יצרנית התרופות חתכה את תחזית הרווח - אז למה המניה עולה?

ביוג'ן מחברות הביוטכנולוגיה הוותיקות בארה"ב, נמצאת בשנים האחרונות בתהליך של שינוי כיוון. החברה, שבמשך שנים נשענה על מעמדה המוביל בשוק התרופות לטרשת נפוצה, מתמודדת עם שחיקה במכירות התרופות הוותיקות בעקבות תחרות גנרית וכניסת טיפולים חדשים. בתגובה, היא מנסה לבנות מחדש את מנועי הצמיחה שלה סביב טיפולים לאלצהיימר, מחלות נדירות ואימונולוגיה, הן באמצעות פיתוח עצמי והן באמצעות רכישות ושיתופי פעולה.

הדוחות לרבעון השני מספקים סימנים לכך שהמהלך מתחיל לקבל ביטוי במספרים. ביוג'ן עקפה את תחזיות וול סטריט בהכנסות וברווח, ותיק התרופות שמוגדר על ידה כתיק הצמיחה כבר גדול מפעילות הטרשת הנפוצה הוותיקה. במקביל, החברה שינתה באופן חד את תחזית ההכנסות השנתית: במקום ירידה בשיעור חד-ספרתי בינוני, היא צופה כעת צמיחה בשיעור דומה.

ביוג'ן Biogen Idec  עקפה אמנם את הצפי בשורה העליונה והתחתונה ואף שינתה באופן חד את תחזית ההכנסות השנתית, מירידה לצמיחה. אבל מנגד, היא חתכה את תחזית הרווח המדווח, רק שהקיצוץ נובע בעיקר מהוצאות הקשורות לעסקאות ולא מהיחלשות בפעילות הבסיסית.

בתוך כך, המניה של ביוג'ן עולה בכ-3% במסחר המוקדם. מתחילת השנה היא טיפסה בכ-17%, לעומת עלייה של כ-8.5% במדד S&P 500, אם כי במהלך יולי נחלשה על רקע ספקנות המשקיעים בנוגע ל-diranersen, התרופה הניסיונית שלה לאלצהיימר.

הכנסות ביוג'ן עלו ב-3% והסתכמו ב-2.74 מיליארד דולר, לעומת צפי אנליסטים של כ-2.46 מיליארד דולר. הרווח המתואם הגיע ל-3.60 דולר למניה, מעל התחזית שעמדה על 3.04 דולר. עם זאת, הרווח המתואם ירד לעומת 5.47 דולר למניה ברבעון המקביל, בעקבות גידול בהוצאות המחקר והפיתוח, עלויות הקשורות לעסקאות והכללת הפעילות של אפליס, שאותה השלימה ביוג'ן לרכוש במאי. הרווח החשבונאי הסתכם ב-97.5 מיליון דולר, או 66 סנט למניה, לעומת 634.8 מיליון דולר, או 4.33 דולר למניה, בשנה שעברה. לדוחות המלאים של ביוג'ן

הנתון המרכזי מבחינת המשקיעים מגיע דווקא מהתחזית. ביוג'ן צופה כעת שהכנסותיה ב-2026 יצמחו בשיעור חד-ספרתי בינוני, לאחר שרק באפריל העריכה כי ההכנסות ירדו בשיעור דומה. השינוי משקף הן שיפור בפעילות הבסיסית והן את תרומת המוצרים שנוספו בעקבות רכישת אפליס.

במקביל, החברה העלתה את תחזית הרווח המתואם מפעילות הבסיס ב-60 סנט, לטווח של 15.85–16.85 דולר למניה. אלא שלאחר הפחתת השפעה מוערכת של כ-2 דולר למניה בגין תשלומי מחקר ופיתוח ואבני דרך, ודילול של כ-85 סנט בעקבות רכישת אפליס, תחזית הרווח המתואם המדווח עומדת על 12–13 דולר למניה, לעומת 14.25–15.25 דולר בתחזית הקודמת. כלומר, הכותרת מצביעה על הפחתת תחזית, אבל מתחתיה החברה דווקא משפרת את הערכתה לביצועי הפעילות הקיימת.

התרופות המוגדרות על ידי ביוג'ן כתיק הצמיחה הניבו הכנסות של כ-1.06 מיליארד דולר, עלייה של 24% לעומת הרבעון המקביל. זהו הרבעון השני בתולדות החברה שבו תיק הצמיחה עוקף את תיק התרופות הוותיקות לטרשת נפוצה, שהכניס 767 מיליון דולר.

ההכנסות הכוללות ממוצרי הטרשת הנפוצה, כולל תרופות חדשות יותר, ירדו ב-13% ל-963 מיליון דולר, לעומת 1.11 מיליארד דולר בשנה שעברה. הירידה משקפת את המשך שחיקת התרופות הוותיקות בעקבות תחרות גנרית. עם זאת, טיסברי ממשיכה להפגין יציבות יחסית והכניסה 450.8 מיליון דולר, לעומת 454.6 מיליון דולר ברבעון המקביל והרבה מעל צפי האנליסטים שעמד על כ-374 מיליון דולר.

• בקרוב אצלכם במרפאה: בדיקת הדם לאלצהיימר שתחסוך סריקות מוח יקרות ותפתח שוק של מיליארדים

תחום המחלות הנדירות הציג צמיחה של 11%, עם הכנסות של 602 מיליון דולר, מעל הצפי לכ-590 מיליון דולר. בין המוצרים הבולטים נמצאות סקייקלריס לטיפול באטקסיית פרידרייך, שהכנסותיה עלו ב-29% ל-168 מיליון דולר, וספינרזה לטיפול בניוון שרירים שדרתי, שהכניסה 402 מיליון דולר.

לקמבי, התרופה לאלצהיימר שפיתחה ביוג'ן יחד עם אייסאי היפנית, ממשיכה לצמוח, אבל בקצב הדרגתי. חלקה של ביוג'ן בהכנסות משיתוף הפעולה הסתכם ב-63.7 מיליון דולר, לעומת 54.9 מיליון דולר בשנה שעברה, אך מתחת לצפי האנליסטים שעמד על כ-70 מיליון דולר. המכירות העולמיות של התרופה הגיעו ל-184 מיליון דולר, עלייה של 15%.

רכישת אפליס, בהיקף של כ-5.6 מיליארד דולר, הוסיפה לביוג'ן את התרופות Syfovre ו-Empaveli והרחיבה את פעילותה בתחומי מחלות העיניים, הכליה והאימונולוגיה. החברה מעריכה שהעסקה תדלל את הרווח המתואם ב-2026, אבל תהפוך לתורמת לרווח כבר ב-2027, אז היא מצפה לקצב חיסכון שנתי של לפחות 250 מיליון דולר.