פייפאל עוקפת תחזיות ומעלה תחזית מול הצעת הרכישה

ההצעה שמונחת על שולחן הדירקטוריון של פייפאל מגיעה מחברה ששוויה גבוה פי שלושה משווייה של הנרכשת. Stripe תומחרה בפברואר לפי 159 מיליארד דולר, וההצעה שהגישה יחד עם קרן Advent מעריכה את פייפאל ב-53 מיליארד דולר, 60.50 דולר למניה. על הרקע הזה פרסמה פייפאל דוח רבעוני שנועד להסביר למה המחיר הזה נמוך מדי.

המספרים תמכו בטענה. הרווח המתואם הסתכם ב-1.38 דולר למניה מול צפי ל-1.28 דולר, ההכנסות הגיעו ל-8.68 מיליארד דולר מול צפי לכ-8.47 מיליארד, ותחזית הרווח המתואם ל-2026 הועלתה לכ-5.38 דולר למניה. ב-2025 הרוויחה החברה 5.31 דולר למניה, והתחזית הקודמת נעה בין ירידה חד-ספרתית נמוכה לצמיחה קלה. גם תחזית הרווח הדולרי מעסקאות הועלתה לכ-15.6 מיליארד דולר, מעט מעל 15.5 מיליארד ב-2025, בשעה שבחודש שעבר עוד דובר שם על ירידה קלה.

הרווח הדולרי מעסקאות הוא המדד שפייפאל מבקשת מהמשקיעים לבחון: ההכנסות שנותרות אחרי הוצאות העיבוד והפסדי האשראי והעסקאות. ברבעון השני הוא עלה ב-1% לכ-3.9 מיליארד דולר, ובנטרול הריבית על יתרות כספי הלקוחות נרשמה צמיחה של 3%. במקביל ירד שיעור הרווח התפעולי המתואם ל-17.4%, מול 19.8% ברבעון המקביל, התכווצות של כ-2.5 נקודות אחוז.

ההסבר לפער נמצא בתמהיל. חלק גדול מהצמיחה מגיע מעיבוד תשלומים לעסקים שבו הקופה נושאת את המותג של החנות, פעילות שמזרימה נפחים גדולים ומשאירה פחות רווח מכל דולר שעובר במערכת. הליבה הרווחית יותר, הקופה שמציגה את הכפתור של פייפאל, צמחה ברבעון בכ-2% בלבד, אותו קצב שנרשם ברבעון הראשון. מאחוריו עומד מספר שמסביר הרבה: כ-439 מיליון חשבונות פעילים, עם צמיחה שנתית של כ-0.3%. בסיס המשתמשים הגיע לרוויה, וכל דולר נוסף חייב להגיע מהעמקת השימוש במקום מגיוס לקוחות חדשים.

המנועים החדשים כן מראים סימנים. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים בכרטיס הדביט של ונמו עלה ברבעון ביותר מ-50%, נפח הרכישות בשירות "קנה עכשיו, שלם אחר כך" גדל בכ-26%, ופעילות התשלומים האלחוטיים בקופה התרחבה ביותר מ-60%. כשלקוח משאיר כסף בחשבון ונמו ומשלם בו בחנות פיזית, פייפאל נכנסת גם לרכישות שקודם עברו מעליה. הצמיחה הזו עדיין צריכה להיות גדולה מספיק כדי לכסות את השחיקה בעסקי הליבה ואת התחרות מצד הארנקים שמובנים בטלפונים החכמים.

התחרות מסבירה חלק מהדחיפות. אפל וגוגל שילבו ארנקים ישירות במערכת ההפעלה של הטלפון, כך שהתשלום הפיזי מתחיל אצלן עוד לפני שהצרכן בוחר אמצעי. Stripe, מצידה, בנתה את מעמדה אצל מפתחים ועסקים דיגיטליים, ומדווחת על קצב שנתי שמתקרב למיליארד דולר בשירותים שמעבר לעיבוד התשלומים עצמו. פייפאל נכנסת לזירה הזו עם בסיס לקוחות רחב במיוחד ועם מותג מוכר, ועם חיסרון של מערכות ותיקות שדורשות מודרניזציה יקרה.

שלוש חטיבות ותוכנית חיסכון

אנריקה לורס נכנס לתפקיד המנכ"ל במרץ 2026, אחרי שהדירקטוריון החליף את אלכס כריס בטענה שקצב הביצוע בשנתיים הקודמות פיגר מהציפיות. לורס הגיע משנים של ניהול HP, כולל פיצולה לשתי חברות, וחילק את פייפאל לשלוש יחידות: תשלום וקופה, שירותים פיננסיים לצרכנים וונמו, ותשלומים, תשתיות וקריפטו. היעד הוא חיסכון שנתי בקצב של כ-400 מיליון דולר עד סוף 2026, ולפחות 1.5 מיליארד דולר בטווח של שנתיים עד שלוש, לצד לוח זמנים שמשתרע עד 2029. חלק מהחיסכון יוזרם חזרה לפיתוח מוצרים ולשיווק. להרחבה: פייפאל חותכת עלויות עם AI: המנכ"ל החדש מחפש את מנוע הצמיחה הבא.

למידע מלא על פייפאל

לרבעון השלישי צופה החברה ירידה חד-ספרתית נמוכה ברווח המתואם מול התקופה המקבילה, תזכורת לכך שההוצאות על ארגון מחדש, טכנולוגיה ושיווק ימשיכו להכביד בטווח הקצר.

ההצעה עצמה שיקפה פרמיה של כ-28% למחיר המניה ערב הדיווח, והבנקים התחייבו להעמיד כ-50 מיליארד דולר למימון. Stripe ו-Advent אמורות להחזיק בחברה בחלקים שווים ומתכוונות להשאיר אותה כיחידה אחת. הדירקטוריון סבור שהמחיר נמוך מהשווי, וכל שיפור בתחזית מחזק את עמדתו. מנגד עומדת פרספקטיבה אחרת: בשיא של יולי 2021 נסחרה המניה סביב 308 דולר, וההצעה הנוכחית מגלמת פחות מחמישית מהשווי ההוא. להרחבה: משווי של 360 מיליארד דולר להצעת רכישה ב-53 מיליארד: מה קרה לפייפאל?.

• פייפאל מפטרת מעל 20% מהעובדים בישראל - כ-70 עובדים בדרך החוצה
• פייפאל נופלת ב-14% - עסקה של 50 מיליארד דולר לא תצא לפועל

ההכרעה עוברת עכשיו לבעלי המניות. הם נדרשים לבחור בין ודאות של 60.50 דולר במזומן לבין תוכנית הבראה שתגיע ליעד החיסכון השלם ב-2029 בלבד, מול מתחרה שמציעה לרכוש אותם ומתומחרת גבוה פי שלושה מהם.