רבעון ראשון מאכזב: גל ביטולי הנפקות ודוחות מעורבים בשוק הנכסים הדיגיטליים

סיכום מצב השוק (מחירי הביטקוין והנכסים המרכזיים):

מחירי המטבעות הדיגיטליים המובילים הציגו השבוע מגמה תנודתית, כאשר הביטקוין נאבק לשמור על יציבות מעל רמת השמונים אלף דולר, רף הנחשב למחסום פסיכולוגי קריטי עבור השוק. ביממה האחרונה השורים הפסידו בקרב על קו ה-80 אלף והמטבע נסחר כעת מתחתיו. נכסים אחרים כמו אתריום וריפל רשמו ירידות, וזאת למרות האופטימיות הזהירה בנוגע לקידום רגולציה מקיפה בארצות הברית. אנליסטים בשוק מציינים כי קרנות הסל ממשיכות לספוג את ההיצע הקיים, מה שמעיד על הפיכת הקריפטו לנכס אסטרטגי עבור הון מוסדי. תשומת הלב של המשקיעים מופנית כעת לוועדת הבנקאות של הסנאט, שצפויה לדון השבוע ב"חוק הבהירות", מהלך שעשוי לקבוע את הכיוון העתידי של התעשייה כולה.

עוצרים את ההנפקות: לדג'ר וקונסנסיס מחכות לימים יפים יותר

למרות הדשדוש בשבוע האחרון, הקריפטו נמצא כעת במצב טוב בהרבה מאשר ברבעון הראשון. דוחות החברות הציבוריות משקפים את המצב הגרוע יותר של הרבעון הראשון.  בנוסף, שלל חברות מתחומים שונים בעולם הקריפטו משהות את תוכניות ההנפקה שלהן לאור העובדה שההתאוששות ככל הנראה עדיין לא מספקת, כשהקריפטו עדיין רחוק עשרות אחוזים משיאי כל הזמנים. חוסר התיאבון של המשקיעים להנפקות בתחום הוקצן בעקבות הביצועים של חברת ביט-גו, החברה היחידה בתחום שהונפקה השנה, שמנייתה נסחרת כעת בקרוב ל-40% מתחת למחיר ההנפקה המקורי שלה לאחר זינוק קצר ביום המסחר הראשון. הכישלון של ביט-גו לשמור על ערכה ממחיש את התנודתיות הגבוהה ואת הסנטימנט השלילי של שוק ההון כלפי חברות קריפטו בתקופה של אי-יציבות מקרו-כלכלית.

כך לדוגמה, חברת לדג'ר הצרפתית, המוכרת בזכות ארנקי החומרה שלה לאבטחת נכסים דיגיטליים, הודיעה על הקפאת תוכניותיה להנפקה בבורסה האמריקאית לפי שווי מוערך של 4 מיליארד דולר. למרות שהחברה כבר שכרה בנקי השקעות מובילים כמו גולדמן זאקס, ג'פריס וברקליס, תנאי השוק הקשים וחוסר הוודאות הכלכלית הובילו להחלטה להעריך מחדש את המהלך או לפנות לגיוס הון פרטי.

• ג'יי.פי מורגן חושף הפסד ענקי וחברת ההסעות השיתופיות מתחילה להיסחר מתחת למחיר ההנפקה
• מה תומך בשער הביטקוין והאם סטרטג'י תתחיל למכור ביטקוין?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם חברת קונסנסיס, המפתחת של ארנק ה"מטא-מאסק" הפופולרי (המונה למעלה מ-30 מיליון משתמשים חודשיים), הודיעה על דחיית תוכניותיה להנפקה ראשונית לציבור לפחות עד סתיו 2026. החברה, שהוקמה על ידי מייסד-שותף של אתריום, ג'ו לובין, ושוויה הוערך בכ-7 מיליארד דולר בסבב הגיוס האחרון שלה, תכננה להגיש את מסמכי הרישום החסויים כבר בסוף חודש פברואר השנה. המהלך, המלווה על ידי בנקי ההשקעות ג'יי פי מורגן וגולדמן זאקס, הוקפא בשל תנאי השוק המאתגרים ודרישות רגולטוריות מורכבות. כעת, החברה מרכזת את מאמציה בחיזוק התשתיות שלה, תוך שהיא ממתינה לחלון הזדמנויות נוח יותר בשוק ההון האמריקאי לקראת סוף השנה.

