רווח של 312 אלף דולר - 25 שנות מאסר: מהנדסי פולקסווגן שנעצרו בחשד לסחר במידע פנים
שני מהנדסים גרמנים שנשלחו לקליפורניה לבחון את ריביאן נעצרו בחשד שרכשו מניות ערב ההודעה על שיתוף הפעולה. הקונצרן הכחיש ידיעה על העבירות המיוחסות להם. מה מאפשר לרגולטור אמריקאי לתפוס עובדים גרמנים, איך מזהים עסקה כזאת בתוך מיליארדי פקודות, ומה גובה הענישה בתיקים דומים בתל אביב
הרווח הנטען עומד על 312 אלף דולר. תקרת הענישה שמופיעה בכתב האישום מגיעה ל-25 שנות מאסר. בין שני המספרים האלה נמתחת כל התורה של אכיפת סחר במידע פנים בארה"ב, והפעם היא נמתחת על שני מהנדסים גרמנים של פולקסווגן שנעצרו בקליפורניה.
לפי כתב האישום שהגישה פרקליטות מחוז ניו יורק הדרומי, השניים נשלחו מגרמניה לסן חוזה כחלק מצוות מהנדסים שבחן את כדאיות ההתקשרות עם יצרנית הרכב החשמלי ריביאן. בזמן שישבו על חומרי הבדיקה, נטען, הם רכשו מניות. ההודעה הרשמית על שיתוף הפעולה הקפיצה את המניה בכ-23%, והשניים מימשו רווחים של 250 אלף ו-50 אלף דולר בהתאמה. בן משפחה של אחד מהם גרף לפי הטענה 12 אלף דולר נוספים.
פולקסווגן מסרה שהיא מודעת להליך, הכחישה ידיעה כלשהי על העבירות המיוחסות לעובדים והדגישה שההליך מתמקד באנשים ספציפיים ומותיר את החברה מחוץ לכתב האישום. בשלב הזה מדובר בטענות בלבד, ולשני החשודים עומדת חזקת החפות.
מאיפה מגיעה תקרת 25 השנים? הדין הפדרלי מעמיד את העונש המרבי על הונאה בניירות ערך על 20 שנות מאסר, וסעיפי אישום נוספים מצטברים על גביו. בפועל המרחק בין התקרה לגזר הדין עצום: נתוני ועדת הענישה הפדרלית מלמדים שהעונש הממוצע בעבירות הונאה בניירות ערך והשקעות עמד על כ-38 חודשים בשנת התקציב 2024, וכ-88% מהנאשמים נשלחו למאסר בפועל. גובה הרווח מזיז את המחוג יותר מכל משתנה אחר.
השאלה המעניינת יותר היא איך מאתרים עסקה כזאת בתוך מיליארדי פקודות. הסינון מתחיל אצל פינרא, גוף הרגולציה העצמית של שוק ההון האמריקאי, שסורק מדי יום את מלוא המסחר במניות ובאופציות סביב אירועי חדשות מהותיים ומעביר בכל שנה מאות פניות לרשות ניירות ערך האמריקאית. ברשות פועלת יחידה לניצול לרעה של השוק, ובתוכה מרכז ניתוח וזיהוי שחופר במיליארדי שורות של נתוני מסחר מבתי ההשקעות.
הדפוס שמדליק נורה אדומה מוכר היטב: רכישה ראשונה במניה מסוימת, בהיקף חריג ביחס לתיק, ימים ספורים לפני הודעה שמזיזה אותה בעשרות אחוזים. משם מגיעה הצלבה בין רשימת מי שנחשף לעסקה לרשימת בעלי החשבונות.
אזרחות גרמנית מספקת הגנה מוגבלת במקרה כזה. הסמכות האמריקאית נשענת על מקום ביצוע העסקה: מניה שנסחרת בנאסד"ק, פקודות שעוברות דרך ברוקר אמריקאי וכסף שיושב בחשבון אמריקאי מכניסים את הסוחר לתחום השיפוט הפדרלי, יהיה הדרכון שלו אשר יהיה. הפעם הנסיבות אף פשוטות מכך, מכיוון שהשניים שהו על אדמת קליפורניה.
