מהפכת ה-AI מגיעה לשוק האג"ח: אנבידיה גייסה 25 מיליארד דולר
ענקית השבבים ניצלה את חלון ההזדמנויות בשוק החוב ואת העניין הגבוה בתחום ה-AI להנפקה ראשונה מאז 2021; הביקוש הגבוה הוביל להרחבת הגיוס ולצמצום מרווחי התשואה; התמורה תשמש למחזור חוב ולהשקעות אסטרטגיות
ענקית השבבים אנבידיה NVIDIA Corp. -1.33% מצטרפת לגל גיוסי החוב של חברות הטכנולוגיה הגדולות סביב מרוץ הבינה המלאכותית. החברה השלימה מכירת אג"ח בהיקף של 25 מיליארד דולר, בהנפקת החוב הראשונה שלה מאז 2021, אחרי שהביקושים מצד המשקיעים הגיעו לכ-85 מיליארד דולר, יותר מפי שלושה מהיקף הגיוס בפועל. ההנפקה תוכננה בתחילה לגיוס של כ-20 מיליארד דולר, אבל הורחבה בעקבות הביקוש הגבוה.
המהלך של אנבידיה מגיע בתקופה שבה חברות הטכנולוגיה הגדולות מגייסות סכומי עתק בשוק החוב, במקביל להשקעות כבדות בתשתיות בינה מלאכותית, מרכזי נתונים, שבבים ויכולת מחשוב. אנבידיה נמצאת במרכז המגמה הזו, גם כספקית מרכזית של השבבים שעליהם נשענים פרויקטי AI, וגם כחברה שמגדילה בעצמה את ההשקעות האסטרטגיות באקו-סיסטם שמסביב לבינה המלאכותית.
בשנים האחרונות אנבידיה נהנית מהזינוק בביקוש לשבבים לאימון ולהרצה של מודלי AI, והפכה לאחת החברות המרכזיות בתשתיות התחום. התחזיות בשוק מדברות על תזרים מזומנים חופשי של יותר מ-200 מיליארד דולר בשנת הכספים שתסתיים ב-31 בינואר. הנתון הזה מסביר במידה רבה מדוע המשקיעים היו מוכנים להזרים ביקושים גבוהים כל כך להנפקה, גם כאשר מדובר בחוב בהיקף חריג.
האג"ח שהנפיקה אנבידיה נמכרו בשבע סדרות שונות, עם מועדי פירעון שנעים בין שנתיים ל-30 שנה. בחלק הארוך ביותר של ההנפקה, המרווח מעל אג"ח ממשלת ארה"ב הצטמצם במהלך התמחור ב-0.25 נקודת אחוז, ל-0.65 נקודת אחוז בלבד, על רקע הביקושים הגבוהים. התמורה מהגיוס צפויה לשמש בין היתר למחזור חוב קיים.
ההנפקה בוצעה גם ללא שיחות משקיעים מקדימות, צעד שאינו שגרתי בהנפקות אג"ח בדירוג השקעה. הסיבה לכך פשוטה, אנבידיה מגיעה לשוק מעמדת כוח פיננסית ועסקית, כך שהיא אינה נדרשת לשכנע את המשקיעים מחדש בסיפור שלה. השוק מכיר טוב מאוד את החברה, את תזרים המזומנים שלה ואת המקום שלה בשרשרת הערך של ה-AI.
אנבידיה מצטרפת בכך לחברות כמו Alphabet 1.47% וAmazon.com Inc. 1.13% , שמגייסות חוב בהיקפים גדולים כדי לממן השקעות בתשתיות בינה מלאכותית ובמרכזי נתונים. אבל במקרה של אנבידיה יש שכבה נוספת: היא לא רק מממנת את התשתיות, אלא גם מוכרת את הרכיב המרכזי שמניע אותן. במקביל, החברה משקיעה סכומים משמעותיים בחברות אחרות בתחום, כולל השקעה של 5 מיליארד דולר באינטל, השקעה של עד 10 מיליארד דולר ב-Anthropic, והשתתפות של 30 מיליארד דולר בסבב גיוס גדול של OpenAI.
גיוס חוב ארוך וזול יחסית עשוי לסייע לאנבידיה להוריד את עלות ההון הממוצעת שלה, ובמקביל לממן שיתופי פעולה אסטרטגיים בתחום הבינה המלאכותית, מבלי לפגוע בפרופיל האשראי שלה, המדורג AA. זו גם אחת הסיבות לכך שההנפקה הייתה אטרקטיבית למשקיעים: מדובר בחברה עם דירוג אשראי גבוה, שממעטת להנפיק חוב, ושאינה נושאת באותו סיכון בנייה שמאפיין חלק ממימוני מרכזי הנתונים.
ההנפקה של אנבידיה הגיעה ביום עמוס במיוחד בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב. החברה הייתה אחת משמונה חברות שגייסו חוב בדירוג השקעה באותו יום, בסך כולל של 36 מיליארד דולר. הגיוס נהנה גם מסביבת שוק נוחה יותר, אחרי שההסכם בין ארה"ב לאיראן לסיום העימות ביניהן תמך בירידת תשואות ובצמצום מרווחי האשראי. מרווחי הסיכון באג"ח בדירוג השקעה ירדו לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת פברואר, מה שעודד חברות לנצל את חלון ההזדמנויות ולצאת לשוק.
