הרווחים שוברים שיאים, הקוספי ממשיך ליפול: כך המינוף הפך את קוריאה לשוק מסוכן
סמסונג דיווחה על רווח תפעולי רבעוני של כ-89.5 טריליון וון, כ-62 מיליארד דולר, ו-SK הייניקס הציגה גם היא רבעון שיא. למרות המספרים, מניות השבבים והקוספי ממשיכות להיחלש, והמשקיעים מתמקדים בתמחור הגבוה, בהשקעות הענק ובגל מכירות שמוזן ממוצרים ממונפים.
הקוספי איבד כ-29% מתחילת יולי, ירידה חדה אף מהנפילה החודשית של אוקטובר 1997. סמסונג ו-SK הייניקס מהוות יחד יותר ממחצית משווי המדד, ולכן תנודה בשתי המניות הופכת במהירות לאירוע מערכתי. ירידה של 8% בכל אחת מהן מסוגלת לגרוע כ-4% מהקוספי עוד לפני תנועות בשאר החברות.
המשקל הגבוה הוא בעיה אחת, הבעיה השנייה מגיעה מקרנות סל ממונפות על מניה יחידה, שהושקו בקוריאה בתקופת העליות. הקרנות מבטיחות פי שניים או פי שלושה מהשינוי היומי במניית סמסונג או SK הייניקס. כשהמניה עולה הן מגדילות חשיפה, וכשהיא יורדת הן מוכרות נכסים כדי להתאים מחדש את המינוף. ביום של ירידות חדות המנגנון מייצר היצע נוסף ומעצים את התנודה.
המינוף היומי גם שוחק את ההשקעה בשוק תנודתי. מניה שיורדת ב-10% ועולה למחרת ב-11.1% חוזרת למחיר הפתיחה. קרן שמספקת פי שלושה מהשינוי היומי תרד ב-30% ביום הראשון ותעלה בכ-33.3% ביום השני, ותישאר עם כ-93.3 שקלים על כל 100 שקלים שהושקעו. התנועה במניה התאפסה, והמשקיע בקרן איבד כ-6.7%.
קרנות הסל הממונפות על ענקיות השבבים כבר איבדו עשרות אחוזים, ובחלק מהמקרים הירידה התקרבה למחצית מהשווי בתוך שבועות. משקיעים פרטיים המשיכו להזרים כסף מתוך ציפייה לתיקון מהיר, בזמן שהמנפיקים נדרשו לבצע התאמות יומיות בהיקפים גדולים.
הרגולטור מנסה לפרק את מעגל המכירות
הרשויות בקוריאה עצרו הנפקות חדשות של קרנות ממונפות על מניה יחידה והעלו את דרישת המזומן למשקיע מ-10 מיליון וון ל-30 מיליון וון, כ-20.3 אלף דולר. צעדים נוספים כוללים הגדלת יחידת המסחר ל-20 מניות, הארכת ההדרכה למשקיעים לשלוש שעות והחמרת הכללים לגבי הפער בין מחיר הקרן לשווי הנכסים שלה.
הצעדים אמורים לצמצם כניסה של משקיעים חדשים ולמתן את היקף המסחר. עם זאת, קרנות שכבר הונפקו ממשיכות לפעול, והן נדרשות לשנות חשיפה מדי יום. לכן הרגולציה עשויה להפחית תנודתיות בהדרגה, בעוד ההשפעה המיידית תלויה בקצב פדיונות, בדרישות בטוחות ובפעילות המשקיעים הזרים.
הירידות משקפות גם שינוי בהערכת ענף הזיכרונות. רווחי סמסונג זינקו בזכות מחסור ב-HBM וב-DRAM לשרתים, אך שולי רווח גבוהים מושכים השקעות במפעלים חדשים. תוכניות ההרחבה של סמסונג ו-SK הייניקס מגיעות לסכומים עצומים, ובמקביל יצרניות סיניות מרחיבות קיבולת. המשקיעים בוחנים אם המחסור יימשך מספיק זמן כדי להצדיק את רמת ההשקעה.
הבורסה הקוריאנית הגיעה למשבר הנוכחי אחרי עלייה חדה. הקוספי זינק בכ-90% בתוך שנה והמתין לשדרוג אפשרי מצד MSCI. העלייה הגדילה את משקל חברות השבבים, משכה כסף לקרנות ממונפות והפכה את המדד לרגיש במיוחד לסנטימנט סביב AI. כעת נתוני הרווחים החזקים נדרשים להתחרות בכוחות מכירה שנובעים ממבנה השוק עצמו.
- העלייה של 60% בקוריאה נשענת על שאלה אחת: מי בעצם קונה את המניות
- מדד הקוספי זינק 80% - אז איך זה שהמכפיל החזוי צנח לרמות של משבר 2008
המבחן הקרוב יהיה בתחילת אוגוסט, כשהדרישות החדשות ייכנסו לתוקף. ירידה במחזורי הקרנות ובפערים בין מחיריהן לנכסים תצביע על התמתנות. המשך תנודות חדות יאותת שהריכוזיות בשתי מניות והפוזיציות שכבר נבנו חזקות יותר מהבלמים שהרגולטור הציב.
