האינפלציה בגוש האירו התקררה ל-2.8% - והבנק המרכזי מקבל זמן להמתין
מדד המחירים ירד ביוני יותר מהציפיות, לאחר התמתנות במחירי האנרגיה, השירותים והמזון. ההחלטה הבאה של הבנק המרכזי האירופי תתקבל ב-23 ביולי, אך בשווקים גוברת ההערכה כי הוא יעדיף להמתין לנתונים ולתחזיות החדשות בספטמבר לפני העלאת ריבית נוספת
האינפלציה בגוש האירו ירדה ביוני ל-2.8%, לעומת 3.2% במאי, והייתה נמוכה גם מתחזיות הכלכלנים שציפו לקריאה של כ-3%. מדובר בירידה הראשונה במדד מאז ינואר, והיא מעניקה לבנק המרכזי האירופי מרחב פעולה רחב יותר לאחר העלאת הריבית שביצע ביוני.
הירידה באינפלציה אינה פותרת את בעיית יוקר המחיה באירופה, והמדד עדיין גבוה מיעד האינפלציה של הבנק המרכזי האירופי, העומד על 2%. עם זאת, הנתון החדש מחזק את ההערכה כי הבנק לא ימהר לבצע העלאת ריבית נוספת כבר בהחלטתו הקרובה, ויעדיף לבדוק אם הירידה במחירי האנרגיה מתבססת גם בחודשים הבאים.
האנרגיה נרגעת, אבל המחירים עדיין גבוהים
הסיבה המרכזית לירידה במדד היא התמתנות במחירי האנרגיה. קצב העלייה השנתי במחירי האנרגיה ירד ביוני ל-8.7%, לעומת 10.8% במאי. במונחים חודשיים, מחירי האנרגיה ירדו ב-1.7% לעומת מאי, לאחר שמחירי הנפט נסוגו מהשיאים שנרשמו במהלך המתיחות במזרח התיכון.
גם מחירי השירותים התמתנו. האינפלציה בענף השירותים ירדה ל-3.2% ביוני, לעומת 3.5% במאי. זהו נתון חשוב במיוחד מבחינת הבנק המרכזי האירופי, משום שמחירי השירותים מושפעים יותר מהשכר, מהביקוש המקומי ומכוח הקנייה של משקי הבית.
אינפלציית הליבה, שאינה כוללת אנרגיה, מזון, אלכוהול וטבק, ירדה ל-2.4%, לעומת 2.6% במאי. גם מחירי המזון, האלכוהול והטבק התמתנו, עם קצב עלייה שנתי של 1.6%, לעומת 1.9% בחודש הקודם. מדד המחירים הכולל ירד ב-0.1% בחישוב חודשי.
המשמעות היא שהירידה ביוני לא נבעה רק מירידת מחירי הדלק והחשמל. היא קיבלה תמיכה גם מהתמתנות רחבה יותר בחלקים נוספים של סל הצריכה, ובעיקר בשירותים. עבור הבנק המרכזי, זו התפתחות מעודדת, משום שהיא מפחיתה את החשש שהזינוק במחירי האנרגיה יתגלגל במהירות לעליות מחירים מתמשכות במשק כולו.
העלאת הריבית ביוני עדיין עומדת בעינה
הבנק המרכזי האירופי העלה ב-11 ביוני את שלוש הריביות המרכזיות שלו ב-0.25 נקודת אחוז. ריבית הפיקדון, הנחשבת לריבית המרכזית שבה מתמקדים השווקים, עלתה ל-2.25%. ההחלטה התקבלה על רקע העלייה במחירי האנרגיה והחשש שהלחץ האינפלציוני יחלחל לשכר, לשירותים ולמוצרים נוספים.
