רווחי החברות בוול סטריט זינקו 31% ברבעון - והמכפיל דווקא ירד ל-20

רווחי החברות במדד S&P 500 צמחו כ-31% ברבעון השני בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, מול תחזית מוקדמת של כ-23%. זהו קצב הצמיחה החזק ביותר מחוץ לתקופות של התאוששות ממיתון עמוק מאז 1992, ויותר מ-90% מחברות המדד כבר הניחו את הדוחות על השולחן.

שיעורי הרווח הנקי במדד מטפסים לעבר 16%, אחרי שנים ארוכות שבהן התקרה שלהם עמדה סביב 14%. ההסבר המרכזי מצביע על הטמעת בינה מלאכותית בתהליכי העבודה, שעברה השנה מסעיף הוצאה לתרומה ישירה לשורה התחתונה. ההערכות מכמתות את התוספת לשיעורי הרווח בכ-150 נקודות בסיס.

המכפיל העתידי של המדד עומד כעת סביב 20, אחרי שנשחק מרמות גבוהות יותר בפתח השנה. במקביל המדד עצמו רשם השבוע שיא של כל הזמנים סביב 7,800 נקודות, עלייה של כ-14% מתחילת 2026. כלומר הרווחים רצו מהר יותר מהמניות, והתמחור התכווץ דווקא בתוך ראלי. החשש שהרף שהוצב יקשה על השנה הבאה כבר מלווה את השוק: עונת הדוחות העלתה את הרף, והמשקיעים חוששים מהאטה ב-2027.

מדידה מצרפית גולמית מציגה מספר גבוה בהרבה, סביב 50%, וההפרש מוביל היישר לשתי חברות. בנטרול אלפאבית ואמזון קצב הצמיחה חוזר לכ-32%, וההפתעה ברווחים מצטמצמת מכ-29% מעל התחזיות לכ-11%. שתי חברות מסבירות אפוא נתח מרכזי מהקפיצה בשורה המצרפית.

86% מהחברות שדיווחו היכו את תחזית הרווח למניה, מול ממוצע חמש-שנתי של 78%, וזהו השיעור הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. בצד ההכנסות 76% עקפו את הצפי, והצמיחה במכירות הסתכמה בכ-15%. תחום הבריאות היה המגזר היחיד במדד שרשם התכווצות ברווחים, בעוד אנרגיה, שירותי תקשורת, צריכה מחזורית, טכנולוגיה וחומרי גלם הובילו בצמיחה דו-ספרתית.

הטכנולוגיה, המגזר הגדול במדד, נכנסת לרבעון השביעי ברציפות עם צמיחת רווח מעל 20%, והקצב שלה אף התגבר לעומת הרבעון הראשון. בתוך המגזר ההבחנה של המשקיעים התחדדה: חברות שהראו שההוצאה שלהן על בינה מלאכותית כבר מייצרת מזומן, ובהן אמזון ומיקרוסופט עם פעילות הענן, זכו לתגובה חיובית, ואילו מטא ספגה ירידה חדה במניה אחרי תחזית הכנסות שאכזבה את השוק.

הפער בין צמיחת רווח של כ-31% לצמיחת הכנסות של כ-15% מלמד שחלק גדול מהשיפור מגיע מהתרחבות שיעורי הרווח ופחות ממכירות נוספות. כאן טמונה גם החולשה האפשרית, משום ששיפור שנשען על התייעלות מתכלה מהר יותר משיפור שנשען על ביקוש גובר.

כשלושה רבעים מתוך כ-1,500 חברות אמריקאיות שדיווחו עקפו את הצפי גם ברווח וגם בהכנסות, ושיעורי ההכאה במניות הבינוניות והקטנות נמצאים סמוך לשיאים היסטוריים. ההתרחבות הזו מעבר לענקיות עמדה במרכז הבחינה של סיפור הבינה המלאכותית בעונה: עונת הדוחות כמבחן הקשוח ביותר של הבינה המלאכותית.

תחזית הצמיחה ברווחים לרבעון השלישי עומדת כעת על כ-27%, ולשנת 2026 כולה הועלתה לטווח של 27% עד 30%, מול כ-15% בפתח השנה. יעד המדד הממוצע של האסטרטגים טיפס ל-7,894 נקודות, כאחוז מעל הרמה הנוכחית. באירופה רווחי מדד MSCI אירופה עלו 18% ברבעון, הקצב הטוב ביותר מאז 2022, ושיעורי הרווח שם נגעו ב-12% ברמת שיא. באסיה תחזיות הרווח למדד MSCI אסיה פסיפיק טיפסו כ-10% מאז יוני, הקצב המהיר ביותר לתקופה הזו מאז 2009.

• מאחורי החיבור של אנבידיה לענקיות וול סטריט להשקעה במעבדת AI - מי המרוויחים ומה הסיכונים?
• נאסד״ק ננעל בירידה קלה, קמטק ירדה, טאואר זינקה; ברודקום צנחה 5.9%

מכפיל של כ-20 עומד מעט מעל הממוצע של חמש השנים האחרונות, סביב 19.9, ומעל ממוצע העשור שנמצא סביב 19. מכפיל עתידי מבטא את מחיר המניה חלקי הרווח הצפוי בשנה הקרובה, ומכאן שצמיחת רווחים מהירה מסוגלת להוזיל מדד גם בזמן שהוא מטפס. ההשוואה בין התמחור בניו יורק לתמחור בתל אביב נוגעת ישירות להרכב התיק: וול סטריט מול תל אביב - ההבדלים שקובעים תשואה.

דוחות אנבידיה צפויים להתפרסם בהמשך החודש, ושיעור החברות שהעלו את תחזיותיהן קדימה נמצא בשיא של ארבע שנים.