בזן עם רבעון חזק בזיקוק, חלש בפולימורים; המניה מתקשה להמשיך את הראלי

קבוצת בזן בזן -4.21%   מפרסמת את תוצאות הרבעון הראשון של 2026 ובהם שיפור משמעותי ברווחיות התפעולית, בעיקר בזכות סביבת מרווחי זיקוק חזקה יותר וכניסת פעילות קאנטיום לתוצאות הקבוצה. ה-EBITDA המנוטרל המאוחד הסתכם ברבעון ב-154 מיליון דולר, לעומת 40 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של 285%. בשורה התחתונה בזן עדיין רושמת הפסד, אבל הוא מצטמצם ל-8 מיליון דולר, לעומת הפסד של 31 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025.

הכנסות החברה עלו ב-24% והסתכמו ב-1.94 מיליארד דולר, לעומת 1.56 מיליארד דולר ברבעון המקביל. בענף הזיקוק והפטרוכימיה, מחזור המכירות לבדו אינו הנתון המרכזי לבחינת הפעילות, שכן התוצאות מושפעות בעיקר ממרווחי הזיקוק והפטרוכימיה, כלומר הפער בין מחיר המכירה של סל המוצרים לבין עלויות חומרי הגלם והאנרגיה. ועדיין, העלייה בהכנסות משקפת בעיקר גידול במכירות מגזר הזיקוק, לצד עלייה במחירי התזקיקים.

מניית בזן מגיבה לדוחות בירידה של כ-3.7%, לשווי שוק של כ-5.6 מיליארד שקל. הירידה מגיעה לאחר מהלך חד במניה מתחילת השנה, שבמהלכו היא זינקה בכ-86%.

עיקרי תוצאות קבוצת בזן (במיליוני דולר)

• בזן מסכמת את 2025: זינוק ברווחי הרבעון לצד ירידה בסיכום השנתי
• האם ישראל יכולה להרשות לעצמה לסגור את בז"ן?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מגזר הזיקוק היה הגורם המרכזי לשיפור בתוצאות. ה-EBITDA המנוטרל של המגזר הסתכם בכ-132 מיליון דולר, כאשר מרווח הזיקוק המנוטרל של בזן עמד על 12.7 דולר לחבית, לעומת 6.8 דולר לחבית ברבעון המקביל. גם סביבת השוק הכללית תמכה בתוצאות: מרווח הייחוס עמד ברבעון על 16.3 דולר לחבית, לעומת 7 דולר בלבד ברבעון המקביל. מרווח הסולר מעל הברנט עלה ל-37.5 דולר לחבית, לעומת 19.1 דולר, ומרווח הבנזין עלה ל-15.1 דולר לעומת 12.2 דולר. מחיר הברנט הממוצע ברבעון עמד על 80.8 דולר לחבית, לעומת 75.9 דולר ברבעון המקביל.

הכנסות מגזר הזיקוק ללקוחות חיצוניים עלו ל-1.77 מיליארד דולר, לעומת 1.36 מיליארד דולר ברבעון המקביל, עלייה של 30%. בבזן מסבירים כי העלייה נבעה מגידול בכמות הנמכרת, בעיקר משום שברבעון המקביל אשתקד בוצעו טיפולים תקופתיים, וכן מעלייה במחיר התזקיקים, המתבסס על מחיר הברנט.

לצד השיפור בזיקוק, מגזר הפולימרים ממשיך להעיב על התמונה. ה-EBITDA של המגזר היה שלילי והסתכם במינוס 8 מיליון דולר, לעומת EBITDA חיובי של מיליון דולר ברבעון המקביל. הכנסות הפולימרים ללקוחות חיצוניים ירדו ל-162 מיליון דולר, לעומת 193 מיליון דולר, ירידה של 16%. החברה מייחסת את הירידה לירידה בכמות הנמכרת לצד ירידה במחירי הפולימרים. מרווח הפוליפרופילן מעל נפטא ירד ל-512 דולר לטון, לעומת 531 דולר ברבעון המקביל, ואילו מרווח הפוליאתילן מעל נפטא דווקא עלה ל-774 דולר לטון, לעומת 635 דולר.

• פז מציגה רבעון חזק ומכוונת גבוה יותר: רווח שנתי של 800 מיליון שקל בתוך שלוש שנים
• ירידה של 27% בהכנסות אל על ברבעון הראשון ל-2026
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בנק אוף אמריקה ממליץ לקנות את הפועלים: אפסייד של כ-25% כולל...

