פועלים: שוק המניות ביפן - אטרקטיבי ארה"ב - מצטננת

המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים מפנה את תשומת הלב לכך, ששווקי המניות בארה"ב ובמערב אירופה איבדו בחודש האחרון את המומנטום החיובי שממנו נהנו בשבועות האחרונים בשל עליית מחירי הנפט לשיאים חדשים, המגבירה את החששות מפני האטה בצמיחת הכלכלה וברווחיות החברות.

ולעומת זאת, סבורים בבנק, כי שוק המניות היפני הצליח לשומר על מומנטום חיובי ומדד הניקיי רשם תשואה של כ-4% לעומת תשואה שלילית של כ-2% במדדים העיקריים בארה"ב ובמערב אירופה.

למשנתם של כלכלני הפועלים, מחירי נפט גבוהים, מדדי אינפלציה גבוהים מהחזוי וצפי להעלאות ריבית שתמשכנה מעבר לחזוי גם ב-2006 הם הם הגורמים העיקריים המעיבים כיום על שוק המניות בארה"ב. לגאות בזירת הנפט, הם מוסיפים, מצטרפים גם סימנים ראשונים לחוולשה בשוק הנדל"ן ומספקים בסיס להערכה, כי הפעילות הכלכלית צפויה להצטנן במעט לקראת סוף השנה. בד בבד, הם צופים גם פגיעה קלה יחסית בקצב צמיחת רווחיות החברות שתבוא לידי ביטוי ברבעון האחרון של השנה, אם כי הם מסייגים, קצב הגידול צפוי עדיין להיוותר דו ספרתי (בגובה 13%-15%).

בשורה התחתונה המתייחסת לשוק האמריקני, אומרים בבנק הגדול במדינה, כי אינם רואים סיבה להגדיל את החשיפה הקיימת לשוק זה.

באשר לשווקים במערב אירופה, אומרים בבנק הפועלים, כי כמו מקביליהם בארה"ב, הם אינם חסינים מפני השפעות מחירי הנפט, אך למרות זאת, אומרים הכלכלנים, האווירה הכלכלית בגוש משתפרת, בעיקר בגרמניה. נראה להם, כי הצפי להחלפת משטר קיים בבחירות הקרובות (ב-18 בספטמבר) והתקווה כי הממשלה החדשה תצליח לשפר את המצב הכלכלי, כלומר: להאיץ את קצב הצמיחה ולצמצם האבטלה, מיטיבים גם הם עם שווקי היבשת.

אז איפה להשקיע?

בבנק הפועלים סבורים, כי שוק המניות היפן נותר יעד השקעה אטרקטיבי וזאת, על רקע גורמים מספר שעשויים להמשיך וספק לו תמיכה גם בהמשך הדרך:

גורם אחד הוא שיפור באווירה הכלכלית. בבנק הפועלים מספרים, כי יפו נטקה צעדים מבניים להבראת כלכלתה ונראה לדעתם, כי היא מצליחה להנות מההתאוששות בכלכלה הגלובלית כמו גם המקומית, כשמספר אינדיקטורים חיוביים ביניהם גידול בהוצאות הצרכנים, ירידה בשיעור האבטלה והתחזקות הרווחיות ברבעו השני, הם חלק מהסימנים, בראייתם של כלכלני הפועלים, המעידים על כך.

בבנק הפועלים צופים שיפור בתחזית הצמיחה של יפן ב-2006, על אף שהם מציינים, כי אין צפי לפריצה משמעותית כלפי מעלה, בשל מחירי הנפט.

גם למחירי המניות מתייחסים הבנק ואומרים, כי השוואת המכפיל הנוכחי של הניקיי לממוצע היסטורי מצביעה על כך, ששווי המניות ביפן היום הוא אטרקטיבי וכמו כן, הם סבורים, כי השוואת המכפיל למכפילים באזורים אחרים מצביעה על כך שמחירי המניות ביפן נחשבים זולים ביחס למחירי מניות ארה"ב, אם כי לא ביחס למחירי המניות באירופה.

גורם נוסף לכך שבבנק הפועלים סבורים כי יפן היא יעד אטרקטיבי הוא הבחירות שבפתח. בבנק יודעים לספר, כי הסקרים הפנימיים לקראת הבחירות שצפויות להיערך בחודש הקרוב מצביעים על בחירתו בשנית של ראש הממשלה נוכחי. לדעת כלכלני הבנק, בחירה שכזו טומנת בחובה ציפיות להמשך הנהגת רפורמות מבניות במשק, מה שעשוי להיטיב עם שוק המניות המקומי.

הקץ לדיפלציה? שואלים בבנק הפועלים על יפן ועונים, כי שלא כמקובל לחשוב, עליה באינפלציה עשויה לתרום באופן חיובי לשוק המניות, שכן בסביבה דפלציונית כמו זו שקיימת ביפן, סובלות החברות בשל היעדר כוח קנייה. עליית מחירי הקרקעות ביפן והתבטאות נגיד הבנק המרכזי כי הוא צופה עליה באינפלציה לקראת סוף השנה הם סימנים מעידים ראשונים, בראיית כלכלני הבנק, אם כי, הם שוב מסייגים, הדיפלציה לא מוגרה לחלוטין והיא עדיין מהווה גורם סיכון.

גורם אחרון אותו מונים בבנק הגדול במדינה הוא הגדלת אחזקות המשקיעים הזרים. לאחרונה, הם יודעים לספר, נראו ניצנים ראשונים לכך שהמשקיעים הזרים הגדילו אחזקותיהם בשוק היפני, אם כי תופעה זו, הם אומרים, עדיין בשוליים ויש להמתין, לדעתם, למהלכים משמעותיים יותר.

במחלקת המחקר של בנק הפועלים מסכמים: אותם גורמים שהביאו לירידות בשווקי המניות, הובילו גם לירידת התשואות באיגרות חוב הדולריות והאירופאיות במהלך החודש האחרון. לכלכלני המחלקה נראה, כי החשש מפני האטה כלכלית בעקבות עליית מחירי הנפט גובר על החשש מפני התגברות קצב האינפלציה ועל כן, הם מסבירים, חזרו התשואות לרדת.

בבנק ממשיכים להעדיף אגרות חוב דולריות על פני האירופאיות, תוך הצמדות לטווחים קצרים בלבד ולחברות בדירוגים גבוהים כמו גם לאלו שמייצרות תזרים מזומנים יציב. עוד מציינים בבנק, כי ניתן לגוון את התיק באג"ח קצרות הנקובות במטבע ליש"ט שמניבות תשואה שנתית של כ-4.4% בדירוגים גבוהים.