ניתוח: איפה תמצאו תשואות עודפות - בשוק המניות או באג"ח הקונצרני?

אחת הדילמות איתן משקיעים נאלצים להתמודד מדי פעם בשוק ההון היא האם לרכוש אג"ח של חברה כלשהי, או את המניה של אותה חברה. במקרים רבים, בעיקר כשדירוג החוב של החברה נמוך מ-BBB, התשואה למשקיע תהיה דומה, אך במבט כולל יותר על השוק אפשר לזהות מקרים בהם האחד עדיף על השני.

מניתוח שערך אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי בבית ההשקעות מיטב דש, ניתן לראות שהאפיק המנייתי עדיין עדיף על האפיק הקונצרני במבחן הסיכוי/סיכון. הניתוח משווה את המרווח שמעניקות האג"ח הקונצרניות מול האג"ח הממשלתיות, מול התשואה הצפויה של שוק המניות מעבר לריבית חסרת סיכון.

כפי שניתן לראות בתרשים הבא, "שוק המניות האמריקאי עדיין צפוי להניב למשקיעים תשואה גבוהה יותר מאשר האג"ח הקונצרניות בדירוג BB, שבתקופת לפני המשבר הייתה נסחרת בתמחור דומה למניות. לאחרונה הפער הצטמצם במקצת אך הוא עדיין רחב במונחים היסטוריים", מסביר זבז'ינסקי. לעומת זאת, אצלנו היתרון של האפיק המנייתי ברור עוד יותר. "היתרון של שוק המניות (מדד ת"א 100) על פני האג"ח הקונצרניות (אג"ח בדירוג A) התרחב לאחרונה בעקבות הירידה החדה במרווחי האג"ח הקונצרניות", כפי שניתן לראות בתרשים הבא. מכאן מסיק זבז'ינסקי ש"תמחור המניות עדיין עדיף על פני התמחור של השוק הקונצרני". במיטב דש ממליצים על גישה שמרנית לאפיק הקונצרני תוך שמירה על חשיפה נמוכה, בעיקר באמצעות האג"ח בעלות דירוג אשראי גבוה.