אודיטי צונחת 30%: ההכנסות ירדו ב-26% והחברה עברה להפסד של 21 מיליון דולר
אודיטי מאבדת גובה אחרי דוחות חלשים וזינוק בעלויות רכישת הלקוחות; המשקיעים מפקפקים ביכולת החברה להחזיר את מודל הצמיחה והרווחיות למסלול
החברה הישראלית Oddity Tech -28.38% דיווחה על ירידה של 26% בהכנסות ל-198 מיליון דולר ומעבר להפסד נקי של 21.4 מיליון דולר. המניה השלימה נפילה של כ-80% מהשיא, לאחר שהמייסד אורן הולצמן מימש מניות בכ-630 מיליון דולר.
אודיטי טק, החברה שמאחורי איל מקיאג', ממשיכה לאבד את אמון המשקיעים. החברה פרסמה את דוחות הרבעון הראשון של 2026, ובמקום לקבל קרדיט על כך שהתוצאות היו מעט טובות מהתחזית החלשה שסיפקה קודם לכן, המניה נופלת שוב בחדות. השוק כבר אינו מסתפק בהסבר של "שיבוש זמני" בשיווק הדיגיטלי. המשקיעים רוצים לראות שהמודל העסקי חוזר לעבוד.
אודיטי סיימה את הרבעון עם הכנסות של 198 מיליון דולר, ירידה של 26% לעומת הרבעון המקביל. החברה אמנם צפתה ירידה חדה אף יותר של כ-30%, אך הדבר אינו משנה את התמונה הרחבה. הרווחיות נפגעה בצורה משמעותית: הרווח הגולמי ירד ב-31% ל-138 מיליון דולר, החברה עברה להפסד תפעולי של 25.5 מיליון דולר, וההפסד הנקי הסתכם ב-21.4 מיליון דולר. ברבעון המקביל אודיטי עוד הייתה רווחית.
גם ה-EBITDA המתואם עבר לטריטוריה שלילית והסתכם במינוס 7 מיליון דולר, לעומת EBITDA חיובי של 52.4 מיליון דולר ברבעון המקביל. ההפסד למניה עמד על 17 סנט, בעוד האנליסטים ציפו לאיזון. במקביל, החברה רשמה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של 20.2 מיליון דולר, לעומת תזרים חיובי של 88.3 מיליון דולר ברבעון המקביל. מדובר כבר לא רק בפגיעה חשבונאית, אלא בפגיעה ממשית במנוע יצירת המזומנים של החברה.
CPA זינק ב-83% - והאלגוריתם של שותפת הפרסום השתנה
הסיפור המרכזי של אודיטי הוא שינוי באלגוריתם של שותפת הפרסום הגדולה שלה. החברה לא ציינה את שמה, אך ההערכות הן שמדובר במטא (אינסטגרם ופייסבוק). אודיטי נשענה במשך שנים על שיווק דיגיטלי אגרסיבי, התאמת גוון איפור באמצעות טכנולוגיה ומודל Try Before You Buy - ניסיון של המוצר לפני הרכישה.
הבעיה היא שכאשר האלגוריתם של פלטפורמת הפרסום מפרש החזרות או התנהגות לקוחות בצורה שלילית, עלויות רכישת הלקוח עלולות לזנק במהירות. וזה בדיוק מה שקרה. לפי החברה, עלות רכישת הלקוח (CPA) עלתה בשנים 2023–2025 בקצב מתון של כ-15%, בהתאם למגמות בענף. אולם עד סוף מאי 2026 כבר נרשמה עלייה של 83%, ובמקרים מסוימים הגיע ה-CPA לרמות גבוהות פי שניים מהצפוי. אודיטי שיווקה את עצמה כחברת טכנולוגיה לעולם הביוטי, ולא רק כחברת איפור. אך כאשר שינוי אצל שותפת פרסום אחת פוגע במודל העסקי בצורה כה חדה, עולה השאלה עד כמה הטכנולוגיה באמת מגנה על החברה, ועד כמה היא עדיין תלויה במדיה בתשלום, באלגוריתמים ובעלויות רכישת לקוחות.
