לידר ושות': קיימת אי ודאות בנוגע להחלטת פישר מחר

"שוק האג"ח יושפע השבוע מהמצב הביטחוני ברצועת עזה ותוצאות מרכז הליכוד מחר", מציינים כלכלני בית ההשקעות לידר ושות' בפתיחת השבוע הגורלי. "פער התשואות בין השחר הארוך לאג"ח בארה"ב עלה והגיע ל-1.83%, הוא ניצב כיום על 6.08% לעומת 4.25%, וזאת לעומת 1.67% לפני שבוע", הם מסבירים.

לפי הערכתם, קשה לצפות לירידה ב-spread על מדינת ישראל, במציאות הפוליטית-ביטחונית הנוכחית. ברמות הנוכחיות, הם מוסיפים ומעריכים כי קשה לצפות לרווח הון נוסף באפיקים הארוכים. כמו כן, עלייה בתשואות בארה"ב עלולה להביא להפסד הון מסוים.

יחד עם זאת, סבורים בלידר ושות' כי נדמה שעודף פדיון בשוק האג"ח ברבעון ד' יתמוך בתשואות הארוכות, בפרט בצמודים. בחודש אוקטובר יפדו 7.5 מיליארד שקל, כולו באפיקים צמודי מדד.

הכלכלנים מעריכים כי קיימת אי וודאות לגבי החלטת פישר מחר. הם מציינים כי קיימת הסתברות של כ-35% להעלאת ריבית ב-0.2%. אך עדיין רוב גורמי המאקרו אינם תומכים בעליית ריבית: מדד אוגוסט נמוך, ציפיות האינפציה נמוכות מ-3%, עדיין קיים עודף כושר ייצור במשק והאבטלה נמצאת על רמה גבוהה של 9%. יחד עם זאת, הפיחות המתון על רקע פערי ריביות שליליים והחמרה מדינית ובטחונית, עלול להלחיץ מעט את בנק ישראל.

עוד מציינים הכלכלנים כי לא ברור לדעתם איך עליית ריבית מהירה בישראל תשפיע על התשואות הארוכות. עליית ריבית דווקא עשויה להרגיע את שוק האג"ח. עליית ריבית (אגרסיבית יחסית) כבר מגולמת במחירי האג"ח. במבט קדימה, מגמת הצמיחה המהירה (קרוב לצמיחה הפוטנציאלית של המשק) כן צפויה להגביר את הביקושים, להקטין גם את עודף כושר הייצור במשק וגם את שיעור האבטלה.

כנראה שבשנים 2004-2006 המשק יצמח בשיעור ממוצע של כ- 4.4% ושיעור האבטלה צפוי לרדת ל-8.4% בשנת 2006. כבר עתה קיימים סימנים לעליית שכר במשק לקצב של כ-4%-5% נומינלית, כפול מקצב עליית השכר ב-2004. גם הגידול בפריון העבודה מתמתן לקצב של כ-3% לעומת 5.5% לפני חצי שנה.