יו"ר הפד החדש מבהיר: "מי שמצפה ליעד אינפלציה גבוה מ-2% יתאכזב"

יו"ר הפדרל ריזרב החדש, קווין וורש, ניצל את הופעתו בפורום הבנקים המרכזיים של הבנק המרכזי האירופי בסינטרה, פורטוגל, כדי לחדד את הקו של הבנק המרכזי האמריקאי: יעד האינפלציה של 2% נשאר עוגן המדיניות, והפד אינו מתכוון לאותת לשווקים על ויתור או על העלאת היעד בפועל. הדברים מגיעים כשבועיים אחרי מסיבת העיתונאים הראשונה שלו בתפקיד, שבה אימץ טון ניצי יותר מכפי שציפו בשווקים.

"כולנו הסתכלנו סביבנו וראינו שהמחירים גבוהים מדי", אמר וורש בפאנל בסינטרה. לדבריו, מי שחשב שהפד יהיה מוכן לחיות עם אינפלציה גבוהה מיעד 2% צפוי להתאכזב: "אם היו אנשים במשקי הבית, במגזר העסקי או בשווקים הפיננסיים שחשבו שהבנק המרכזי הזה יהיה נוח עם יעד אינפלציה מעל 2%, אני מניח שהם יתאכזבו. אנחנו נספק יציבות מחירים בארה"ב".

וורש ניסה לשלב בין מסר קשוח לגבי היעד לבין הכרה בכך שחלק מסיכוני האינפלציה נחלשו בתקופה האחרונה. לדבריו, הציפיות לאינפלציה בארבעת השבועות האחרונים ירדו, וגם סיכוני האינפלציה התמתנו. "הבנק המרכזי התחייב מחדש לספק יציבות מחירים", אמר. "סיכוני האינפלציה ירדו בארבעת השבועות האחרונים". לצד זאת, הוא הדגיש כי שוק העבודה עדיין יציב, הביקושים במשק איתנים וצד ההיצע של הכלכלה האמריקאית חזק.

המסר הזה חשוב במיוחד לשווקים משום שהוא מגיע ברקע נתוני אינפלציה שעדיין רחוקים מהיעד. מדד המחירים המועדף על הפד, מדד ה-PCE ללא מזון ואנרגיה, עלה במאי לקצב שנתי של 3.4%, הרמה הגבוהה מאז אוקטובר 2023. גם תחזיות הפד עודכנו כלפי מעלה: בכירי הבנק המרכזי צופים אינפלציה כללית של 3.6%, לעומת 2.7% בתחזית הקודמת, ואינפלציית ליבה של 3.3%, גם כן מעל התחזית הקודמת של 2.7%.

אחד המסרים הבולטים של וורש היה גם שינוי בסגנון התקשורת של הפד עם השווקים. בניגוד לשנים שבהן הבנק המרכזי סיפק הכוונה קדימה לגבי תוואי הריבית, וורש הבהיר כי אינו מתכוון לתת "Forward Guidance" לפני החלטות הריבית. "אמרתי שאני לא מתכוון לתת הכוונה קדימה כי אנחנו נפגשים בעוד שישה שבועות, אבל יש לי עדכון בשבילכם - אנחנו נפגשים בעוד ארבעה שבועות", אמר. "אני רוצה שיהיה לנו ויכוח משפחתי טוב. כשניכנס לחדר ונסגור את הדלת, יהיה לנו דיון טוב, אבל אין לי הרבה יותר מזה בשבילכם".

המשמעות לשווקים היא סביבת ודאות נמוכה יותר לגבי החלטות הריבית הקרובות. במקום ניסיון לפרש מראש את כיוון הפד לפי רמזים מפורשים של היו"ר, המשקיעים יידרשו להתמקד יותר בנתוני המאקרו עצמם - אינפלציה, תעסוקה, שכר, מחירי האנרגיה וציפיות האינפלציה. מבחינת וורש, נראה שהמטרה היא להשאיר לפד גמישות מלאה לפני כל החלטה, ולא לכבול את הבנק המרכזי למסלול ריבית מסוים מראש.

וורש התייחס גם לעצמאות הפד, ברקע הלחצים הפוליטיים בארה"ב והקריאות מצד הנשיא דונלד טראמפ לריבית נמוכה יותר. כשנשאל אם הפד יעשה את הנדרש כדי לרסן את האינפלציה גם בניגוד לרצון הממשל, אמר: "אנחנו בנק מרכזי עצמאי כבר הרבה מאוד זמן. אנחנו נהיה בנק מרכזי עצמאי גם ברגע הזה, ואתם לא תראו שינוי בזה".

נושא נוסף שעלה בדיון היה השפעת הבינה המלאכותית על האינפלציה. מצד אחד, ההשקעות הגדולות בתשתיות AI, מרכזי נתונים ושבבים יכולות להגדיל את הביקוש במשק ולייצר לחצים אינפלציוניים בטווח הקצר. מצד שני, אם הטכנולוגיה תוביל לשיפור פריון רחב, היא עשויה לתמוך בצמיחה ולמתן לחצי מחירים לאורך זמן. וורש נמנע מלהכריע בשאלה, אך נשמע אופטימי יותר מפסימי: "אם רציתם שאשמע כמו פסימיסט ומבשר רעות בנושא הזה, אני חושש שאני לא שם", אמר. "ארה"ב לא מפחדת מצמיחה כלכלית מונעת פרודוקטיביות".

לדבריו, השפעת הבינה המלאכותית כבר נראית בצד הביקוש של הכלכלה, אך בהמשך צפויה לבוא לידי ביטוי גם בצד ההיצע. "אני בטוח שנראה את זה בצד ההיצע בשלב מסוים", אמר. עם זאת, הוא הדגיש כי תפקיד הבנק המרכזי הוא לבחון אם ההתפתחויות האלה אכן אינפלציוניות, ואם הן מתגלגלות למערך רחב יותר של מחירים.

• רוצים לדעת מה וול סטריט חושבת על קווין וורש? תסתכלו על מחיר הזהב
• מדד ה-PCE האמריקאי עלה ל-4.1% במאי, ליבת האינפלציה עמדה בצפי עם עלייה של 0.3%