כפולה מכך.

האנליסטים חלוקים

למרות האופטימיות, לא כל האנליסטים משוכנעים שהיעד בר השגה. חלקם מציינים כי מארוול עדיין מפגרת אחרי שחקניות גדולות יותר כמו ברודקום ואנבידיה במונחים של נתח שוק, רווחיות וקצב צמיחה. גם התמחור הנוכחי מעורר ויכוח. מניית מארוול נסחרת במכפיל רווח עתידי גבוה משמעותית מזה של חלק מהמתחרות הגדולות בענף. המשמעות היא שהמשקיעים כבר מתמחרים ציפיות גבוהות מאוד לצמיחה בשנים הקרובות.

במצב כזה, כל אכזבה בתוצאות הכספיות או האטה בקצב ההזמנות עלולה להוביל לתנודתיות חדה במניה. ככל שהציפיות עולות, כך גם רמת הסיכון עבור המשקיעים. הגורם המרכזי שיקבע את עתידה של מארוול הוא המשך ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית. כיום ענקיות הטכנולוגיה מקצות מאות מיליארדי דולרים להקמת מרכזי נתונים חדשים, רכישת שבבים והרחבת יכולות מחשוב. כל האטה במגמה הזו עלולה להשפיע גם על החברות המספקות את רכיבי התשתית.

מנגד, אם ההשקעות יימשכו בקצב הנוכחי, מארוול עשויה ליהנות מהתרחבות משמעותית בשוק היעד שלה. פתרונות התקשורת והפוטוניקה שהיא מפתחת נחשבים לחלק מהטכנולוגיות שיידרשו כדי להתמודד עם הדור הבא של עומסי העבודה בתחום ה-AI.

• מארוול נכנסת ל-S&P 500 וקופצת ב-13%
• מארוול ופלקס מצטרפות ל-S&P 500 ב-22 ביוני

רוב האנליסטים המסקרים את החברה עדיין ממליצים על קנייה, אם כי חלק ממחירי היעד עדיין נמוכים ממחיר המניה הנוכחי. הפער הזה ממחיש את הדילמה שמלווה כיום את מארוול: אמונה רחבה בפוטנציאל ארוך הטווח לצד חשש שהתמחור כבר מקדים את המציאות

הדוחות האחרונים

בדוחותיה האחרונים הציגה מארוול המשך ביקוש חזק לתשתיות מרכזי הנתונים. החברה דיווחה על הכנסות של 2.42 מיליארד דולר ברבעון הראשון, מעט מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 2.41 מיליארד דולר. הרווח המתואם עמד על 80 סנט למניה, בהתאם לציפיות השוק.

התחום המרכזי שהמשיך להוביל את הצמיחה הוא פעילות הדאטה סנטרים. ההכנסות מהתחום הסתכמו ב-1.83 מיליארד דולר, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 1.81 מיליארד דולר, ועלייה של 27% לעומת השנה שעברה. הנתון מחזק את ההערכה כי ההשקעות של ענקיות הענן בתשתיות בינה מלאכותית ממשיכות לתמוך בביקוש למוצרים של מארוול.

גם התחזית לרבעון הבא הייתה חיובית יחסית. מארוול צופה הכנסות של 2.57 עד 2.84 מיליארד דולר, כאשר תחזית האנליסטים עמדה על כ-2.6 מיליארד דולר. הרווח המתואם צפוי לנוע בין 88 ל-98 סנט למניה, לעומת צפי שוק של 90 סנט. החברה נסחרת כעת לפי שווי של 256 מיליארד דולר, עם מכפיל רווח עתידי של 64.2.