רווחי החברות בוול סטריט זינקו 31% ברבעון - והמכפיל דווקא ירד ל-20

רווחי החברות במדד S&P 500 צמחו 31% ברבעון השני בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, שמונה נקודות אחוז מעל תחזית מוקדמת של 23%. בסדרת נתונים שנפרשת אחורה עד 1992 זהו קצב הצמיחה הגבוה ביותר מחוץ לתקופות של התאוששות ממיתון עמוק. 88% מחברות המדד כבר דיווחו.

50.4% היא הצמיחה שמתקבלת כשמודדים את הרבעון בשיטת חישוב מקובלת אחרת, וההפרש בין שתי השיטות מוביל היישר לשתי חברות. אלפאבית סיימה את הרבעון עם רווח של 9.11 דולר למניה מול צפי של 2.88 דולר, ואמזון עם 5.75 דולר מול צפי של 1.82 דולר. שתיהן נשענו על שערוך של החזקות פיננסיות: אצל אלפאבית רווח אחר של כ-98 מיליארד דולר על ניירות ערך, ואצל אמזון רווח של 53.4 מיליארד דולר על ההשקעה באנתרופיק. בנטרול השתיים אותה מדידה מציגה 32%, וההפתעה ברווחים מצטמצמת מ-29.2% מעל התחזיות ל-10.9%. שתי החברות מסבירות כ-71% מהגידול הדולרי ברווחי המדד מאז סוף יוני.

ההפתעה המצרפית של 29.2% היא הגבוהה ביותר מאז שהחל המעקב אחרי הנתון ב-2008, ועוקפת את השיא הקודם של 23.2% שנרשם ברבעון השני של 2020. הצמיחה הממוצעת ברווחי המדד בחמש השנים האחרונות עומדת על 15.2%, כך שגם קצב של 32% בנטרול שתי הענקיות, באותו חישוב, מייצג רבעון חריג. עבור המדד כולו זהו הרבעון השביעי ברציפות עם צמיחה דו-ספרתית ברווח, והשני ברציפות מעל 25%.

86% מהחברות שדיווחו היכו את תחזית הרווח למניה, מול ממוצע חמש-שנתי של 78%, וזהו השיעור הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. בצד ההכנסות 76% עקפו את הצפי והצמיחה במכירות הסתכמה ב-15%, המהיר ביותר מאז הרבעון הרביעי של 2021. ההפתעה בשורת ההכנסות עצמה הסתכמה ב-3.2%, פער צנוע לעומת ההפתעה ברווח, ומכאן שעיקר ההכאה הגיעה משיעורי הרווח. שיעור החברות שפספסו את הצפי ירד ל-10.8%, הנמוך ביותר זה שלושה עשורים. על הרף שנקבע והשלכותיו קדימה: עונת הדוחות העלתה את הרף, והמשקיעים חוששים מהאטה ב-2027.

קרא כאן על: מניות מומלצות.

עשרה מתוך אחד-עשר המגזרים במדד רשמו צמיחה ברווח. אנרגיה הובילה עם 147%, שירותי תקשורת עם 117%, צריכה מחזורית עם 91.6%, טכנולוגיה עם 70.4%, חומרי גלם עם 41.7% והפיננסים עם 21%. הבריאות הייתה המגזר היחיד שהתכווץ, עם ירידה של 6.7%, אבל בנטרול גיליאד ומרק היה המגזר מציג צמיחה של 17.9%. העיוות שמנפח את השורה המצרפית כלפי מעלה בזכות שתי חברות פועל כאן בכיוון ההפוך ובאותה עוצמה.