שרשרת הביטולים האחרונה, הכוללת גם את בורסת קראקן, מעידה על כך שחברות הענף ממתינות לאווירה מסבירת פנים יותר עבור חברות הקריפטו הציבוריות.

עונת הדוחות: הפיטורים בקוינבייס, ההפסדים במארה וההפתעה לטובה באיטורו ובסירקל

• אילון מאסק: מרבית מטבעות הקריפטו הם הונאה; זה לא מונע ממנו לאפשר מסחר ב-X
• ביטקוין שוב מתקרב ל-80 אלף דולר: הכסף חוזר דרך קרנות הסל וסטרטג'י
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק

חולשת הרבעון הראשון באה לידי ביטוי באופן מובהק בדוחות החברות הציבוריות. בשבוע שעבר כתבנו על דוחות רובינהוד, והשבוע הצטרפו חברות נוספות למאכזבות. בורסת הקריפטו הגדולה בארצות הברית, קוינבייס, סיכמה רבעון שני ברציפות של הפסדים, כאשר הירידה בנפחי המסחר והתנודתיות בשוק הנכסים הדיגיטליים פגעו בשורה התחתונה של החברה. הכנסות הבורסה מעסקאות צנחו בכארבעים אחוזים לעומת אשתקד. בתגובה למצב השוק, הודיעה החברה על פיטורי כ-700 עובדים, המהווים כ-14% מכוח האדם שלה, במטרה לצמצם עלויות ולהתייעל לקראת מחזור הגאות הבא. למרות הדוחות המאכזבים, בכירי החברה הביעו אופטימיות בנוגע לקידום "חוק הבהירות" בסנאט, ומעריכים כי חקיקה מוסדרת שתיחתם עד סוף הקיץ תעניק לשוק את הוודאות הרגולטורית הדרושה להתאוששות. המניה הגיבה תחילה בירידות חדות, אולם עד סוף יום המסחר אלו התחלפו בעליות כשהמשקיעים נדבקו באופטימיות של ההנהלה.

גם דוחות פלטפורמת המסחר איטורו שיקפו את החולשה ברבעון הקודם. החברה דיווחה על תוצאות מעורבות המשקפות את הקושי המתמשך בענף בעקבות הירידה החדה בהיקפי המסחר בקריפטו. הכנסות החברה צנחו לכ-2.4 מיליארד דולר לעומת כ-3.7 מיליארד אשתקד, כאשר היקף המסחר במטבעות דיגיטליים רשם ירידה שנתית של 32%. עם זאת, הודות לקיצוץ משמעותי בהוצאות וצמיחה מרשימה במסחר במניות, סחורות ומט"ח, הצליחה החברה להציג רווח למניה של 91 סנט – נתון הגבוה משמעותית מתחזיות האנליסטים. למרות העמידה ביעדי הרווחיות וצמיחה של 13% במספר החשבונות הממומנים, מניית החברה הגיבה בירידה ונסחרת כעת במחיר הנמוך משמעותית ממחיר הנפקתה בשנה שעברה, מה שממחיש את הזהירות שנוקטים המשקיעים כלפי חברות המזוהות עם שוק הנכסים הדיגיטליים בתקופה של תנודתיות גבוהה.

