טנסנט נפלה 30% - במורנינגסטאר חושבים שהשוק מגזים
מניית ענקית האינטרנט הסינית איבדה כ-30% מתחילת השנה על רקע חשש מהוצאות AI גבוהות; במורנינגסטאר מעריכים כי השוק מתמקד יותר מדי בעלויות ופחות בעוצמה של עסקי המשחקים, הפרסום ו-WeChat
סין מניית ענקית האינטרנט הסינית, טנסנט הנסחרת בבורסה של הונג קונג תחת הסימול 0700.HK (ובארה"ב מעבר לדלפק תחת הסימול TCEHY), איבדה כ-30% מתחילת השנה, על רקע חולשה רחבה במניות האינטרנט הסיניות וחשש שהשקעות ה-AI של החברה יכבידו על הרווחיות בשנים הקרובות. אלא שלפי מורנינגסטאר, הירידה במניה כבר מגלמת תרחיש פסימי מדי, ויוצרת תמחור שנראה אטרקטיבי ביחס למצב העסקי של החברה.
הטענה המרכזית של איוון סו, אנליסט במורנינגסטאר, היא שהשוק מעניש את טנסנט מעבר למה שמצדיקים הנתונים. המשקיעים חוששים מהוצאות גבוהות על תשתיות AI, שבבים, מחקר ופיתוח, וגם מהאפשרות שמוצרי ה-AI של החברה מפגרים אחרי מתחרות מקומיות. עם זאת, סו מעריך כי ההשקעות האלו כבר מתחילות לתרום לעסקי הליבה של טנסנט, בעיקר בתחומי הפרסום והמשחקים.
הנקודה המרכזית היא שטנסנט אינה חברת AI שעדיין מחפשת מודל עסקי. החברה נשענת על בסיס משתמשים עצום, על WeChat, על פעילות משחקים גדולה ועל מערך פרסום דיגיטלי מפותח. משחקי הדגל שלה ממשיכים להוביל בדירוגי ההכנסות בסין, ופעילות הווידאו הקצרה בתוך WeChat ממשיכה להפוך למנוע צמיחה משמעותי בפרסום, עם רווחיות גבוהה יחסית.
במובן הזה, AI עבור טנסנט אינו רק סעיף הוצאות חדש. אם הטכנולוגיה משפרת התאמת פרסומות, מייעלת יצירת תוכן, משפרת חוויית משתמש ותורמת לפיתוח משחקים, היא יכולה לתמוך בשיפור הרווחיות לאורך זמן. זה בדיוק ההבדל בין חברה שמוציאה כסף על AI כדי להדביק את השוק, לבין חברה שמסוגלת להטמיע את הטכנולוגיה בתוך עסקים שכבר מייצרים הכנסות משמעותיות.
ועדיין, החששות של המשקיעים אינם מנותקים מהמציאות. השקעות AI דורשות הון גדול, והחזר ההשקעה אינו מיידי. בסין עצמה טנסנט מתמודדת עם תחרות עזה מצד באידו, עליבאבא, בייטדאנס וחברות מודלים מקומיות נוספות. לכך מצטרפים גם מגבלות רגולטוריות, פיקוח הדוק יותר על חברות הטכנולוגיה וחשיפה למתיחות מול ארה"ב סביב גישה לשבבים מתקדמים.לכן השוק דורש מטנסנט להוכיח שהכסף שמוזרם ל-AI אינו רק מגן על מעמדה התחרותי, אלא גם מתורגם להכנסות ולשיפור בשולי הרווח. במילים אחרות, המשקיעים כבר לא מסתפקים בהצהרות על חדשנות, אלא רוצים לראות תרומה ממשית לדוחות.
ביום המסחר האחרון עלתה מניית טנסנט ב-2.3% לרמה של 429 דולר הונג קונגי, אך היא עדיין רחוקה מהרמות שבהן נסחרה לפני הירידה החדה. עבור המשקיעים, השאלה המרכזית היא האם הנפילה במניה משקפת שינוי אמיתי בפעילות החברה, או בעיקר חשש זמני מהוצאות גבוהות ומסנטימנט שלילי כלפי מניות הטכנולוגיה הסיניות.
במורנינגסטאר נוטים לאפשרות השנייה. לפי סו, עסקי המשחקים והפרסום של טנסנט עדיין חזקים, בסיס המשתמשים שלה נותר משמעותי, והירידה החדה במניה הפכה אותה לזולה יותר ביחס לאיכות הפעילות שלה. כלומר, בעוד שהשוק מתמקד בחשש מהוצאות AI, מורנינגסטאר רואה בטכנולוגיה הזאת דווקא כלי שיכול לחזק את מנועי הצמיחה הקיימים של החברה.