חמש שנים תקרה: אותה עבירה בתל אביב
בישראל הרף החוקי נמוך בהרבה. סעיף 52ג לחוק ניירות ערך מעמיד את העונש על איש פנים שעשה שימוש במידע פנים על חמש שנות מאסר או קנס, וסעיף 52ד, שחל על מי שקיבל את המידע וסחר על בסיסו, מסתפק בשנתיים. לצד המסלול הפלילי פועל כבר יותר מעשור מסלול אכיפה מנהלית שמאפשר להטיל עיצומים כספיים והגבלות כהונה.
הענישה בפועל כאן ידעה עליות ומורדות. בתיק שהגיע עד בית המשפט העליון הורשע מנכ"ל חברה ציבורית ב-48 עבירות של שימוש במידע פנים ונגזרו עליו 30 חודשי מאסר בפועל וקנס של 600 אלף שקל, שקוצרו בערעור ל-22 חודשים. מקורבו, עורך דין שהורשע ב-136 עבירות של שימוש במידע שמקורו באיש פנים, קיבל 15 חודשי מאסר וקנס של 1.5 מיליון שקל, ובעליון ירד המאסר ל-12 חודשים. השופטים ציינו שבתקופת ביצוע העבירות נהגו בתי המשפט להסתפק בענישה מקלה.
ועדיין, המבחן הישראלי האמיתי מתרחש כשישראלי סוחר במניה שנסחרת בניו יורק. פרשת מובילאיי המחישה זאת. אחרי שאינטל הודיעה על רכישת מובילאיי בכ-15.3 מיליארד דולר והמניה זינקה בכ-28% ביום מסחר אחד, הגישה הרשות האמריקאית תביעה נגד שני ישראלים בגין רכישות שתוזמנו באופן חריג ערב ההודעה. פרופסור מהאוניברסיטה העברית הרוויח כ-427 אלף דולר והסדיר את עניינו בתשלום של כ-854 אלף דולר. מהנדס עצמאי גרף כ-4.5 מיליון דולר, תשואה של קרוב ל-1,900% בתוך שישה שבועות. בית משפט בישראל אף אישר בקשה אמריקאית לחקור ישראלים באותה חקירה.
מעבר לזירה המשפטית, המניה שסביבה נסוב הסיפור עברה מאז דרך ארוכה. שיתוף הפעולה התרחב למיזם משותף שהיקפו עשוי להגיע ל-5.8 מיליארד דולר עד 2027. מיליארד דולר הוזרמו כהלוואה להמרה, ומיליארד נוסף נפתח לפני כמה חודשים אחרי שהמיזם השלים בדיקות חורף לפלטפורמה. הדגמים הגרמניים הראשונים שיישענו על הארכיטקטורה החשמלית של ריביאן צפויים ב-2027.
ריביאן עצמה נסחרת סביב 15.8 דולר למניה, לפי שווי שוק של כ-23 מיליארד דולר. ברבעון הראשון של 2026 רשמה הכנסות של כ-1.38 מיליארד דולר והפסד נקי של 416 מיליון דולר, עם יתרת מזומנים של כ-2.85 מיליארד דולר. ברבעון השני מסרה 12,194 כלי רכב, מעל לתחזית שנתנה, והעלתה את יעד המסירות השנתי ל-65 עד 70 אלף על רקע תחילת המסירות של דגם R2.
עבור קונצרן שספג יותר מ-31 מיליארד יורו בפרשת זיופי נתוני הזיהום, הליך פלילי חדש מול רשויות אמריקאיות הוא הדבר האחרון שהיה מבקש, גם כשהוא מכוון לשני עובדים בלבד.
מה שייבחן עכשיו בקליפורניה הוא שאלת המידתיות, והשופט יצטרך לתרגם את הפער בין כמה מאות אלפי דולרים לתקרה של 25 שנה לגזר דין שמתיישב עם ההנחיות הפדרליות. במקביל תעמוד לבחינה שאלה ניהולית שנוגעת לכל קונצרן שמנהל בדיקת נאותות בחברה נסחרת: איך שולטים במידע שמוחזק בידי עשרות מהנדסים בשטח, כשלכל אחד מהם יש אפליקציית מסחר בטלפון.