חברת מארה, מענקיות כריית הביטקוין בעולם, דיווחה אף היא על רבעון ראשון קשה לשנת 2026 עם הפסד נקי של מאות מיליוני דולרים, מה שהוביל לצניחה במניית החברה. הירידה ברווחיות נבעה משילוב של קשיי כרייה ועלויות תפעול גבוהות, אך הצעד המפתיע ביותר של החברה היה מכירת ביטקוין מאסיבית בשווי של כ-1.5 מיליארד דולר מתוך עתודותיה. המהלך נועד למממן שינוי אסטרטגי דרמטי המאפיין את התעשייה לאחרונה: הסבת חלק ניכר מתשתיות המחשוב שלה לטובת אספקת כוח מחשוב לתעשיית הבינה המלאכותית הצומחת. החברה מאמינה כי הגיוון העסקי הזה יאפשר לה לייצר הכנסות יציבות יותר ולהפחית את התלות שלה בתנודתיות של מחיר הביטקוין, ובכך להבטיח את עתידה הכלכלי בעידן הטכנולוגי החדש.

בצד המפסידות ניתן למצוא גם את חברת מטא-פלנהט יפנית שדיווחה על הפסד עתק של 725 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2026, בעיקר בשל ירידת הערך של עתודות הביטקוין שברשותה, המסתכמות כעת ביותר מ-40 אלף מטבעות בשווי כולל של מעל 3 מיליארד דולר. למרות המכה הפיננסית, החברה ממשיכה להגדיל את אחזקותיה והפכה למחזיקת הביטקוין התאגידית השלישית בגודלה בעולם, תוך שהיא משנה את המודל העסקי שלה מניהול בתי מלון למכירת חוזי אופציות על המטבע הדיגיטלי. המנכ"ל סימון גרוביץ' הודה כי הנפקת מוצרי השקעה חדשים, הכוללים מניות בכורה מסוג "מארס" ו"מרקורי", מתעכבת בשל התאמות נדרשות למבנה השוק היפני ודרישות הבורסה לתזרים מזומנים יציב ומתמשך. למרות שמניית החברה ירדה בעשרות אחוזים מתחילת השנה, גרוביץ' הדגיש כי בסיס בעלי המניות של החברה צמח פי 4 בשנה האחרונה, מה שמעיד על אמון המשקיעים באסטרטגיית הצבירה ארוכת הטווח.

בניגוד למגמה השלילית, חברת סירקל הציגה תוצאות מעודדות. מניית החברה, המנפיקה של המטבע היציב USDC, זינקה ביותר מ-15% לאחר שדיווחה על רווחים שעקפו את תחזיות האנליסטים לרבעון הראשון של 2026. למרות הקיפאון היחסי בהיקפי המסחר בקריפטו שפגע בהכנסותיה, החברה הציגה רווח של 21 סנט למניה והכריזה על שינוי אסטרטגי מעניין: התמקדות בעולם הבינה המלאכותית. סירקל מהמרת כי "סוכני תוכנה" חכמים יהפכו למשתמשים המרכזיים במטבע היציב שלה לצורך ביצוע תשלומים זעירים ומיידיים בין מכונות, והשיקה סט כלים ייעודי למפתחים בתחום זה. לצד זאת, החברה דיווחה על גיוס מוצלח של מאות מיליוני דולרים עבור רשת הבלוקצ'יין החדשה שלה, "ארק", שנועדה למשוך גופים מוסדיים ולאפשר גיוון של מקורות ההכנסה מעבר לריבית על עתודות המזומנים של המטבע היציב.

