הדוח האחרון של טים קוק: אפל השקיעה הכי מעט ב-AI, ושווה עכשיו 5 טריליון דולר

בחמישי תפרסם אפל Apple 1.75%   את תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים שלה, ותקיים את שיחת המשקיעים האחרונה של טים קוק בתפקיד המנכ"ל. השיחה מגיעה בשבוע שבו שווי השוק של החברה נגע ב-5 טריליון דולר והיא עקפה את אנבידיה בדרך לראש טבלת החברות היקרות בעולם, ובמקביל מתמודדת החברה עם מחסור עולמי בזיכרון שכבר דחף אותה להעלות מחירים.

אפל חזרה לפסגת החברות הציבוריות בעולם. מניית החברה עלתה לשיא ושווי השוק שלה התקרב ל-5 טריליון דולר, מעל כ-4.8 טריליון דולר באנבידיה. המהפך הגיע ביום שבו מניית אנבידיה איבדה כ-5%, על רקע החשש מהיקף הסיכון שהיא עשויה לקחת במימון תשתיות עבור OpenAI, בעוד אפל המשיכה ליהנות ממעבר משקיעים לחברות שמייצרות תזרים גבוה ומשקיעות בצורה מדודה יותר.

אפל היא החריגה הגדולה במרוץ הבינה המלאכותית. אמזון מתכננת הוצאות הון של כ-200 מיליארד דולר ב-2026. מיקרוסופט מעריכה שתשקיע כ-190 מיליארד דולר בשנה הקלנדרית. אלפאבית הציגה טווח של 175-185 מיליארד דולר, ומטא מתכננת 115-135 מיליארד דולר. הסכומים כוללים גם תשתיות ענן, שבבים ופעילויות נוספות, אבל חלק מרכזי מהם מיועד להקמת מרכזי נתונים עבור AI.

אפל פועלת בסדר גודל אחר. במחצית הראשונה של שנת הכספים 2026 היא הוציאה כ-4.3 מיליארד דולר על רכישת רכוש וציוד. באותה תקופה הוצאות המחקר והפיתוח שלה הגיעו לכ-22.3 מיליארד דולר, עלייה של כ-33% לעומת התקופה המקבילה. כלומר, אפל משקיעה בפיתוח, בשבבים, בתוכנה ובמודלים, אך בוחרת להימנע מהקמת צי עצום של מרכזי נתונים בדומה לענקיות הענן.

הפער בולט גם באופן שבו החברה משתמשת במזומנים. במהלך המחצית הראשונה אפל הוציאה כ-37 מיליארד דולר על רכישה חוזרת של מניות. דירקטוריון החברה אישר באפריל תוכנית נוספת בהיקף של עד 100 מיליארד דולר. בזמן שהמתחרות רוכשות שרתים, שבבים, קרקעות וחשמל, אפל מחזירה חלק גדול יותר מההון לבעלי המניות.

אפל יכולה לקנות שירותי AI במקום לבנות את כל התשתית

הגישה של אפל נשענת על יתרון עסקי שונה. החברה מוכרת מכשירים ושירותים למאות מיליוני לקוחות, בעוד אמזון, מיקרוסופט ואלפאבית מפעילות שירותי ענן עבור חברות אחרות. ספק ענן נדרש להקים קיבולת מחשוב מראש כדי למכור אותה ללקוחות. אפל יכולה לשלב חלק מיכולות ה-AI במכשיר, לפתח שבבים עצמאיים ולהיעזר בשותפים עבור מודלים וחישובים כבדים.

הגישה הזאת העניקה לאפל חיסכון בתקופה שבה עלות מרוץ התשתיות ממשיכה לטפס. אנבידיה נמצאת בשיחות על מתן גיבוי פיננסי של כ-250 מיליארד דולר לפרויקט מרכזי נתונים עבור OpenAI, לצד דיונים על מימון רכש שבבים בהיקף של כ-350 מיליארד דולר. החשש של המשקיעים הוא ממעגל שבו ספקית השבבים מסייעת לממן את הלקוח שקונה ממנה ציוד. הערבות האפשרית של אנבידיה ל-OpenAI הפכה את הדיון על תשואת ההשקעה ב-AI למוחשי יותר.

