אנבידיה NVIDIA Corp. 1.43%  מתמודדת עם הבעיה הכי טובה שחברה יכולה לבקש: יותר מדי כסף בקופה. החברה שהפכה לענקית הבינה המלאכותית בשנים האחרונות צוברת כל כך הרבה כסף מהמכירות שלה עד שהיא פשוט לא יודעת מה לעשות איתו. והפתרון שהיא בחרה הוא להפוך למשקיעת ענק. השבועיים האחרונים מדברים בעד עצמם. ענקית השבבים הודיעה שהיא מזרימה 5 מיליארד דולר לאינטל, היריבה מפעם. אבל זה סכום קטן לעומת מה שהגיע לאחר מכן: תכנית להשקיע עד 100 מיליארד דולר ב-OpenAI לאורך כמה שנים. זה סכום שמסביר בדיוק כמה המצב השתנה עבור אנבידיה.

לפני שלוש שנים בלבד, אנבידיה ייצרה קצת יותר מ-6 מיליארד דולר בתזרים מזומנים שנתי. היום המספרים האלה נראים כמו טעות חישוב. בארבעת הרבעונים האחרונים החברה ייצרה 72 מיליארד דולר תזרים מזומנים חופשי, והיא בדרך לסיים את השנה הפיסקלית הנוכחית בכמעט 100 מיליארד דולר. כדי להעמיד את המספרים האלה בפרספקטיבה, אנבידיה צוברת יותר כסף מכל החברות הטכנולוגיות הגדולות מלבד אפל. התזרים שלה גבוה יותר מזה של אמזון, גוגל ומיקרוסופט. המהפכה של הבינה המלאכותית לא רק הפכה אותה לחברה הכי יקרה בעולם לפי שווי שוק, אלא גם לאחת מאלה שמייצרות הכי הרבה מזומנים.

הבעיה של אנבידיה

הבעיה היא איך להשקיע את כל הכסף הזה. אנבידיה כבר רכשה בחזרה כמעט 50 מיליארד דולר במניותיה שלה ברבעונים האחרונים והוסיפה עוד 60 מיליארד דולר לתכנית הבייבאקים שלה. החברה גם הכפילה את ההשקעות במחקר ופיתוח, , אבל גם זה לא עומד בקצב הצמיחה המהיר שלה.

החברה מוציאת על מחקר ופיתוח רק 9% מההכנסות שלה ברבעונים האחרונים. לעומת זאת, בחמש השנים שקדמו למהפכת הבינה המלאכותית המחקר והפיתוח היה ממוצע של 22% מההכנסות השנתיות. זה מראה כמה הכנסות אנבידיה גדלו מהר יותר מהיכולת שלה להשקיע באופן משמעותי.רכישות גדולות גם לא באמת אופציה. הרכישה של חברת מלנוקס ב-2020 תמורת 6.9 מיליארד דולר נתקלה בהתנגדות קשה מהרגולטורים בסין, וזה היה הרבה לפני שאנבידיה הפכה למוקד סכסוך בעימות הטכנולוגי בין אמריקה לסין. כל רכישה גדולה של חברת שבבים תדרוש אישור מהרשויות הסיניות, שסביר להניח שלא יינתן בתנאים הנוכחיים.

• "זה העולם של אנבידיה, כל השאר משלמים שכר דירה"
• אלי לילי היא חברת הבריאות הראשונה שחצתה טריליון דולר, וזה לא במקרה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, המנכ"ל ג'נסן האנג מעדיף מבנה ארגוני שטוח עם הרבה אנשים שמדווחים אליו ישירות. רכישות גדולות דורשות שילוב של מנהלים בכירים וארגונים שלמים, מה שמסבך את המבנה השטוח. לכן אנבידיה מעדיפה עסקאות קטנות שלא מחייבות שינוי דרמטי במבנה הארגוני. מלנוקס היא עד היום העסקה היחידה של אנבידיה שעלתה יותר ממיליארד דולר.

עסקה מעגלית

להחליט על השקעה של 100 מיליארד דולר זה לא עניין פשוט. הסכום הזה שהוקדש ל-OpenAI אמור לעזור לבנות עד 10 גיגה וואט של קיבולת מחשוב לבעלים של ChatGPT. הבוט הזה הוא זה שהתחיל את ההיסטריה של הבינה המלאכותית וצבר יותר מ-700 מיליון משתמשים, אבל אופן איי עדיין מפסידה כסף בעקבות הבנייה האגרסיבית של מרכזי נתונים ברחבי העולם.

יש כאן משהו מעגלי בעסקה הזאת: OpenAI קונה המון שבבים מאנבידיה בכדי לבנות את המרכזים שלה, ועכשיו אנבידיה נותנת לה כסף כדי לקנות עוד שבבים ממנה. אבל האנליסטים אומרים שהכנסות אנבידיה מהעסקה יהיו גדולות יותר מההשקעה הראשונית. מרכז נתונים של גיגה וואט אחד דורש עשרות מיליארדי דולרים של מוצרי אנבידיה.

• סינופסיס עולה 7%; אנבידיה יורדת 0.5% סטרטג'י 4.6% - הנאסד"ק מאבד קרוב ל-1%
• איך הפחד, החמדנות וה-FOMO מעצבים מחדש את השוק?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

לגבי ההשקעה של 5 מיליארד דולר באינטל, אנבידיה הורגת כמה ציפורים במכה אחת. קודם כל, זה מרצה את ממשל טראמפ שדוחף לחיזוק התעשייה האמריקנית. שנית, זה עוזר לאנבידיה להפחית את התלות שלה ב-TSMC של טייוואן על ידי יצירת חלופה אמריקנית. ושלישית, המוצרים המשותפים שהחברות יפתחו יכולים להיות מוצלחים, כי חברות רבות שרוצות להוסיף יכולות בינה מלאכותית עדיין מבססות את השרתים שלהן על מעבדי אינטל.

שיתוף הפעולה בין אינטל לאנבידיה היה נראה מוזר אפילו לפני כמה שנים, כי החברות האלה היו יריבות מזה עשרות שנים. אבל אנבידיה היום יכולה להרשות לעצמה להיות נדיבה. כשיש לך כמעט 100 מיליארד דולר זרימת מזומנים בשנה, אפשר לנסות הרבה דברים בו זמנית.

משקיעת ענק

אנבידיה למעשה הפכה למשקיעת ענק בתחום הבינה המלאכותית מבלי לתכנן את זה. ההצלחה המסחררת שלה יצרה לה בעיה טובה של יותר מדי כסף, והפתרון הטבעי הוא להשקיע בחברות שקונות את המוצרים שלה. זה מבטיח שהמחזור יימשך וגדל.

הדרך שבה אנבידיה מתמודדת עם עודפי המזומנים שלה היא למעשה הימור חכם על עצמה. היא מהמרת שההשקעות שלה בחברות כמו אופן איי יגדילו את הביקוש למוצרים שלה בעתיד. כשאופן איי מקבלת מאות מיליארדי דולרים לפיתוח, היא קונה בהם עוד שבבי אנבידיה. וככל שהיא מפתחת יכולות חזקות יותר, יותר חברות ירצו שירותי בינה מלאכותית, מה שיגדיל את הביקוש לשבבים. המשמעות הרחבה היא שאנבידיה הופכת לשחקנית מרכזית לא רק בפיתוח השבבים אלא גם בעיצוב כל האקוסיסטם של הבינה המלאכותית. כשיש לך את הכסף ואת הטכנולוגיה, אתה יכול להשפיע על כיוון התעשייה. ואנבידיה עושה בדיוק את זה.