הרגולציה מתקדמת: כל מה שצריך לדעת על "חוק הבהירות"

אחד הגורמים העיקריים שמשפיע על השוק כעת מתרחש דווקא במסדרונות בתי הנבחרים בוושינגטון. השבוע, ועדת הבנקאות של הסנאט האמריקאי חשפה את הנוסח המלא של "חוק הבהירות", מסמך מקיף בן 309 עמודים המהווה את הניסיון השאפתני ביותר עד כה להסדרת שוק הקריפטו בארצות הברית. החידוש המרכזי בחוק הוא הדרישה ממנפיקי מטבעות יציבים, כגון USDC, להחזיק עתודות ביחס של אחד לאחד בנכסים נזילים ובטוחים במיוחד, כמו איגרות חוב ממשלתיות של ארצות הברית לטווח קצר. בנוסף, החוק קובע לראשונה חלוקה ברורה בין סמכויות הרשות לניירות ערך לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים, צעד שנועד להעניק לגופים המוסדיים את התשתית המשפטית היציבה שהם זקוקים לה כדי להתחיל להזרים הון משמעותי לתחום.

ביחס לסלע המחלוקת העיקרי – תגמולים על מטבעות יציבים, טיוטת החוק מנסה לייצר הבחנה חדשה: בורסות לא יוכלו לשלם ריבית על מטבעות שפשוט "שוכבים" בחשבון (בדומה לפיקדון בנקאי), אך הן כן יוכלו לתמרץ פעילות מבוססת עסקאות. נדבך מרכזי נוסף בחוק נועד להסדיר את גיוסי ההון של חברות בתחום. לפי ההצעה, חברות קריפטו יוכלו לגייס עד 50 מיליון דולר בשנה, ועד 200 מיליון דולר בסך הכל, ללא צורך ברישום מלא ומורכב ברשות לניירות ערך. הקלה זו צפויה להסיר את העננה המשפטית שריחפה מעל הנפקות רבות של מטבעות דיגיטליים, שהוגדרו בעבר כניירות ערך לא חוקיים. במקביל, החוק קובע כי זירות מסחר מבוזרות יחויבו לעמוד בכללי הלבנת הון מחמירים, בדומה לבנקים, אלא אם יוכיחו כי הן פועלות באופן מבוזר לחלוטין וללא שליטה מרכזית שיכולה לחסום משתמשים או לשנות עסקאות.

לבסוף, החוק מתייחס לאחד הטרנדים החמים בשוק ההון – הפיכת נכסים פיננסיים מסורתיים לדיגיטליים, כלומר טוקניזציה. החוק מבהיר כי רישום של מניות, איגרות חוב או נדל"ן על גבי הבלוקצ'יין אינו מעניק להם פטור מחוקי ניירות הערך הקיימים. הרגולציה החדשה תדרוש מהרשות לניירות ערך להתייחס לנכסים דיגיטליים אלו בדיוק כפי שהיא מתייחסת לנכסי הבסיס שהם מייצגים. מהלך זה נועד להעניק ביטחון למשקיעים מוסדיים שמעוניינים לנצל את היעילות הטכנולוגית של הבלוקצ'יין מבלי לחשוש מפרצות בחוק או מחוסר ודאות רגולטורי.

למרות חשיבות המהלך, הדרך לאישור סופי עדיין רצופה מכשולים פוליטיים וכלכליים. מצד אחד, איגוד הבנקאים האמריקאי מפעיל לחץ נגד החוק מחשש שפיקדונות הציבור ינדדו מהבנקים המסורתיים אל המטבעות הדיגיטליים. מצד שני, במפלגה הדמוקרטית נשמעת ביקורת חריפה על כך שהחוק הנוכחי אינו כולל סעיפי אתיקה שימנעו מנבחרי ציבור להפיק רווחים אישיים מהשקעות קריפטו. כדי שהחוק יעבור בסנאט נדרש רוב של שישים תומכים, מה שיחייב שיתוף פעולה בין המפלגות. בבית הלבן מקווים להשלים את המלאכה עד תחילת יולי, אך כל עיכוב בסעיפי האתיקה עלול לדחות את ההכרעה ולעכב את כניסתם של המשקיעים הגדולים לשוק.

