התשובה של אקסלנס: קב' דלק נסחרת בדיסקאונט של 26%
באקסלנס נשואה מביעים היום אופימיות ביחס לקבוצת דלק, חברת האחזקות הנמצאת בבעלותו של איש העסקים, יצחק תשובה. האנליסט ירון זר מעניק למניה המלצת קנייה במחיר יעד של 752 שקל. "המנייה נסחרת בדיסקאונט של 26%", הוא מציין. תשואת הדיבידנדים שהוא חוזה היא בשיעור של מעל ל-4% בשנה לאור מדיניות חלוקה של 50% מהרווח הנקי.
זר מעניק צפי להרחבת הקבוצה באמצעות השקעות חדשות, שבד"כ בעלות סינרגיה עם פעילויות הקבוצה. כמו כן הוא סבור כי קיים תרחיש סביר של הצפת ערך של דלק ארה"ב (מהווה כ-21% משווי החזקות הקבוצה) מהנפקתה במחצית שנת 2006, כשבעיתוי מתאים של זינוק במחיר הנפט תונפק החברה לפי שווי של מעל לחצי מיליארד דולר.
לפי ההערכות של זר, יש לצפות לעלייה חדה ברווח הנקי של בית הזיקוק תוך גידול של כ-90 מיליון שקל ברבעון הקרוב לעומת הרבעון השני. במחצית השניה של השנה תהנה דלק ארה"ב מהתייצבות מרווחי הזיקוק ברמה גבוהה של מעל ל-12 דולר ומהרחבה שבוצעה בכושר ייצור בית הזיקוק.
באקסלנס נשואה מעריכים כי הרפורמה במיסוי על הרכב, לא רק שלא תזיק לדלק רכב, אלא שמשנת 2007 תהנה דלק רכב מהפחתה משמעותית של מסי הקניה על רכבים בארץ, כאשר כבר ברבעון השלישי ואילך תגדל רווחיותה מהשקת דגמי רכבים יקרים יותר. תורחב הפעילות בתחום הנכסים המניבים בחו"ל הודות ליתרת המזומנים של דלק נדל"ן, זאת במקביל להצפת ערך מהמשך מימוש החזקות באנגליה.
להערכתו של האנליסט זר, תושבח בקרוב ההחזקה במת"ב להחזקה של כ-11% בחברה שתיווצר ממיזוג מלא של חברות הכבלים בארץ. החברה החדשה תתחרה בבזק ותרחיב את פעילותה באמצעות השקעות חדשות.
עוד הוא מעריך כי בקבוצת דלק ינצלו את פלטפורמת מאגר הגז הטבעי ים תטיס לשימושים עתידיים נוספים, כגון, שתוף פעולה עם מאגרי גז פלסטינים לשימוש במערכת ההולכה של ים תטיס וכן בטווח הארוך אחסון גז עבור המדינה.
לקבוצה שני סיכונים עיקריים: סיכון של ירידה חדה במרווחי הזיקוק, ומנוף פיננסי גבוה. יחד עם זאת, עפ"י התחזיות צפויה יציבות במרווחי הזיקוק. בנוסף, באשר למנוף הפיננסי חלקו נובע מהלוואות נון-ריקורס שנטלה דלק נדל"ן, כשיתירה מזו, בחינת המנוף הפיננסי בערכים כלכליים במקום רישום מאזני מציג רמה סבירה (הון עצמי של מעל ל-30% ממאזן כלכלי).
סיכונים מהותיים נוספים הינם: תלות בבעל השליטה בחברה, סיכון של עלייה חדה בשער הין היפני שתפגע ברווחיות דלק רכב, וסיכון של עליית ריביות לטווח ארוך במדינות פעילותה של דלק נדל"ן.
