טופ גאם יורדת: צמיחה של 50% לא הספיקה - החברה עברה להפסד
יצרנית תוספי התזונה רשמה הכנסות רבעוניות של 33.8 מיליון דולר, לצד צמיחה של 64% בפעילות התוספים; הרווח הגולמי גדל, אבל שיעורו נשחק והוצאות התפעול עלו בקצב מהיר יותר; בשורה התחתונה נרשם הפסד של 1.1 מיליון דולר, לעומת רווח של כ-3 מיליון דולר אשתקד; המניה
יורדת ועוברת לתשואה שלילית של כ-2% מתחילת השנה
טופ גאם טופ גאם טופ גאם -5.53% יורדת בפתיחת המסחר לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני של 2026, ועוברת לתשואה שלילית של כ-2% מתחילת השנה. החברה נסחרת כעת לפי שווי שוק של כ-1.6 מיליארד שקל.
הירידה מגיעה למרות המשך הצמיחה המהירה בהכנסות, ומראה שקצב התרחבות הפעילות לא מצליח להיתרגם לרווחיות גדולה יותר בשורה התחתונה. ההכנסות גדלו בכ-50%, אבל שיעורי הרווחיות נשחקו, הוצאות התפעול עלו בצורה משמעותית כך שטופ גאם סיימה את הרבעון בהפסד נקי.
הכנסות טופ גאם ברבעון הסתכמו בכ-33.8 מיליון דולר, לעומת כ-22.6 מיליון דולר ברבעון המקביל. החברה מגדירה את מלוא הגידול כאורגני, מאחר שהפעילות הקנדית כבר נכללה בתוצאות התקופה המקבילה. במחצית הראשונה הסתכמו ההכנסות בכ-65.7 מיליון דולר, עלייה של כ-65% לעומת התקופה המקבילה.
הצמיחה המשיכה להגיע בעיקר ממגזר תוספי התזונה, שבו נרשמו הכנסות רבעוניות של כ-29.3 מיליון דולר, גידול של כ-64%. התחום כבר אחראי לכ-87% מהכנסות הקבוצה, לעומת כ-79% ברבעון המקביל. מנגד, הכנסות מגזר הממתקים הסתכמו בכ-4.5 מיליון דולר, ירידה של כ-5%, על רקע החולשה בשוק הישראלי והתגברות התחרות.
הרווח הגולמי עלה בכ-35% והסתכם בכ-9.4 מיליון דולר, אבל שיעור הרווח הגולמי ירד לכ-28% מההכנסות, לעומת כ-31% ברבעון המקביל. כלומר, החברה מכרה הרבה יותר, אבל הרווח שהותירה מכל דולר של מכירות היה נמוך יותר.
בטופ גאם מייחסים את הירידה במרווחים בין היתר לחולשת הדולר מול השקל, למכסים על מוצרים שמיוצרים בישראל ונמכרים בארה"ב, לעלויות שילוח חריגות ולהוצאות הקשורות להעברת הייצור למפעל החדש בשדרות. לכך נוספה הפעילות שנרכשה בארה"ב, שעדיין אינה פועלת ברמת הרווחיות של יתר הקבוצה.
במקביל, ההוצאות התפעוליות גדלו בכ-56%, מכ-5.4 מיליון דולר לכ-8.4 מיליון דולר. הוצאות המכירה והשיווק עלו לכ-3.6 מיליון דולר, לעומת כ-2 מיליון דולר, והוצאות ההנהלה והכלליות טיפסו לכ-3.6 מיליון דולר, לעומת כ-2.1 מיליון דולר.
כתוצאה מכך, הרווח מפעולות רגילות לפני הוצאות אחרות ירד לכמיליון דולר, לעומת כ-1.6 מיליון דולר ברבעון המקביל. לאחר הוצאות אחרות, הרווח התפעולי לפי הדוחות החשבונאיים הסתכם בכ-8,000 דולר בלבד.
ה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-4.4 מיליון דולר, עלייה של כ-26%, אבל שיעורו מההכנסות ירד לכ-13%, לעומת כ-15.5% ברבעון המקביל.
- טופ גאם: "נמכור ב-72 מיליון דולר במחצית השנייה"; מוצר של לקוח ייכנס לקוסטקו
- דוח טופ גאם: ההכנסות עלו ב-85% והסתכמו ב-31.9 מיליון דולר
הפעילות שנרכשה בארה"ב תרמה ברבעון הפסד של כ-600 אלף דולר ל-EBITDA. בנטרול פעילות זו, ה-EBITDA המתואם היה מסתכם בכ-5.1 מיליון דולר, כ-15% מההכנסות. כלומר, הפעילות הקיימת ממשיכה להציג רווחיות יציבה יחסית, אבל שילוב הפעילות האמריקאית מכביד בשלב זה על התוצאות המאוחדות.
בשורה התחתונה רשמה החברה הפסד נקי של כ-1.1 מיליון דולר, לעומת רווח נקי של כ-3 מיליון דולר ברבעון המקביל. עיקר השינוי נבע מסעיף המימון: החברה רשמה הוצאות מימון נטו של כ-1.1 מיליון דולר, לעומת הכנסות מימון נטו של כ-4.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה.
ההתרחבות בפעילות באה לידי ביטוי גם במאזן. המלאי עלה לכ-27.9 מיליון דולר, לעומת כ-22.1 מיליון דולר בסוף 2025, והלקוחות גדלו לכ-23.3 מיליון דולר, לעומת כ-21.6 מיליון דולר. במקביל, יתרת המזומנים ירדה לכ-15.1 מיליון דולר, לעומת כ-31.4 מיליון דולר בסוף השנה, והאשראי השוטף מהבנקים עלה לכ-26.2 מיליון דולר, לעומת כ-14.2 מיליון דולר.
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת נותר חיובי, אבל מתון: כ-1.6 מיליון דולר ברבעון וכ-600 אלף דולר במחצית. המשמעות היא שהצמיחה בהכנסות מלווה בצורך להחזיק יותר מלאי, לממן לקוחות ולהשקיע בהרחבת כושר הייצור.
צבר של 57 מיליון דולר ותחזית למחצית חזקה יותר
צבר ההזמנות בתחום תוספי התזונה עומד על כ-57 מיליון דולר, לעומת כ-41 מיליון דולר בתקופה המקבילה. הצבר מספק לחברה נראות להמשך הצמיחה, אבל השאלה המרכזית מבחינת המשקיעים תהיה האם העלייה במכירות תוביל גם לשיפור מחודש בשולי הרווח.
טופ גאם מעריכה כי ההכנסות במחצית השנייה ישקפו קצב מכירות שנתי של יותר מ-145 מיליון דולר. החברה גם צפויה להתחיל למכור מוצר שמיוצר עבור לקוח אסטרטגי ברשת קוסטקו בצפון אמריקה. בטווח הארוך היא מציבה יעד להכנסות של יותר מ-250 מיליון דולר בתחום תוספי התזונה ולשיעור EBITDA מתואם של יותר מ-20%.
אייל שוחט, מנכ"ל טופ גאם, אמר כי החברה רואה "ביקושים חזקים מצד לקוחות קיימים וחדשים", וכי היא פועלת להרחבת כושר הייצור בישראל ובצפון אמריקה. לדבריו, החברה מתמקדת כעת בהגדלת התפוקות כדי לעמוד בביקושים הצפויים במחצית השנייה.
