הירשמו
  1. ראשי
  2. מט"ח
בורסה עולמית אירופה, מסחר מט"ח מטבע חוץ
צילום: Istock

"הדולר יתחזק במאי, אבל בהמשך ייחלש"

בסקירת מט"ח של הבנק השוויצרי לומברד אודייר, בונים על תוכנית החיסונים באירופה שתחזק את האירו ומאמינים בשקל. "אנו נשארים מושקעים בשקל לטווח הארוך", כתב ראש אסטרטגיית המט"ח בבנק וסיליוס קיונאקיס
ארז ליבנה | (5)
נושאים בכתבה לומברד אודייה מט"ח

הבנקים השוויצריים הגדולים שוריים על כלכלת ישראל באופן כללי ועל השקל בפרט. בחודש שעבר פרסמנו כאן כי למרות הבחירות, בבנק יוליוס בר אמרו כי הסכנה הכי גדולה לכלכלה הישראלית זה "שיהיה כאן טוב מדי". כלומר, מבצע החיסונים המתקדם והזינוק הכלכלי המשמעותי ביחס לעולם, יכולים ללחוץ על שווי השקל, שימשיך להתחזק על חשבון הדולר ויפגע בעיקר ביצואנים.

 

שער הדולר -  דולר רציף

עכשיו מגיע אחיו התאום של בר, או לפחות סוג של, כשבבנק לומבארד אודייר, מעריכים שהשקל ימשיך להתחזק על חשבון הדולר ויתייצב על בין 3.2 ל-3.3 שקל לדולר. "לאחר בחינת השקל לאורך הרבעון הראשון של 2021, אנו נשארים מושקעים בו לטווח הארוך", כתב וסיליוס קיונאקיס, ראש אסטרטגיית המט"ח של בלומברד במכתב למשקיעים.

 

"בשנים האחרונות, תזרימי מט"ח חזקים הקשורים להתעצמותה של ישראל בסקטור הטכנולוגיה, העלייה בייצוא הגז, תשואות ריאליות נמוכות בארה"ב וביצועים טובים של תחום הטכנולוגיה הוסיפו ללחץ על השקל", הוסיף.

 

"בתחילת השנה ראינו כי היה תיקון בנושאים אלה, התשואות הריאליות בארה"ב עלו ומניות הטכנולוגיה הציגו ביצועים נמוכים יותר מבדרך כלל, ועדיין, העלייה של ערך הדולר ביחס לשקל הייתה מוגבלת, למרות התערבות בנק ישראל בערך המטבע. אם התשואות בארה"ב יהיו יציבות בטווח הקרוב, אנו מאמינים כי ערך הדולר ביחס לשקל ימשיך לרדת ויעמוד על 3.2-3.3 שקלים פר דולר", סיכם את הנושא.

 

מה קורה עם הדולר והאירו?

בנוסף, קיונאקיס התייחס לדולר ואמר כי להערכתו צפויה התחזקות במטבע, למרות שהעקום הכללי הוא עדיין להיחלשות, בשל הצפי להתאוששות כלכלית בעולם. "לאחר התחזקות בחודש מרץ, מדד הדולר האמריקאי המשוקלל במסחר (Trade Weight) נחלש באפריל", כתב.

 

"הסיבות העיקריות לכך הן התייצבות התשואות הנומינליות והריאליות בארה"ב והעונתיות השלילית של הדולר באפריל. אנו עדיין בדעה כי הדולר צפוי להיחלש עוד יותר בחודשים הבאים, ומתבססים על ההתאוששות העולמית החדה, אשר צפויה להיות מסונכרנת עם התקדמות הפצת החיסון באירופה, ועל הערכת היתר של הדולר שראינו לאחרונה.

 

"כמו כן, אנו מאמינים כי ההשפעה מהגירוי הפיסקלי בארה"ב כעת מתבטאת בעיקר במחיר, ובהיעדר הפתעות משמעותיות, לא סביר כי הדבר ישפיע עוד יותר על שוק המט"ח. עם זאת, 2021 הוכיחה עצמה כשנה של בידול והיפוך מגמות. יתר על כן, חשוב לזכור שהיסטורית, מאי הוא חודש חזק מאוד עבור הדולר, ולכן סביר לצפות להתאוששות המטבע", המשיך.

קיראו עוד ב"מט"ח"

 

מנגד הוא טוען כי "הסיכון לתחזית שלנו הוא שתהיה עליית תשואה פתאומית מבלי שהפד יתערב, מה שיגביר את התאבון לנכסים בסיכון ויתמוך בדולר – זה סיכון לא מבוטל, אך אנו מתקשים להאמין כי הפד לא יתערב במקרה שכזה, במיוחד במסגרת יעדי האינפלציה שהציג".

 

על היורו אמר קיונאקיס ש"אנו מצפים לעלייה משמעותית בהפצת החיסונים, אך כל צוואר בקבוק שייוצר יהווה רוח נגדית ליורו. יחס האירו-דולר עלה ב-3% החודש וכעת נסחר בכמעט 1.21 יורו פר דולר", כתב.

 

לטענתו, מאחורי קפיצה זו מגוון סיבות בהן שהדולר בהסתכלות היסטורית נחלש בחודש אפריל, התשואות האמריקאיות התייצבו מאוחר יחסית, והתשואות הריאליות על אג"ח אמריקאיות ל-10 שנים נותרו מתחת ל-0.6% כשבמקביל ציפיות העלאת הריבית של הפד חזרו לנורמה. עוד דברים שהשפיעו על מטבעות שערכם ירד בחודש מרץ זה ההחזירים על חלק מההפסדים ויש אלמנט של היפוך; במרץ הייתה עלייה במקרי הקורונה באיחוד האירופי, ושיעור החולים ירד באפריל.

 

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    אנונימי 26/04/2021 09:35
    הגב לתגובה זו
    במאי ובאוגוסט הוא יעלה, ואז בספטמבר יהפכו את הדולר ללירה אמריקאית חדשה.
  • 3.
    עמוס 26/04/2021 08:31
    הגב לתגובה זו
    הדולר יחלש וימשיך להחלש
  • 2.
    מתי מחליפים את הנגיד ירון? האיש גורם נזק למשק במדיניותו (ל"ת)
    גידי 26/04/2021 07:43
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אף אוזן גרון 25/04/2021 20:41
    הגב לתגובה זו
    כמו הסיכוי שתוכלו לראות את האוזן שלכם ללא ראי.
  • ראיתי.. (ל"ת)
    ואן גוך 26/04/2021 09:22
    הגב לתגובה זו
דולרים כסף מזומן
צילום: Pixabay

הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה

הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה שער הדולר

בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל.  הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.05%  עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.

הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.  


השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר

הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות. 

לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.  

הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף  שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה. 



להמשך הכתבה לחץ כאן