הסוף להעלאות הריבית? אחרי מחזור העלאות הריבית החד ביותר שראינו מזה 50 שנה, ובהמשך להערכות הכלכלנים שאולי נראה אפילו הורדות ריבית בתחילת 2024, היום אחד מבכירי הפד, כריסטופר וולר, יצא בהתבטאות ברורה באופן חריג לגבי הלך הרוח במסדרונות הבנק המרכזי האמריקני.

"אני יותר ויותר בטוח שהמדיניות המוניטרית הנוכחית מספיקה בשביל להחזיר את האינפלציה לשיעור של 2%", כך אמר וולר בנאום שנשא היום. עם מדד המחירים שמראה האטה ופעילות עסקית שצוברת תאוצה, וולר מציין שהצמיחה הכלכלית חוזרת לעצמה "כפי שקיוויתי".

ההצהרות של וולר מגיעות רק מספר ימים לפני ההדממה שתחול על חברי הפד לקראת הפגישה החודשית שלהם, בסופה ימסרו את החלטת הריבית הבאה. אחרי 11 העלאות רצופות, בחודש יולי הפד החליט לעצור את העלאות הריבית והשאיר את הריבית בשיעור שיא של 22 שנה של בין 5.25%-5.5% כשהוא שוקל האם יצטרך לרסן את המשק עוד יותר בשביל להשתלט על האינפלציה. הצפי בשווקים הוא שהפד ישאיר את הריבית ברמתה גם בהחלטה הקרובה בדצמבר.

כעת הפוקוס בשווקים עבר לשאלה של "מתי הריבית תרד" ולא "האם הריבית תרד", כאשר הצפי הוא להורדות ריבית כבר במחצית הראשונה של 2024, אם כי מספר כלכלנים סבורים שדורש ריסון נוסף של האינפלציה לפני שהפד יוכל לשחרר את האחיזה, על מנת לוודא שהמצב לא ידרדר עוד יותר.

• 10,000 עובדים עשויים לאבד את עבודתם ב-UBS עד 2027
• UBS: העליות במניות הטכנולוגיה לא נגמרו, ה-AI רק בהתחלה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הערכות הבנקים הגדולים

הדברים של וולר מתכנסים עם הערכות של בנקים גדולים אחרים בעולם, שמעריכים שהריבית אכן תרד ב-2024. בנק UBS כתב בדוח שלו: "ככל שההאטה בכלכלה והמסלול האנטי-אינפלציוני מתחיל לצבור תאוצה, אנחנו צופים שהפד יפנה לכיוון של הפחתות ריבית במחצית השנייה של השנה".  התחזית של UBS נשענת על ההנחה שהשפעת הריבית הגבוהה על ההוצאות הצרכניות עדיין לא מורגשת במלואה, כך שהביקושים צפויים להתמתן וההאטה בכלכלת ארה"ב תורגש יותר.

על פי התחזית שפרסם הבנק השוויצרי, הוא צופה כי הפד יקצץ את הריבית ב-275 נקודות בסיס במהלך 2024, כך שהיא תתמקם מתחת ל-3%. התחזית הזו ניתנה לפני פרסום האינפלציה לאוקטובר שרק מחזקת את ההערכה שהאינפלציה נשלטת והגיעה הדרך כעת למהלך של הפחתת ריבית. השווקים כמובן אוהבים הפחתת ריבית - המניות הופכות לאטרקטיביות יותר במקביל לירידה בתשואות הגלומות באג"ח. 

גם בנק גולדמן זאקס שותף להערכות UBS, אם כי יותר בזהירות, לדברי גולדמן, הורדות הריבית יחלו רק ברבעון האחרון של 2024 והיא תתייצב על רמה של 3.75%-3.5% בשנת 2026 כמעין פשרה בין חברי הפד שלא רואים סיבה להותיר את הריבית גבוהה ברגע שבעיית האינפלציה נפתרה לבין אלה שלא רואים סיבה להמריץ את הכלכלה שתתחזק עד אז.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

נכון לעכשיו עומדת הריבית בארה"ב על רמה של 5.25%-5.5%, לאחר 11 העלאות שביצע הפד מאז מרץ 2022. עם זאת, האינפלציה עדיין רחוקה למדי מהיעד של 2% שקבע לה הפד, ונראה כי הבנק המרכזי בעצמו לא משוכנע שההעלאות שבוצעו עד כה יספיקו כדי להחזיר את האינפלציה ליעד. בדברים שאמר יו"ר הפד ג'רום פאואל בתחילת החודש הוא שידר למשקיעים כי הדלת להעלאות נוספות עדיין פתוחה, וככל שהפד יתרשם שיש צורך, הוא לא יהסס להמשיך במהלך.

פגישתו האחרונה של הפד

בפגישתו האחרונה השאיר הפד בפעם השנייה ברציפות הריבית ללא שינוי מה שסיכם קרוב לחצי שנה של הימנעות משינוי מהותי במדיניות. ההימנעות זו נרשמה אומנם על רקע עליית תשואות האג"ח הארוכות בארה"ב, לאור הגידול בקצב ההנפקות על ידי מחלקת האוצר האמריקאית. בעוד שהצהרות חברי הפד נטו בחודשים האחרונים לצודד בצורך בהעלאות נוספות, לעיתים באחוזים ניכרים, זה בהחלט העלה את השאלה עד כמה הפד סבור שנדרש המשך הידוק, מהשלב הנוכחי.

היסטורית, הותרת ריבית על כנה על ידי הפד סימנה סוף למהלכי העלאות ריבית. משם, ככלל, זה לקח מספר חודשים, לפעמים קצת פחות, לפעמים קצת יותר, עד שהכלכלה הייתה מראה סימנים של הצטננות מספקת. ואפשר היה לחזור לריביות נמוכות יותר, כאלה המתיישבות עם האופן שבו הפד ראה כניטרליות עם הפעילות הכלכלית.