פייפאל עוקפת תחזיות ומעלה תחזית מול הצעת הרכישה

פייפאל PayPal Holdings 4.04%   הציגה ברבעון השני תוצאות טובות מהצפוי והעלתה את תחזית הרווח לשנה כולה, בזמן שמעל החברה מרחפת הצעת רכישה בהיקף של יותר מ־53 מיליארד דולר מצד ענקית התשלומים Stripe וקרן ההשקעות Advent International.

החברה דיווחה על רווח מתואם של 1.38 דולר למניה, לעומת תחזית אנליסטים ל-1.28 דולר. ההכנסות הסתכמו ב-8.68 מיליארד דולר, מעל הצפי לכ-8.47 מיליארד דולר. נפח התשלומים הכולל שעבר בפלטפורמה הגיע ל-486.4 מיליארד דולר, עלייה של 9% בנטרול השפעות מטבע.

התוצאות מעניקות רוח גבית ראשונה לתוכנית השינוי שמוביל המנכ"ל החדש אנריקה לורס, אך הן אינן פותרות את כל הבעיות. פייפאל עדיין מתמודדת עם תחרות מצד Apple Pay, Google Pay ו־Stripe, עם צמיחה איטית יחסית במוצר התשלום המרכזי שלה ועם שחיקה בשולי הרווח.

להרחבה: פייפאל חותכת עלויות עם AI: המנכ"ל החדש מחפש את מנוע הצמיחה הבא; המניה יורדת

הרווח עקף את הצפי, אבל המרווח התכווץ

המדד המרכזי שפייפאל מבקשת מהמשקיעים לבחון הוא הרווח הדולרי מעסקאות, Transaction Margin Dollars. המדד משקף את ההכנסות שנותרות לחברה לאחר הוצאות העיבוד והפסדי האשראי והעסקאות, ולכן הוא מעניק תמונה טובה יותר מנפח התשלומים לבדו.

ברבעון השני גדל המדד ב-1% לכ-3.9 מיליארד דולר. בנטרול הריבית שפייפאל מקבלת על יתרות כספי הלקוחות, נרשמה צמיחה של 3%. התוצאה הייתה טובה מהציפיות, אך עדיין משקפת קצב צמיחה מתון ביחס לעלייה בנפח התשלומים.

במקביל, שיעור הרווח התפעולי המתואם ירד ל-17.4%, לעומת 19.8% ברבעון המקביל - התכווצות של כ-2.5 נקודות אחוז. הפער מלמד כי פייפאל מעבדת יותר תשלומים ומגדילה הכנסות, אך חלק גדול יותר מהצמיחה מגיע מפעילויות בעלות שולי רווח נמוכים יחסית.

אחת הפעילויות האלה היא עיבוד תשלומים לא ממותג עבור עסקים, שבו הלקוח אינו בהכרח רואה את כפתור פייפאל. פעילות זו מספקת היקפי תשלומים גדולים, אך בדרך כלל מניבה פחות הכנסה ורווח מכל דולר שעובר במערכת.

מנגד, ליבת הפעילות הרווחית יותר - התשלום המקוון שמציג את כפתור PayPal - צמחה ברבעון בכ-2% בלבד, קצב זהה לזה שנרשם ברבעון הראשון. החברה מציגה זאת כהתייצבות, לאחר תקופה של האטה, אך המשקיעים עדיין מחכים לחזרה לצמיחה משמעותית יותר.

• נעילה מעורבת בוול-סטריט; הנפט צנח ב-8%, אנבידיה נפלה ב-5%
• נעילה בוול סטריט: מניות השבבים צללו, אינטל וטאואר קרסו, נייס וצ'ק פוינט בלטו לטובה

פייפאל מעלה את תחזית הרווח לשנה

בעקבות התוצאות העלתה פייפאל את תחזית הרווח המתואם ל-2026 לכ-5.38 דולר למניה. בשנת 2025 היא הרוויחה 5.31 דולר למניה, בעוד התחזית הקודמת נעה בין ירידה בשיעור חד־ספרתי נמוך לבין צמיחה קלה בלבד.

החברה צופה כעת רווח דולרי מעסקאות בהיקף של כ-15.6 מיליארד דולר בשנה כולה, מעט מעל כ-15.5 מיליארד דולר ב-2025. רק בחודש הקודם עדיין העריכה פייפאל כי המדד ירשום ירידה קלה.

העלאת התחזית אמנם מתונה, אך היא משמעותית לתוכנית ההבראה: היא מציעה שפייפאל יכולה לפחות לשמור על רווחיות שנתית יציבה בזמן שהיא משנה את מבנה החברה ומשקיעה מחדש במוצרים.

ברבעון השלישי, עם זאת, החברה עדיין צופה ירידה חד־ספרתית נמוכה ברווח המתואם לעומת התקופה המקבילה. התחזית מזכירה כי השינוי לא יושלם בתוך רבעון אחד וכי ההוצאות על ארגון מחדש, טכנולוגיה ושיווק ימשיכו להכביד בטווח הקצר.

ונמו וכרטיסי הדביט מספקים סימנים חיוביים

אחד ממנועי הצמיחה שפייפאל מנסה לפתח הוא ונמו, שהחלה את דרכה כאפליקציה להעברות כספים בין אנשים. החברה פועלת להפוך אותה לכלי תשלום רחב יותר, שבו המשתמשים לא רק מקבלים ושולחים כסף אלא גם משלמים בחנויות, באינטרנט ובאמצעות כרטיס דביט.