הטוקניזציה מתקדמת

ענק הבנקאות האמריקאי ג'יי פי מורגן ממשיך להעמיק את אחיזתו בעולם הנכסים הדיגיטליים עם הגשת בקשה לרשות לניירות ערך להשקת קרן כספית חדשה המבוססת על טכנולוגיית הבלוקצ'יין של רשת האתריום. המהלך מהווה צעד משמעותי בחיבור שבין המערכת הבנקאית המסורתית לעולם הקריפטו, שכן הוא יאפשר ניהול יעיל ושקוף יותר של נכסים פיננסיים על גבי רשת מבוזרת. מדובר בסימן נוסף לאמון הגובר של המוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם בפוטנציאל של הכלכלה הדיגיטלית החדשה.

 פיוורד, חברת האם של בורסת הקריפטו הוותיקה קראקן, הכריזה על שיתוף פעולה אסטרטגי עם ענקית ניהול הנכסים פרנקלין טמפלטון. המטרה של המהלך היא להעביר מוצרים פיננסיים מסורתיים מהעולם המוכר, כמו מניות ומוצרי השקעה נושאי תשואה, ישירות אל רשתות הבלוקצ'יין. פרנקלין טמפלטון רותמת את המוניטין ארוך השנים שלה לטובת החדשנות הטכנולוגית של קראקן כדי להנגיש נכסים דיגיטליים למשקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד.

כחלק מההסכם, קרנות כספיות דיגיטליות של פרנקלין טמפלטון (הידועות בשם בנג'י) ישולבו במערכות של קראקן ככלי לניהול מזומנים וערבויות עבור גופים מוסדיים. המשמעות היא שגופי השקעה גדולים יוכלו לנהל את הכספים שלהם בצורה דיגיטלית ומהירה, תוך שימוש בתשתיות שמאפשרות מסחר יעיל מסביב לשעון. המהלך הזה מצטרף להקמת חטיבת קריפטו ייעודית בפרנקלין טמפלטון, וממחיש כיצד גופי הענק של וול סטריט כבר לא מסתכלים על הטכנולוגיה הזו מהצד, אלא הופכים אותה לחלק בלתי נפרד מסל השירותים של וול סטריט עבור עתיד עולם ההשקעות.

לבסוף, ענף קרנות הסל על מטבעות דיגיטליים ממשיך להתרחב עם השקתה של קרן הסל הראשונה בעולם העוקבת אחר המטבע של זירת המסחר המבוזרת "הייפר-ליקוויד". הקרן, שהושקה על ידי חברת ניהול הנכסים "21-שיירס", רשמה יום מסחר ראשון מוצלח עם מחזור עסקאות של כמעט שני מיליון דולר. מוצר פיננסי זה מאפשר למשקיעים לקבל חשיפה למטבע הדיגיטלי "הייפ" דרך הבורסה הרגילה, מבלי שיצטרכו להחזיק בעצמם את המטבע או להתנהל מול ארנקים דיגיטליים. מומחים בשוק מציינים כי למרות שהיקף המסחר ביום הראשון היה נמוך מזה של השקות עבר של מטבעות גדולים כמו ריפל או סולנה, מדובר בתוצאה מרשימה עבור השקה של קרן מסוג זה, המעידה על העניין הגובר של וול סטריט בטכנולוגיות מסחר מתקדמות על גבי הבלוקצ'יין.

מה עשו המטבעות הגדולים בשבוע האחרון?

המטבעות המובילים התרחקו מהגבהים שהושגו מוקדם יותר השבוע, אך יש מטבעות שדווקא עלו.

ביטקוין: ירידה שבועית של כ-2% למחיר 79.4 אלף דולר.

את'ריום: ירידה של כ-3% למחיר 2256 דולר.

ביננס קוין: טיפס בכ-4% למחיר 668 דולר למטבע.

ריפל: נסחר בעליה של 2% לעומת מחירו לפני שבוע תמורת 1.43 דולר.

סולנה: עליה של כ-2.5% למחיר 90.47 דולר.

טרון: עליה של כ-2%.