מנגד, אפל ממשיכה להציג תוצאות חזקות מהפעילות הקיימת. ברבעון שהסתיים במרץ הגיעו ההכנסות לכ-111.2 מיליארד דולר, עלייה של כ-17%, והרווח הנקי טיפס לכ-29.6 מיליארד דולר. ההכנסות משירותים הגיעו לכ-31 מיליארד דולר, והאייפון הכניס כ-57 מיליארד דולר. הצמיחה הזאת מעניקה לחברה זמן להכניס יכולות AI בהדרגה, כחלק ממערכת ההפעלה והמכשירים, במקום לרדוף אחרי היקף השימוש במודלים ציבוריים.

בחודשים האחרונים הרחיבה אפל את Apple Intelligence בכלי כתיבה, תמונות, מצלמה, אוטומציות ואפליקציות מובנות. החברה מנסה להפוך את הבינה המלאכותית לחלק מהשימוש היומיומי במכשיר, גישה שמתרחקת מהצגת צ'אטבוט עצמאי כמוצר המרכזי.

• מה האנליסטים חושבים על אפל ביום שאחרי? ה-Duo עשוי להימכר טוב - אבל יש לזה מחיר
• אמריקן איגל צונחת 15%, נאבן בשיעור דומה; מה קורה בחוזים העתידיים?

הזהירות עדיין כוללת סיכון. אפל תלויה בכך שהמודלים והשירותים שלה יסגרו את הפער מול OpenAI, גוגל ואנתרופיק. סירי נחשבה במשך תקופה ארוכה לחוליה חלשה, ועיכובים בפיתוח פגעו באמון המשקיעים. הצלחה של המתחרות ביצירת מערכת הפעלה חדשה סביב סוכני AI עשויה להחליש את מעמד האייפון כשער המרכזי לחיים הדיגיטליים.

ועדיין, השוק מעניק כעת פרס למשמעת ההונית. מניית אפל עלתה בכ-24% מתחילת 2026, בזמן שאנבידיה הסתפקה בעלייה מתונה יותר ונפגעה מהחששות סביב מימון הענף. החברה שנראתה מאחור במרוץ ה-AI חוזרת לפסגה דווקא מפני שהשקיעה פחות, שמרה על רווחיות גבוהה והמתינה לראות היכן נוצר ערך אמיתי. המבחן הבא יהיה הדוחות הקרובים והיכולת להראות שהחיסכון בתשתיות מגיע לצד התקדמות ממשית במוצרים.

הדוח האחרון של קוק, והמנכ"ל שנכנס לתפקיד

קוק אמור לפרוש מתפקיד המנכ"ל ב-1 בספטמבר ולעבור לכהן כיושב ראש פעיל. את מקומו יתפוס ג'ון טרנוס, ותיק אפל שנמצא בחברה כ-25 שנה ומוביל את חטיבת החומרה. טרנוס יהיה המנכ"ל השני של החברה מאז שסטיב ג'ובס עזב את התפקיד ב-2011, ובשיחת המשקיעים הקודמת באפריל, זו שהתקיימה זמן קצר אחרי ההודעה על חילופי המנכ"ל, הוא דיבר מעט. הפעם המשקיעים צפויים לבקש ממנו הרבה יותר.

חמש עשרה השנים של קוק בראש החברה הסתכמו בעלייה של פי 14 בשווי השוק. באותה תקופה אפל בנתה את עסקי השירותים, השיקה שעון ואוזניות, והתקשתה למצוא שוק גדול למשקפי הריאליטי היקרות שהציגה ב-2024, בעוד האייפון נשאר מנוע ההכנסות המרכזי. בתקופת קוק רכשה החברה מניות של עצמה בהיקף של יותר מטריליון דולר.

