טבע העלתה תחזית - המניה מטפסת

טבע Teva Pharmaceutical Industries 1.9%  מטפסת בכ-3.5% בוול סטריט לאחר שהציגה צמיחה בתרופות החדשניות והעלתה את התחזיות להמשך השנה. 

טבע העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 מטווח של 16.4-16.8 מיליארד דולר ל-16.5-16.85 מיליארד דולר, ובמקביל העלתה את התחזיות לאוסטדו, אג'ובי ויוזדי. שלוש התרופות צפויות כעת לייצר יחד הכנסות של כ-3.7 מיליארד דולר השנה, צמיחה של כ-17% בנקודת האמצע. גם ברבעון עצמו טבע עקפה את הציפיות בשורה העליונה - ההכנסות הסתכמו ב-4.142 מיליארד דולר, לעומת קונצנזוס של 4.03 מיליארד דולר. מדובר בירידה של 1% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בשל החולשה בגנריקה, אבל הצמיחה במוצרי המקור שיפרה את תמהיל הפעילות: שיעור הרווח הגולמי המתואם עלה ל-55.4%, לעומת 54.6% ברבעון המקביל.

הרווח המתואם הסתכם ב-2 סנט למניה בלבד, לעומת צפי ל-11 סנט ולעומת 66 סנט ברבעון המקביל. אלא שהמספר הנמוך נובע במידה רבה מרכישת Emalex Biosciences והתרופה ecopipam לטיפול בתסמונת טורט, שהביאה לרישום הוצאה של 726 מיליון דולר ברבעון, או השפעה שלילית של 61 סנט למניה. כלומר, בנטרול השפעת הרכישה, הרווח המתואם היה מגיע לכ-63 סנט למניה - מעל הקונצנזוס ובקרבת הרווח שנרשם ברבעון המקביל.

בשורה החשבונאית טבע רשמה הפסד נקי של 576 מיליון דולר, או 49 סנט למניה, לעומת רווח נקי של 282 מיליון דולר ורווח של 24 סנט למניה ברבעון המקביל. הרווח המתואם הסתכם ב-21 מיליון דולר בלבד, לעומת 769 מיליון דולר אשתקד.

לצד תוצאות הרבעון, טבע מודיעה על מעבר לרישום ישיר של מניותיה הרגילות למסחר בבורסה לניירות ערך בניו-יורק (NYSE), במקום תוכנית תעודות הפיקדון האמריקאיות (American Depositary Shares “ADS” Program) הקיימת. המעבר מתוכנית ה-ADS תיערך ביחס של אחד לאחד למניות רגילות של החברה, וצפויה להיות מיושמת ביום שני, ה- 14 בספטמבר 2026, עם פתיחת המסחר בבורסה בניו יורק. המסחר ב ADS יסתיים ביום שישי, ה-11 בספטמבר 2026. המהלך צפוי להרחיב את בסיס בעלי המניות הגלובלי של טבע, לתמוך באפשרות של כניסת החברה למדדי מניות מובילים, ולייעל את עלות גיוס ההון.

הסיפור המרכזי בדוחות אינו רק הרווח הנמוך, אלא השינוי המתמשך בתמהיל הפעילות. שלוש תרופות הצמיחה המרכזיות של טבע - אוסטדו, אג'ובי ויוזדי - ייצרו יחד הכנסות של יותר ממיליארד דולר ברבעון, עלייה של 43% במונחי מטבע מקומי. כל אחת מהתרופות הציגה צמיחה של לפחות 40%, וטבע העלתה את התחזית השנתית לכל אחת מהן.

אוסטדו, התרופה לטיפול בדיסקינזיה מאוחרת ובתנועות בלתי רצוניות הקשורות למחלת הנטינגטון, רשמה הכנסות גלובליות של 696 מיליון דולר, עלייה של 40% במונחי מטבע מקומי. בארה"ב לבדה הסתכמו המכירות ב-676 מיליון דולר, עלייה של 37%, שנבעה מגידול בכמויות ומשיפור במחיר הממומש ובתמהיל המכירות.

