איך הפחתת הריבית תשפיע על המניות והאג"ח?

ההסכם בין ארה"ב ואיראן מחזק את הסיכוי להפחתת ריבית קרובה. ריבית  בנק ישראל עומדת על 3.75% וסיכוי טוב שבהחלטה הקרובה של בנק ישראל היא תרד ל-3.5%. הכלכלנים צופים כי עוד 9-12 חודשים הריבית תעמוד על 3%. יש גם כאלו שמצפים ל-2.75%. מנגד, בנק ישראל הדגיש בעבר שהריבית לא תחזור למחוזות הנמוכים שהיתה בעבר הרחוק יותר. הוא לא סיפק מספר, אבל נראה שהשאיפה היא לאזור 3% כריבית "הנורמלית" החדשה.

הנורמלי החדש הזה מבטא הפחתה משמעותית לעומת המצב כיום ולהפחתות ריבית יש משמעות גדולה על השווקים.  

הפחתות ריבית הופכות את ההשקעה במניות לעדיפה על השקעה במכשירים סולידים. כאשר הריבית על פיקדונות, מק"מ, קרנות כספיות יורדת, הכספים מחפשים תשואה ועוברים להשקעות מעט מסוכנות יותר  כמו אגרות חוב ממשלתיות, אלא שגם המשקיעים באגרות החוב הממשלתיות שמקבלים תשואה נמוכה יותר מסתכלים על תשואות גבוהות יותר ועוברים לאגרות חוב קונצרניות - של חברות. וכך בהדרגה משקיעים מעלים את רמת הסיכון ויש מעבר לשוקי המניות.

שוק המניות אמור לספק תשואה טובה לאורך זמן (לא בהכרח בזמן קצר) בסיכון גבוה יותר מהשקעות סולידיות והמשוואה הזו מייצרת בעת הפחתת ריבית תזוזת כספים למניות. אבל, זה הדרגתי ותלוי במספר גורמים. ראשית, תמיד צריך לזכור שהשוק מגלם ציפיות. הריבית עכשיו 3.75% והיא צפויה לרדת, אבל בשוק כבר יודעים לתמחר (חלקית) את הירידה הזו. אגרות החוב מבטאות תשואה נמוכה יותר, המק"מים בתשואה נמוכה, וגם הפיקדונות שלכם בריבית נמוכה יותר. כלומר, המשקיעים כבר לקחו בחשבון חלק מאותה ירידת ריבית צפויה שאמורה להגיע עד לכ-3%.

נקודה שנייה חשובה ההיא התהליך. שוק המניות כאמור נהנה בהגדרה מהפחתת ריבית וכבר לפני ההפחתה בפועל מציפיות להפחתה. שוק האג"ח מתנהג מעניין - ברגע שהריבית צפויה לרדת ויורדת בפועל, אז כמובן שצריכה להיות התאמת "מחיר", שה קורה כאשר אגרות החוב עולות (כשאגרת החוב עולות - התשואה יורדת). כלומר, תהליך של הפחתת ריבית אמור להוביל לעלייה בשערי המניות ועלייה בשערי האג"ח. מחזיקי האג"ח הנוכחיים דווקא מרוויחים מהתהליך, למרות שבסוף הדרך התשואות כאמור יורדות.

ההשפעה על הרווחים של הפירמות

עד כאן השפעה השוק הונית הבסיסית והחשובה, אם כי היא לא טהורה. יש כל כך הרבה משתנים נוספים שמשיעים על השוק כך שלא ניתן לבודד ולקבוע שהשוק עלה בזכות הפחתת הריבית. השוק תלוי בדוחות של החברות, במאקרו, במצב הגיאופוליטי וכמובן שבתמחור של המניות. ושוב - חלק משמעותי מהפחתות הריבית כבר גלום בתוך שערי המניות.

השפעות נוספות של הפחתת ריבית הן על רווחי הפירמות - המימון יורד וזה כמובן משפר את הרווח. מנגד, מי שמחזיק במזומן ובהשקעות צפוי לקבל תשואה נמוכה יותר - הוא נפגע. יש בעצם יתרון למינוף, חיסרון לשימוש בהון עצמי.

ההשפעה תלויה בסקטורים. בנקים מעדיפים ריבית גבוהה והפחתת ריבית פוגעת בהם, ועדיין ברמות של 3%, הפגיעה קיימת אבל לא "אנושה". אולי 10%-15% מהרווחים. 

השפעה נוספת וגדולה מאוד היא על הנכסים של החברות, השפעה זו בולטת במיוחד בתחום הנדל"ן. כאשר מעריכי נכסים יש צורך להוון את המזומנים העתידיים של הנכס, וכאשר ריבית ההיוון יורדת, מקבלים שווי גבוה יותר לנכס. הפחתת ריבית מעלה את ערך הנכסים בספרים. זה כמובן טוב לפירמות, הרווחים וההון שלהם גדלים, זה גם אמור להתבטא בשוק.

• הריבית באירופה עלתה - איך זה ישפיע על הריבית בישראל?
• עשה 202 ימי מילואים - וקיבל הפחתת ריבית בהוצל"פ

לצד זה יש השפעות עקיפות - הפחתת ריבית עשויה לעודד אנשים לרכוש דירות. ובכלל - הפחתת ריבית מעלה את ההשקעות במשק ומגדילה צריכה וצמיחה. כל חברה וכל סקטור מרגיש את זה אחרת וגם כאן - זה פרמטר אחד שמשפיע מול גורמי רבים נוספים, אבל זה גורם משמעותי שהופך למאוד מוחשי על רקע ההסכם בין ארה"ב לאיראן שמוריד את מחיר הנפט ומוריד את לחצי האינפלציה העולמיים והפוך את הפחתת הריבית לסבירה מאוד.