אודיטי עדיין לא מספקת תחזית שנתית ולרבעון השני היא צופה ירידה של 25%–30% בהכנסות לעומת התקופה המקבילה, כך שההכנסות צפויות להסתכם בכ-169–181 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואם אמור לחזור להיות חיובי, אך ברמה של 8–10 מיליון דולר בלבד, לעומת 70 מיליון דולר ברבעון המקביל. גם אם יש התאוששות מסוימת, היא רחוקה מאוד מהרמות שהשוק התרגל לראות. החברה מדברת על חזרה לנורמליזציה במחצית השנייה של השנה, אך כרגע מדובר בהערכה ולא בהוכחה.
אורן הולצמן, מנכ"ל ומייסד החברה, אמר: "אנו ממשיכים ליישם את תוכנית החזרה למסלול שלנו כדי להתמודד עם השיבוש בחשבון הפרסום אצל שותפת הפרסום הגדולה ביותר שלנו, ואנו עדיין מקווים שאנו מתקדמים לקראת חזרה לנורמליזציה במהלך המחצית השנייה של השנה".
לדבריו: "במשך שנים רבות, עלות רכישת הלקוח שלנו הייתה יציבה מאוד עם עליות מתונות בלבד, בהתאם למגמות בענף. ברבעון הראשון של 2026 חווינו קפיצה חריגה ומשמעותית בהשוואה לרבעונים ראשונים קודמים, כאשר ה-CPA הגיע במקרים מסוימים לרמות הגבוהות פי שניים מהצפוי. בעודנו ממשיכים להתמודד עם השיבוש הזה, עבדנו בשיתוף פעולה הדוק עם שותפת הפרסום שלנו על צעדי תיקון, ואנו מעודדים מהשיפור שנרשם ב-CPA של איל מקיאג' במהלך חודש מאי, אשר ירד, להערכתנו, בכ-28% לעומת חודש אפריל".
המייסד מימש בכ-630 מיליון דולר - וקנה מעט אחרי הקריסה
אודיטי הונפקה בנאסד"ק בקיץ 2023 לפי שווי של כ-2 מיליארד דולר. במאי 2025 הגיעה המניה לשיא של יותר מ-77 דולר, המשקף שווי של כ-3.5 מיליארד דולר. מאז איבדה המניה כ-80% מערכה. עוד לפני הנפילה הנוכחית נסחרה החברה לפי שווי של כ-800 מיליון דולר, וכעת השווי יורד אף יותר.
הנקודה שמטרידה משקיעים היא העיתוי של מימושי המייסד. הולצמן מכר מניות בהיקף כולל של כ-630 מיליון דולר. במסגרת ההנפקה מימש כ-248 מיליון דולר, ובתקופת השיא מכר מניות נוספות בכ-385 מיליון דולר. לאחר הקריסה האחרונה הוא רכש מניות בכ-11 מיליון דולר כאשר המניה נסחרה סביב 13 דולר, אך ביחס להיקף המימושים הקודמים מדובר בסכום קטן יחסית. כיום מחזיק הולצמן בכ-24% ממניות אודיטי, בשווי של כ-190 מיליון דולר לפני הירידה הנוכחית. הוא עדיין חשוף באופן משמעותי לחברה, אך כבר משך ממנה סכום גבוה בהרבה מזה שנותר לו "על הנייר".
אודיטי הודיעה גם על תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של עד 200 מיליון דולר, שמתוכה נותרו בסוף הרבעון כ-167 מיליון דולר לביצוע. על פניו, רכישה עצמית יכולה לשדר ביטחון ולתמוך במניה. אך כאשר השוק חושש מהמודל העסקי, Buyback אינו פותר את הבעיה המרכזית. המשקיעים רוצים לראות שה-CPA חוזר לרמה סבירה, שההכנסות מתייצבות, שהתזרים חוזר להיות חיובי ושאודיטי מצליחה להפחית את התלות בפלטפורמת פרסום אחת. עד אז, כל שיפור נקודתי עלול להיתפס כטכני בלבד.