הנתון גם גבוה מהרף שנדרש לטבע כדי לעמוד בתחזית הקודמת, שעמדה על 2.4-2.55 מיליארד דולר בשנה. בעקבות התוצאות העלתה החברה את התחזית לאוסטדו לטווח של 2.45-2.6 מיליארד דולר. לאחר הכנסות של כ-1.24 מיליארד דולר במחצית הראשונה, טבע צריכה לייצר במחצית השנייה הכנסות של כ-1.21-1.36 מיליארד דולר כדי לעמוד בטווח המעודכן.

אג'ובי, התרופה למניעת מיגרנה, הציגה הכנסות של 244 מיליון דולר, עלייה של 56% במונחי מטבע מקומי. בארה"ב המכירות זינקו ב-83% ל-116 מיליון דולר, בין היתר הודות לצמיחה בכמויות ולירידה בהפרשות ובהנחות המכירה. נתח השוק של התרופה בארה"ב הגיע ל-32.5% מתוך קטגוריית הזריקות התת-עוריות ממשפחת ה-CGRP.

• טבע מדווחת היום - מה צפוי בדוחות?
• המוסדיים מגדילים חשיפה לטבע - למרות איום המכסים על הגנריקה

טבע העלתה את התחזית השנתית לאג'ובי באופן משמעותי, מטווח של 750-790 מיליון דולר ל-850-870 מיליון דולר. ההכנסות במחצית הראשונה הסתכמו בכ-440 מיליון דולר, כך שגם הרף העליון של התחזית נראה בר השגה אם קצב המכירות הנוכחי יישמר.

יוזדי, הזריקה ארוכת הטווח לטיפול בסכיזופרניה, רשמה הכנסות של 77 מיליון דולר, עלייה של 43% לעומת הרבעון המקביל. טבע ציינה כי יוזדי ממשיכה להיות התרופה בעלת קצב הצמיחה הגבוה ביותר בקרב הזריקות האנטי-פסיכוטיות ארוכות הטווח מהסוג הלא טיפוסי. התחזית השנתית הועלתה מ-250-280 מיליון דולר ל-270-290 מיליון דולר.

יחד צופה כעת טבע כי אוסטדו, אג'ובי ויוזדי יניבו הכנסות של כ-3.7 מיליארד דולר ב-2026, צמיחה של כ-17% בנקודת האמצע לעומת השנה הקודמת. זהו נתון מרכזי עבור החברה, משום שהתרופות החדשניות הן בעלות שיעורי רווחיות גבוהים יותר מהפעילות הגנרית ומשפרות בהדרגה את תמהיל ההכנסות.

תחזית ההכנסות עולה, תחזית הרווח נותרת ללא שינוי

בעקבות התוצאות העלתה טבע את תחזית ההכנסות השנתית מטווח של 16.4-16.8 מיליארד דולר לטווח של 16.5-16.85 מיליארד דולר. מדובר בשיפור מתון של 50-100 מיליון דולר, אבל הוא מגיע בזמן שהפעילות הגנרית ממשיכה להיחלש ומעיד כי תרופות הצמיחה מפצות על חלק גדול מהירידה.

תחזית הרווח המתואם נותרה על 1.91-2.11 דולר למניה, והיא כוללת השפעה שלילית צפויה של 66 סנט למניה מהוצאות Emalex במהלך השנה. מכאן שהתחזית לפעילות ללא השפעת הרכישה נותרת למעשה באזור 2.57-2.77 דולר למניה. טבע גם הותירה את תחזית הרווח התפעולי המתואם על 3.8-4 מיליארד דולר, את תחזית ה-EBITDA המתואם על 4.23-4.53 מיליארד דולר ואת תחזית התזרים החופשי על 2-2.4 מיליארד דולר.

