שיכון ובינוי מעדיפה את ג'נריישן: הצעת קיסטון תחכה

שיכון ובינוי דוחה בשלב זה את ההצעה המתחרה של קיסטון לרכישת שיכון ובינוי אנרגיה, ומבהירה כי היא מחויבת לתקופת הבלעדיות מול ג'נריישן קפיטל. קיסטון מציעה 4.35 מיליארד שקל במזומן, אך שיכון ובינוי מודיעה כי כל עוד תקופת הבלעדיות מול ג'נריישן בתוקף, היא מנועה מלקדם את הטיפול בהצעה, לבחון אותה או להתייחס לתוכן שלה.

קיסטון נכנסת לקרב על שיכון ובינוי אנרגיה: הציעה 4.35 מיליארד שקל במזומן

מדובר בהתפתחות משמעותית במאבק על אחת מחברות האנרגיה הגדולות בשוק המקומי. שיכון ובינוי אנרגיה מחזיקה פעילות רחבה בתחום ייצור החשמל, כולל תחנות כוח ונכסי אנרגיה שמייצרים תזרים ארוך טווח. עבור שיכון ובינוי, מכירה של החברה יכולה להפחית חוב ולשחרר מזומן משמעותי. עבור הקונה, זו כניסה או הרחבה מהירה של אחיזה באחד התחומים המבוקשים במשק.

ההצעה של קיסטון פשוטה יותר מבחינת מבנה התמורה: 4.35 מיליארד שקל במזומן, בתשלום עם השלמת העסקה. לכאורה, מדובר בסכום גבוה יותר מהרכיב המיידי בהצעת ג'נריישן, שעומד על 4.2 מיליארד שקל, כאשר 150 מיליון שקל מתוכם ישולמו במועד השלמת העסקה. עם זאת, הצעת ג'נריישן כוללת גם רכיב עתידי של עד 300 מיליון שקל נוספים, כך שהיקף העסקה עשוי להגיע ל-4.5 מיליארד שקל.

קיסטון מציעה מזומן, ג'נריישן מתקדמת בהסכם

היתרון של קיסטון הוא הצעה במזומן ובמבנה ברור יותר. אך היתרון של ג'נריישן הוא התקדמות בתהליך. הצדדים כבר חתמו על מזכר הבנות, והעסקה מתוכננת להתבצע במתכונת של מיזוג משולש הופכי. לפי גורמים בשוק, ג'נריישן נמצאת בשלבים מתקדמים לקראת הסכם מחייב, ובשלב הזה נראה ששני הצדדים מעדיפים להשלים את המסלול הקיים ולא לפתוח מחדש את התחרות.

שיכון ובינוי מדגישה כי אין ודאות שייחתם הסכם מחייב עם ג'נריישן, וגם אם ייחתם הסכם, אין ודאות שהעסקה תושלם. בד בבד, החברה מבהירה שגם אם ההסכם עם ג'נריישן לא ייחתם, אין ודאות שיתנהל משא ומתן עם קיסטון. זה ניסוח שמאפשר לשיכון ובינוי לשמור על גמישות משפטית, אך בפועל המסר ברור: בשלב הנוכחי ג'נריישן היא הצד המועדף.

הרקע לעסקה רחב יותר. כבר לפני כחודש ג'נריישן התקרבה לרכישת השליטה בשיכון ובינוי אנרגיה לפי שווי של כ-4.1 עד 4.2 מיליארד שקל, במהלך שאמור לחזק את הפעילות שלה בתחנות כוח ובנכסי תשתית מניבים. במקביל, סביב העסקה עלו שאלות רגולטוריות, כולל החשש שרשות החשמל תדרוש פתרונות לפני אישור עסקת ג'נריישן ושיכון ובינוי אנרגיה, בשל ריכוזיות אפשרית במשק החשמל.

שאלת המימון והרגולציה

אחד ההבדלים בין שתי ההצעות הוא מבנה המימון. ג'נריישן מגיעה לעסקה אחרי גיוס הון משמעותי שבו השתתפו מוסדיים מרכזיים, ולפי הערכות מחזיקה קופת מזומנים של יותר מ-1.5 מיליארד שקל. קיסטון, מנגד, דיווחה על כ-450 מיליון שקל בקופה, והשלמת הצעה של 4.35 מיליארד שקל תחייב אותה להישען גם על גיוס חוב נוסף. לחברה כבר יש חוב של כ-1 מיליארד שקל, כך שהשוק יבחן את יכולת המימון שלה בזהירות.

קיסטון טוענת שסיכויי האישור הרגולטורי שלה גבוהים יותר, כנראה בגלל מבנה האחזקות שלה והחשיפה הקיימת שלה לתחום. עם זאת, בג'נריישן מעריכים שניתן יהיה להגיע לפתרון שיאפשר לקבל את האישורים הנדרשים. בתחום האנרגיה, אישור רגולטורי הוא לא עניין פורמלי בלבד. השליטה בתחנות כוח, היקף ההספק, מבנה השוק וההשפעה על התחרות נכנסים כולם למשוואה.

• המשקיעים חששו מהדילול: ג'נריישן צנחה ב-10% והשלימה גיוס ענק לאחר המסחר
• הקרנות הישראליות על הכביש החשמלי באירופה: גרין ווי גייסה עד 138 מיליון אירו להרחבת רשת הטעינה

עבור שיכון ובינוי, נראה שהסיפור המרכזי הוא לא רק המחיר, אלא ודאות העסקה. הצעה גבוהה יותר על הנייר אינה מספיקה אם היא מגיעה בשלב שבו החברה מחויבת לבלעדיות, ואם יש שאלות לגבי מימון, לוחות זמנים ואישורים. ג'נריישן מציעה מסלול מתקדם יותר, קיסטון מנסה לפתוח מחדש את התחרות, ושיכון ובינוי בוחרת להישאר בינתיים עם ההתחייבות שכבר נתנה.