באותה החלטה העלה הבנק המרכזי גם את תחזיות האינפלציה שלו. לפי התחזית המעודכנת, האינפלציה הממוצעת בגוש האירו צפויה לעמוד על 3% בשנת 2026, על 2.3% בשנת 2027 ורק בשנת 2028 לחזור ליעד של 2%. תחזית אינפלציית הליבה עומדת על 2.5% בשנים 2026 ו-2027 ועל 2.2% ב-2028.
התחזיות האלה ממחישות מדוע הבנק המרכזי עדיין אינו יכול להכריז על סיום המאבק באינפלציה. גם אם מחירי האנרגיה נרגעו ביוני, הבנק חושש מתרחיש שבו מחירי הנפט יעלו מחדש, חברות יעבירו את העלויות לצרכנים ועובדים ידרשו העלאות שכר גבוהות יותר כדי לפצות על הפגיעה בכוח הקנייה.
עם זאת, נתון האינפלציה החדש משנה את הטון. במקום לחץ לפעול מיד, נפתח לבנק חלון זמן לבחון כיצד מתפתחים מחירי האנרגיה, השכר והביקוש במשק. ההחלטה הבאה של הבנק המרכזי האירופי צפויה להתקבל ב-23 ביולי, ולאחר מכן יעמדו לרשותו תחזיות מאקרו כלכליות חדשות בספטמבר.
השווקים מצפים להפסקה, אך לא שוללים העלאה בהמשך
בשווקים הפיננסיים גוברת ההערכה כי הבנק המרכזי האירופי ישאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטה הקרובה. לפי הערכות שצוטטו ברויטרס, השווקים מתמחרים סיכוי של כשליש בלבד להעלאת ריבית ביולי, אך עדיין מגלמים אפשרות משמעותית להעלאה נוספת בהמשך השנה, ככל הנראה עד אוקטובר.
בכירי בנקים מרכזיים באירופה כבר מאותתים על גישה זהירה יותר. נגיד הבנק המרכזי של סלובניה, פרימוז' דולנץ, אמר כי הירידה המהירה במחירי האנרגיה מפחיתה את הלחץ לפעול מיד, וכי הבנק יכול להמתין לתחזיות החדשות בספטמבר. עם זאת, הוא הזהיר שהאנרגיה עדיין נותרה גורם תנודתי, ולכן האפשרות להידוק נוסף של המדיניות המוניטרית לא ירדה מהפרק.
ההתמתנות הנוכחית מחזירה את אירופה למצב שונה מזה של 2022 ו-2023, אז זעזוע האנרגיה בעקבות הפלישה הרוסית לאוקראינה הוביל לזינוק חד במחירי הגז, החשמל והדלק. הפעם, לפחות לפי נתוני יוני, העלייה במחירי האנרגיה לא התגלגלה באותה עוצמה אל יתר המחירים במשק.
- מטא מזנקת: בדרך להתחרות באמזון, גוגל ומיקרוסופט בענן
- מטא מזנקת 8%, נוקיה ונייקי יורדות; פתיחה שלילית בוול סטריט
עבור משקי הבית, ירידה באינפלציה פירושה הקלה מסוימת בשחיקת כוח הקנייה. עבור עסקים, היא מפחיתה את אי־הוודאות סביב עלויות מימון, עלויות אנרגיה וביקוש מצד צרכנים. עבור שוקי ההון, האפשרות שהריבית תישאר יציבה בחודשים הקרובים תומכת באג"ח ובמניות, משום שהיא מצמצמת את החשש מעלייה נוספת בעלות האשראי.
אבל הבנק המרכזי האירופי עדיין רחוק מהכרזה על ניצחון. אינפלציה של 2.8% היא שיפור לעומת מאי, אך היא עדיין גבוהה מהיעד. הנתונים של יולי ואוגוסט יקבעו אם יוני היה תחילתה של מגמת התמתנות חדשה, או רק הפוגה זמנית אחרי ירידת מחירי הנפט. עד אז, הבנק המרכזי יכול להרשות לעצמו להמתין - אך לא להסיר את האצבע מהדופק.