• כמה העמלות לבנקים שאתם משלמים בחודש? בנק ישראל נותן תשובה
• 493 מיליארד שקל בניהול תיקים - והלקוחות הקטנים הם שמשלמים הכי יקר

כלומר, למרות הפספוס בשורת הרווח הרבעונית, החברה אינה מזהה כרגע פגיעה בתוצאות הפעילות השוטפת של השנה כולה. רוב הפגיעה ברווח קשורה להוצאה שנרשמה מיידית בגין הנכס המחקרי שנרכש ולא להיחלשות תפעולית במוצרי הצמיחה.

הגנריקה ממשיכה להכביד

מנגד, החולשה בעסקי הגנריקה נמשכה. ההכנסות הגלובליות ממוצרים גנריים ירדו ב-15% במונחי מטבע מקומי, בעיקר בשל צניחה במכירות לנלידומיד, הגרסה הגנרית ל-Revlimid, על רקע התגברות התחרות בארה"ב.

בארה"ב הסתכמו הכנסות הגנריקה, כולל מוצרים ביוסימילריים, ב-660 מיליון דולר, ירידה של 31% לעומת 961 מיליון דולר ברבעון המקביל. הירידה החדה הזו קוזזה בחלקה באמצעות העלייה באוסטדו, אג'ובי ויוזדי, אבל ההכנסות הכוללות של הפעילות האמריקאית עדיין ירדו ב-5% ל-1.702 מיליארד דולר.

באירופה ירדו ההכנסות ב-3% ל-1.263 מיליארד דולר, ובמונחי מטבע מקומי נרשמה ירידה של 8%. בשווקים הבינלאומיים התמונה הייתה חיובית יותר, עם צמיחה של 11% ל-550 מיליון דולר, בעיקר בעקבות צמיחת אוסטדו ואג'ובי בסין ובשווקים נוספים.

טבע ממשיכה להרחיב את פעילות הביוסימילרים, השיקה באירופה את Ahzantive, גרסה ביוסימילרית ל-Eylea, וחתמה על הסכם עם Polpharma Biologics לפיתוח מוצר ביוסימילרי ל-Ocrevus. החברה מעריכה כי הכנסות הביוסימילרים יגיעו לכ-800 מיליון דולר ב-2027 ומתכוננת להשקת שלושה מוצרים נוספים בשנה הבאה.

שיפור ברווחיות הגולמית למרות הירידה בהכנסות

למרות הירידה הקלה במחזור, תמהיל המוצרים המשופר סייע לטבע להעלות את שיעור הרווח הגולמי. הרווח הגולמי הסתכם ב-2.153 מיליארד דולר, עלייה של 2%, ושיעור הרווח הגולמי עלה ל-52% לעומת 50.3% ברבעון המקביל. הרווח הגולמי המתואם הגיע ל-2.293 מיליארד דולר, ושיעורו עלה ל-55.4% לעומת 54.6%. טבע מייחסת את השיפור בעיקר לצמיחת אוסטדו ואג'ובי, שקיזזה את החולשה בגנריקה.

מנגד, הוצאות המחקר והפיתוח זינקו כמעט פי ארבעה ל-970 מיליון דולר, לעומת 244 מיליון דולר אשתקד, בעיקר בעקבות רכישת Emalex. בשל כך רשמה טבע הפסד תפעולי של 231 מיליון דולר, לעומת רווח תפעולי של 455 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח התפעולי המתואם ירד ל-375 מיליון דולר ושיעורו נפל ל-9%, לעומת 1.133 מיליארד דולר ושיעור של 27.1% אשתקד.

ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-474 מיליון דולר, ירידה של 62% לעומת 1.233 מיליארד דולר ברבעון המקביל. גם כאן עיקר הירידה נובע מההוצאה הקשורה ל-Emalex ולא מחולשה בתרופות החדשניות.

