ועדת הכספים אישרה הארכה נוספת של הוראת השעה במנגנון הבטחת התשואה בקרנות הפנסיה עד סוף 2028. זו דחייה משמעותית של הרפורמה שמשרד האוצר ביקש להחיל על חלוקת רשת הביטחון הממשלתית לחוסכים. התכנון המקורי היה להתחיל ביישום המודל החדש בינואר 2025, אך זה נדחה תחילה לינואר 2026, וכעת שוב - לתקופה ארוכה בשלוש שנים נוספות.

הבטחת התשואה מהווה רכיב מרכזי ביציבות המוצר הפנסיוני בישראל, במיוחד עבור חוסכים קרובים לפרישה או אלו שכבר נמצאים בשלב קבלת הקצבה. המנגנון מפחית את התנודתיות בשווקים ומאפשר לקרנות לספוג תקופות חלשות מבלי לגרום לזעזוע חד בגובה הקצבה החודשית. בעוד השיח הציבורי מתמקד בדמי ניהול ובתשואות, חשיבות ההגנה הזו אינה נופלת מהם כלל.

המנגנון הנוכחי החליף את האג"ח המיועדות שהבטיחו בעבר ריבית קבועה של 4.86% לחוסכים. מאז 2023, הכספים מושקעים בשוק ההון הפתוח, אך המדינה מתחייבת להשלים תשואה של 5.15% בשנה על כ-30% מנכסי הקרן, אם התשואה בפועל נמוכה מכך. זהו מנגנון המפחית משמעותית את הסיכון בתקופות חלשות בשווקים, ובולט במיוחד אצל מקבלי קצבה חודשית, שם היעד המרכזי הוא לצמצם תנודתיות ולמנוע פגיעה ישירה בקצבה.

האם יש באמת הבטחת תשואה? תלוי בגיל שלכם

החלוקה הנוכחית של ההגנה בין קבוצות הגיל נותנת עדיפות את הפנסיונרים, שמקבלים הגנה על כ-60% מהנכסים שלהם. אצל שאר החוסכים, ההגנה מתחלקת באופן שוויוני יותר. קיים כאן עיוות מסוים, שכן נראה הגיוני שחוסך בן 30 יקבל פחות הגנה מחוסך בן 62, אך המנגנון הנוכחי מנסה לאזן בין הצרכים השונים של כל קבוצות הגיל.

• חושבים להתחיל להשקיע בשוק ההון ולא בטוחים מתי? פשוט תתחילו
• לבחור שלא לבחור: הטעות הגדולה ביותר של החוסך הישראלי בשנת 2025
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האוצר קידם מודל שבו רק חוסכים מעל גיל 60 היו מקבלים הבטחת תשואה מוגדלת, עם הגנה על 40% מהחיסכון, בעוד חוסכים צעירים יותר היו נשארים עם הגנה נמוכה משמעותית. הבעיה המרכזית היא מבנית: במסלול השקעה אחד, כל העמיתים מחזיקים באותו סל נכסים בדיוק, ולא ניתן לתת השלמת תשואה שונה לאנשים שונים באותו מסלול.

כדי לפתור זאת, האוצר דרש פיצול של מסלולי ההשקעה - מסלול אחד לבני 60 ומטה ומסלול נפרד לבני 60 ומעלה. זה יוצר אתגר תפעולי, רגולטורי ושיווקי מורכב, שכן מספר המסלולים עלול להתרחב באופן משמעותי, מה שמקשה על הניהול ומעלה עלויות תפעול. בנוסף, המורכבות הזו מקשה על הציבור הרחב להשוות בצורה אפקטיבית בין הקרנות והמסלולים השונים.

ההתנגשות המרכזית עם ההסתדרות נובעת מרצון האוצר להגביל את מסלולי ההשקעה שבהם תינתן ההגנה, מה שמשנה באופן מהותי את כללי המשחק. ההסתדרות מתנגדת להגבלה זו בתוקף, בטענה שהיא פוגעת בחופש הבחירה של חוסכים מבוגרים. לדוגמה, אם חוסך מעל גיל 60 בוחר במסלול מנייתי או מחקה מדד כמו S&P 500, מדוע שלא יקבל את רשת הביטחון הממשלתית? ההסתדרות רואה בכך עונש למי שמבין בשוק ההון, בעוד מי שנשאר במסלולי ברירת המחדל מקבל הגנה מלאה.

• קרן השתלמות, קופת גמל להשקעה או פוליסת חיסכון איך לבחור נכון ולהרוויח יותר
• מס בדלת האחורית על קרנות השתלמות - ככה התכווצה ההטבה ב-33%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מס בדלת האחורית על קרנות השתלמות - ככה התכווצה ההטבה ב-33%

בעקבות חוסר ההסכמה והמחלוקת העקרונית, הרפורמה נשארת תקועה, והוועדה החליטה להאריך את הוראת השעה עד סוף 2028. המשמעות המעשית היא שהמנגנון הקיים ממשיך לפעול כרגיל, עם חלוקת ההגנה כפי שהיא כיום, ללא ההפרדה החדשה שהאוצר ביקש להטמיע. דיווחים אחרונים מצביעים על כך שקרנות הפנסיה בישראל ממשיכות להתאים את עצמן לשינויים בשוק ההון והכלכלה הגלובלית, כדי לשמור על יציבות ותשואה סבירה לחוסכים.

ההארכה של הוראת השעה מעניקה זמן נוסף לכל הגורמים המעורבים לבחון לעומק את ההשלכות של השינוי המתוכנן, ולנסות להגיע להסכמה שתאזן בין הצרכים של חוסכים צעירים ומבוגרים, תוך שמירה על יציבות הקצבאות וחופש הבחירה האישי של החוסכים.