פעילות קאנטיום, שבה מחזיקה בזן 52% מאז אוגוסט 2025, תרמה ברבעון EBITDA מנוטרל של כ-29 מיליון דולר. קאנטיום עוסקת בהפקה ותפעול של נכסי נפט וגז במים רדודים במפרץ אמריקה בארה"ב, והתרומה שלה נכנסת כעת לתוצאות הקבוצה לצד פעילות הזיקוק והפולימרים. בבזן מציגים את הפעילות הזו כאחד הגורמים לשיפור בתוצאות הרבעון, כאשר היא מספקת לקבוצה מקור רווח נוסף שאינו תלוי רק במרווחי הזיקוק.

בתזרים המזומנים נרשם שיפור משמעותי. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת לפני שינויים בהון חוזר ומס הסתכם ב-186 מיליון דולר, לעומת 29 מיליון דולר ברבעון המקביל. רכישת נכסים קבועים הסתכמה ב-53 מיליון דולר, לעומת 66 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025. בצד המאזני, ההון העצמי של הקבוצה עמד בסוף מרץ על 1.72 מיליארד דולר, לעומת 1.75 מיליארד דולר בסוף 2025. החוב הפיננסי נטו עלה ל-794 מיליון דולר, לעומת 667 מיליון דולר בסוף 2025, כאשר הנתון כולל את חלקה של בזן בחוב הפיננסי נטו של קאנטיום לפי שיעור ההחזקה האפקטיבי שלה.

רפאל ממן, מנכ"ל קבוצת בזן, אמר עם פרסום הדוחות:"אנו מסכמים את הרבעון הראשון של 2026 עם עלייה חדה ב-EBITDA המנוטרל המאוחד לכ-154 מיליון דולר מול רבעון מקביל אשתקד. התוצאות משקפות ביצועים חזקים של מגזר הזיקוק עם EBITDA מנוטרל של כ-132 מיליון דולר, כאשר פעילות קאנטיום, שנרכשה אשתקד, תרמה תרומה משמעותית של EBITDA מנוטרל של כ-29 מיליון דולר לתוצאות הקבוצה.

"מנגד, מגזר הפולימרים הושפע מסביבה מאתגרת וחתם את הרבעון עם EBITDA שלילי של כ-8 מיליון דולר. מרווחי הסולר והבנזין בתקופת הדוח עלו ביחס לרבעון מקביל אשתקד, על רקע שיבושי אספקה שנבעו מחסימת מצר הורמוז, צמצום תפוקות בבתי זיקוק, בעיקר באסיה ורוסיה, בשל מחסור בנפט גולמי, פגיעה במתקני אנרגיה במדינות המפרץ ועלייה במחיר הגז הטבעי. הדבר בא לידי ביטוי במרווח זיקוק מנוטרל של כ-12.7 דולר לחבית, לעומת כ-6.8 דולר לחבית ברבעון המקביל אשתקד. אנו רואים סביבת מרווחים חזקה ותומכת גם בתקופה שלאחר מועד הדוח, כאשר בסמוך למועד אישור הדוח מרווחי הסולר והבנזין עמדו על כ-51 וכ-38 דולר לחבית, בהתאמה.

"במגזר הפולימרים, אנו עדים, לאחר מועד הדוח, לשיפור משמעותי במרווחים על רקע מגבלות אספקה ושינויים בשרשראות השינוע הגלובליות. עפ"י התחזיות מגמה זו צפויה להימשך לתוך המחצית השנייה של שנת 2026.

"אנו ממשיכים לפעול מול המבטחים ומול קרן הפיצויים בגין נזקי המלחמה, כאשר עד כה התקבלו מקדמות בסך מצטבר של כ-81 מיליון דולר מהקרן.

"עם כניסתי לתפקיד, אני פועל לגיבוש תשתית ארגונית שתתמוך בתוכניות הפיתוח שלנו, בדגש על יוזמות אסטרטגיות, מצוינות תפעולית, מצוינות טכנולוגית והתייעלות. במסגרת זו יישמתי, בין היתר, גם שינוי במבנה ההנהלה על מנת להיערך לצמיחתה העתידית של הקבוצה ולחזק את פעילויות הליבה בתחומים כגון: תפעול ארגוני, יוזמות אסטרטגיות ומיקוד תחום הסחר והספנות".