התזרים השתפר והחוב ירד מעט

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-411 מיליון דולר, לעומת 227 מיליון דולר ברבעון המקביל. התזרים החופשי עלה ל-622 מיליון דולר, לעומת 476 מיליון דולר, בעיקר בזכות שיפור בתזרים מפעילות שוטפת, ירידה בתשלומים מותנים ותשלומי מס נמוכים יותר, שקוזזו בחלקם על ידי עלייה בתשלומים בגין הסדרים משפטיים.

החוב הכולל עמד בסוף יוני על 16.593 מיליארד דולר, לעומת 16.807 מיליארד דולר בסוף 2025. הירידה של כ-214 מיליון דולר נבעה בעיקר משינויים בשערי החליפין. החוב נטו, לאחר קיזוז מזומנים של 3.655 מיליארד דולר, הסתכם בכ-12.94 מיליארד דולר.

במהלך הרבעון העלתה Fitch את דירוג האשראי של טבע ל-BBB-, רמת השקעה, בעקבות השיפור במאזן והתקדמות החברה ביישום אסטרטגיית ה-Pivot to Growth.

רכישת Emalex תמורת כ-700 מיליון דולר במזומן הוסיפה לטבע את ecopipam, תרופה ניסיונית לטיפול בתסמונת טורט בילדים. טבע הגישה ביוני בקשת אישור ל-FDA, כך שמדובר בנכס מתקדם יחסית מבחינה רגולטורית. ההוצאה הגדולה שנרשמה ברבעון משקפת למעשה את המחיר ששילמה טבע כדי להרחיב את צבר התרופות בתחום מדעי המוח.

Olanzapine LAI, הזריקה החודשית לטיפול בסכיזופרניה, עדיין מיועדת להשקה בארה"ב ברבעון הרביעי של 2026, בכפוף לקבלת אישור רגולטורי. באירופה קיבלה בקשת האישור של טבע אישור לבדיקה מצד סוכנות התרופות האירופית.

במקביל, טבע מתקדמת עם duvakitug, התרופה שהיא מפתחת עם סאנופי. גיוס המטופלים לניסויי שלב 3 בקוליטיס כיבית ובמחלת קרוהן מתקדם לפי התוכנית, והחברות מתכננות לבדוק את התרופה גם בשתי התוויות נוספות. ניסוי שלב 2 ב-TEV-408 לטיפול בוויטיליגו צפוי להתחיל ברבעון הרביעי.

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע מסר: "תוצאות הרבעון השני שלנו משקפות את המשך היישום של אסטרטגיית "חוזרים לנתיב של צמיחה" (Pivot to Growth) שלנו. במהלך הרבעון ולתוך חודש יולי, קידמנו מספר נכסים בעלי פוטנציאל יצירת ערך משמעותי, לרבות שתי אינדיקציות נוספות עבור duvakitug (anti-TL1A) המשקפות את פוטנציאל המוצר בפורטפוליו שלנו, רכישת Emalex Biosciences והגשת בקשה לאישור תרופה חדשה עבורecopipam (EBS-101), המשך ההתקדמות הקשורה ל־ olanzapine LAI וכן הרחבת צבר מוצרי הביוסימילר שלנו באמצעות שיתופי פעולה אסטרטגיים. מוצרי החדשנות המרכזיים שלנו הניבו יחד הכנסות של למעלה ממיליארד דולר, והמשיכו לעצב מחדש את תמהיל המוצרים ואת הפרופיל הפיננסי של טבע. הישגים אלו מדגישים את בסיס הצמיחה המתרחב והמגוון של טבע. בנוסף, אנו מחזקים את צבר המוצרים שבפיתוח שלנו בתחומי הנוירולוגיה והאימונולוגיה, מרחיבים את הגישה לטיפולים באמצעות מוצרי ביוסימילר, וממשיכים לקדם את המודרניזציה של החברה כדי לתמוך בצמיחה בת קיימא המבוססת על חדשנות ויצירת ערך ארוך טווח למטופלים ולבעלי המניות."