מחסור הזיכרון מייקר את המכשירים

בחודש שעבר העלתה אפל את מחירי הפתיחה של האייפד והמק ב-100 דולר לפחות, כשחלק מהדגמים התייקרו ביותר מ-1,000 דולר. ההעלאות, שהגיעו עד 20% בחלק מהמכשירים, הוכרזו סמוך לסיום הרבעון, ולכן ההשפעה שלהן תופיע ברבעון הנוכחי. אנליסטים מעריכים שגם האייפון יתייקר השנה. במקביל הודיעה החברה על תוכנית עם קלארנה, ספקית אשראי צרכני, שתאפשר ללקוחות בארה"ב לחכור אייפון לתקופה של עד שנתיים החל מ-17.99 דולר לחודש.

• הרחפנים על הצינור הגיעו מעיראק
• משקיע ה-AI: הפאניקה מוגזמת

בקאונטרפוינט ריסרץ' מעריכים שמשלוחי הסמארטפונים בעולם יירדו בכ-14% השנה, הקצב החד ביותר מאז 2013. הפגיעה מתרכזת בקצה התחתון של השוק, שם ליצרנים יש פחות מרווח לגלגל את עלות הזיכרון אל הלקוח, כלומר בעיקר במכשירי אנדרואיד. בגולדמן זאקס, שממליצים לקנות את המניה, כתבו השבוע שאפל עשויה לרשום דווקא נתחי שוק גדולים יותר בזכות ההתייקרויות אצל המתחרות.

במורגן סטנלי כתבו שהיסודות של החברה חזקים מאוד, ושסדרת העלאות המחיר צפויה להוסיף להכנסות ולרווח למניה בששת עד 18 החודשים הקרובים. באותה נשימה הם הורידו ב-8% את תחזית מכירות המק לרבעון ספטמבר, בגלל אילוצי אספקה. הקונצנזוס לרבעון שהסתיים ביוני עומד על צמיחה של כ-16% בהכנסות, ולרבעון הנוכחי כ-12%. השאלה שמעניינת את המשקיעים יותר היא מה יעשו המחירים הגבוהים לביקוש ברבעון דצמבר, הגדול בשנה עבור החברה.

סירי, גוגל והתביעה נגד OpenAI

במקום לבנות תשתית מודלים משלה, אפל רוכשת חלק גדול מטכנולוגיית הבינה המלאכותית שלה מגוגל ומשתמשת גם בענן שלה. בעוד ספקיות הענן הגדולות מוציאות השנה יותר מ-100 מיליארד דולר כל אחת על השקעות הוניות, וחלקן צפויות לחצות 200 מיליארד, ההערכות לגבי אפל עומדות על מעט יותר מ-11 מיליארד דולר, מתוכם כ-3.4 מיליארד ברבעון האחרון.

לפני גוגל, השותפה המרכזית של אפל בתחום הייתה OpenAI, ו-ChatGPT שולב בסירי ובחלקים אחרים ממערכת ההפעלה. השותפות הזאת התפרקה כמעט לגמרי, וב-10 ביולי הגישה אפל תביעה נגד OpenAI בטענה לגניבת סודות מסחריים. ב-OpenAI דחו את הטענה. סירי המחודשת יצאה לגרסת בטא ביוני, וההשקה המלאה שלה צפויה בסתיו לצד דור האייפון הבא.

סעיף נוסף שראוי למעקב בדוח הוא מדיניות ההון. בדוח הקודם שינתה אפל את היעד שהציבה לעצמה ב-2018, שלפיו המזומן שברשותה ישתווה לחוב שלה. מעתה תבחן החברה את המזומן ואת החוב בנפרד, שינוי שמשחרר כסף לשימושים אחרים, ובראשם השקעה בבינה מלאכותית תחת ההנהלה הנכנסת.