שיעור הרווח הנקי במדד הגיע ל-16.9%, השיא מאז שהמעקב אחרי הנתון החל ב-2009. ברבעון הקודם הוא עמד על 14.8%, ברבעון המקביל אשתקד על 12.9%, והממוצע של חמש השנים האחרונות עומד על 12.4%. הרווח צמח מהר יותר מההכנסות, ומכאן ההתרחבות בשיעור. גם בנטרול אלפאבית ואמזון הנתון נשאר בשיא, 15.0%. השאלה אם הרווחיות הזו נשענת על התייעלות שמקורה בבינה מלאכותית ליוותה את העונה כולה: עונת הדוחות היא המבחן האמיתי והקשוח ביותר עד כה של הבינה המלאכותית.

הטכנולוגיה האיצה מצמיחת רווח של 50.7% ברבעון הראשון ל-70.4% ברבעון השני. בתוך המגזר ההבחנה של המשקיעים התחדדה סביב השאלה מי כבר גובה על הבינה המלאכותית: הכנסות AWS צמחו 37% ל-42.2 מיליארד דולר והרווח התפעולי שלה קפץ 63% ל-16.6 מיליארד דולר, וענן גוגל צמח 82% ל-24.8 מיליארד דולר. ההפרדה בין מי שכבר מייצר מזומן מהשקעות הבינה המלאכותית למי שעדיין מוציא עליהן קיבלה ביטוי מיידי במניות: אמזון מזנקת 10% ואפל יורדת 7% - הענן מנצח, החומרה נבחנת.

המכפיל העתידי של המדד עומד על 20.0, מעט מעל הממוצע של חמש השנים האחרונות שנמצא על 19.9 ומעל ממוצע העשור שעומד על 19.0. המכפיל העוקב, זה שמחלק את מחיר המניה ברווח שכבר דווח בארבעת הרבעונים האחרונים, גבוה בהרבה ועומד על 28.2. ההתייחסות הרלוונטית היא למכפיל העתידי, משום שמניה נסחרת על הרווח הצפוי בשנה הקרובה בעוד המכפיל העוקב מביט אחורה. הפער בין שני המספרים מגלם את קצב הצמיחה שהשוק כבר מתמחר ל-12 החודשים הבאים.

מניה במחיר 100 שקל עם רווח צפוי של 5 שקלים למניה נסחרת במכפיל 20. אם המחיר עולה ל-114 שקל בעוד הרווח הצפוי מטפס ל-6.3 שקלים, המכפיל יורד ל-18 למרות העלייה במחיר, משום שהמכנה גדל מהר יותר מהמונה. זה מה שעבר על המדד השנה: הוא עלה כ-14% מתחילת 2026 ורשם השבוע שיא סגירה של 7,798.99 נקודות, בעוד המכפיל העתידי נשחק מ-22.0 בסוף 2025 ל-20.4 בסוף יוני ול-20.0 כעת. תחזית הצמיחה ברווחי המדד לשנת 2026 כולה הוכפלה בדרך, מ-15.0% בדצמבר האחרון ל-30.0% כעת.

• ה-FAA פותח לבואינג את הדרך לאישור 737 מקס 10 אחרי בדיקה
• אונסמי קונה את סינפטיקס במזומן ב-5.7 מיליארד דולר

באירופה רווחי חברות מדד סטוקס 600 עלו 22% ברבעון, הקצב החד ביותר מאז הרבעון השני של 2022, וההכנסות שם צמחו 10%.

תחזית הצמיחה לרבעון השלישי עומדת על 27.4% ולרבעון הרביעי על 25.2%, ומ-2027 הקונצנזוס מדבר על ירידה מתחת ל-20% כבר ברבעון הראשון והתמתנות לאמצע העשרות לאורך השנה. מכאן שהמכפיל העתידי של 20.0 נשען על תחזית שצפויה להתמתן, וייתכן שהתמחור ייבחן מחדש ככל שהיא תתעדכן. ממוצע יעדי האסטרטגים למדד עומד על 7,845 נקודות, כאחוז מעל רמת הסגירה האחרונה של 7,785.76. השוואת התמחור בין ניו יורק לתל אביב נוגעת ישירות להרכב התיק: וול סטריט מול תל אביב - ההבדלים שקובעים תשואה. דוחות אנבידיה צפויים בהמשך החודש.