• הנאסד"ק יורד - הדאו עולה
• לא מספיק לנצח את התחזיות: קורנינג צונחת אחרי שהמשקיעים ציפו ליותר מה-AI

מספר המשתמשים הפעילים החודשיים בכרטיס הדביט של ונמו גדל ברבעון ביותר מ־50%. במקביל, נפח הרכישות בשירות "קנה עכשיו, שלם אחר כך" של פייפאל גדל בכ־26%, ופעילות כרטיסי הדביט והתשלומים ללא מגע צמחה ביותר מ-60%, לפי הנתונים שפורסמו לאחר הדוח.

החשיבות של כרטיס הדביט היא בכך שהוא מאפשר לפייפאל ולוונמו להשתתף גם ברכישות פיזיות, ולא רק בתשלום מקוון או בהעברת כסף בין חברים. כאשר לקוח משאיר כסף בחשבון ונמו ומשתמש בו לקניות, החברה יכולה לייצר יותר עסקאות והכנסות מאותו משתמש.

אלא שהצמיחה בפעילויות החדשות צריכה להיות גדולה מספיק כדי לפצות על הלחץ בעסקי התשלום המסורתיים ועל התחרות מצד הארנקים הדיגיטליים שכבר משולבים בטלפונים החכמים.

המנכ"ל החדש מחלק את החברה לשלוש

אנריקה לורס נכנס לתפקיד מנכ"ל פייפאל במרץ 2026, לאחר שהדירקטוריון החליט להחליף את אלכס כריס. החברה הסבירה אז כי קצב השינוי והביצוע בשנתיים הקודמות לא עמד בציפיות. לורס הגיע לאחר שנים שבהן ניהל את HP והיה מעורב בפיצולה לשתי חברות.

מאז כניסתו הוא חילק את פייפאל לשלוש יחידות מרכזיות: פעילות התשלום והקופה של פייפאל, שירותים פיננסיים לצרכנים וונמו, ופעילות התשלומים, התשתיות והקריפטו. המטרה היא להבהיר את האחריות של כל חטיבה, לצמצם שכבות ניהול ולהאיץ קבלת החלטות.

פייפאל מעריכה שתשיג חיסכון שנתי בקצב של כ-400 מיליון דולר עד סוף 2026. בטווח של שנתיים עד שלוש מכוון לורס לחיסכון כולל של לפחות 1.5 מיליארד דולר. החברה מתכננת לפשט את המבנה הארגוני עד 2027, לשפר את יעילות השיווק והעבודה עד 2028 ולהמשיך במודרניזציה של התשתיות ובהטמעת AI עד 2029.

עם זאת, לא כל החיסכון יגיע ישירות לשורה התחתונה. ההנהלה כבר הבהירה כי חלק מהכסף יושקע מחדש בפיתוח מוצרים, בשיווק ובתחומים שיכולים להחזיר את החברה לצמיחה.

ההצעה של Stripe ו-Advent משנה את משמעות הדוח

הדוח הנוכחי אינו נבחן רק מול תחזיות האנליסטים. הוא מתפרסם כשבועיים לאחר שStripe ו-Advent הגישו הצעה משותפת לרכישת פייפאל לפי מחיר של 60.50 דולר למניה - שווי כולל של יותר מ-53 מיליארד דולר.

המחיר שיקף פרמיה של כ-28% למחיר המניה לפני פרסום הדיווח. הבנקים התחייבו להעמיד כ-50 מיליארד דולר למימון העסקה, ו-Stripe ו-Advent אמורות להחזיק בפייפאל בחלקים שווים. הכוונה היא להשאיר את החברה כיחידה אחת ולא לפרק ולמכור את נכסיה.

דירקטוריון פייפאל רואה במחיר המוצע מחיר שאינו משקף את שווי החברה. מבחינת הדירקטוריון, כל שיפור בתחזית וברווחיות מחזק את הטענה שפייפאל שווה יותר מ-60.50 דולר למניה.

הדוח קנה לפייפאל זמן - אך לא הכריע את הוויכוח

פייפאל הוכיחה ברבעון כי היא עדיין יכולה להגדיל את נפח התשלומים, לעקוף את תחזיות הרווח ולשפר את התחזית השנתית. היא גם מציגה סימני התקדמות בוונמו, בכרטיסי דביט ובאשראי הצרכני.

עם זאת, הנתון החשוב ביותר לעתיד החברה נותר קצב הצמיחה של התשלום הממותג ושולי הרווח שהוא מייצר. כל עוד הליבה צומחת בכ-2% בלבד והמרווח התפעולי מתכווץ, המשקיעים ימשיכו לשאול אם פייפאל יכולה לחזור לצמיחה בכוחות עצמה - או שהדרך הטובה ביותר להפיק ערך מהנכסים שלה היא בתוך קבוצה גדולה יותר.

הצעת Stripe ו-Advent הפכה את הדוח להצבעה עקיפה על השווי. ההנהלה מבקשת מהשוק זמן כדי לבצע את השינוי עד 2029.

התוצאות הטובות מחזקות את עמדת פייפאל במשא ומתן אפשרי, אך אינן מסירות את הלחץ. כדי להצדיק דחייה של הצעה בהיקף של 53 מיליארד דולר, לורס יצטרך להראות שהעלאת התחזית הנוכחית היא תחילתו של שיפור מתמשך - ולא עוד רבעון טוב בתוך תהליך הבראה ארוך.