"פרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני עם דירוגים גבוהים מתמתנת"
ביומיים האחרונים שוק האג"ח מתאושש לכל האורך. אגרות החוב הממשלתיות עולות כבר יומיים בשיעורים ניכרים (8% ביומיים) ומושכות איתם את אגרות החוב הקונצרניות. המהלך התחיל אתמול עם ההודעה של בנק ישראל על רכישת אג"ח ממשלתי בהיקף של 50 מיליארד שקל. ההודעה התפרסמה בערך בשעה 14:00 בסמוך להודעה משמעותית של הפד' על תכנית רכישות בלתי מוגבלת ומיד השוק שינה כיוון מירידות לעליות חדות.
"מי שמוביל את העליות אלה צמודי המדד שהובילו גם את הירידות ומטבע הדברים, אגרות-החוב האלה מובילות גם את העליות". אומר דודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוקי הון. עליות השערים בשוק האג"ח הן חריגות בעוצמתן, האג"ח הארוכות עלו אתמול בשיעורים של 4%-5% והיום הן עולות בעוד 3%-4%. התשואה השקלית ל-10 שנים הייתה אתמול 1.4% והיום היא ירדה ל- 1%. מדובר בתנודה חריגה מאוד של 40 נק' בסיס במח"מ של קרוב ל-10 שמשמעותו שינוי במחיר של 4%-5%.
"היום העליות החדות בשוקי המניות נתמכות במגמה זהה בכל העולם. המגמה החיובית החלה בעקבות ההודעה של הפד' אתמול שירכוש נכסים בהיקפים כספיים לא מוגבלים והציפייה בשוק האג"ח היא שבמעלה הדרך תאושר התוכנית של טראמפ' להרחבה פיסקלית של 2 טריליון דולר. כרגע התוכנית הזו תקועה בקונגרס, אבל הציפייה היא שזה יאושר בצורה כזו או אחרת וזה מקרין באופן חיובי על השווקים שעולים בכל האפיקים", אומר רזניק.
בשוק האג"ח הקונצרני שספג טלטלות לא מבוטלות בחודש האחרון נרשמת כבר יומיים התאוששות. "אגרות החוב הקונצרניות עולות ואנחנו רואים את התל-בונדים עולים בכ-2%, זה משמעותי לאפיק הזה" אומר רזניק.
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
- אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האופטימיות באגרות החוב הקונצרניות מיוחסת להקלות של רשות שוק ההון למשקיעים המוסדיים. רזניק מציין במיוחד את ההקלה שתאפשר למוסדיים לרכוש מכספי העמיתים עד 49% מכל סדרת אג"ח.
רשות שוק ההון בוחנת גם הקלה למוסדיים ברכישות האלה שתאפשר להם להימנע מהתניות חודק בפרק הזמן הזה. מה שמאפשר גמישות ומהירות למנהלי ההשקעות אצל המוסדיים הגדולים שלא יזדקקו לתמיכה אנליסטית ייחודית להם ויוכלו להשתמש במודלים הקיימים שלהם לבחינת כדאיות השקעה בסדרות ספציפיות.
"צריך לזכור" אומר רזניק "בנק ישראל אמר בשבוע שעבר שהוא לא פוסל רכישת אג"ח קונצרני ולכן כל מכלול הנתונים האלה, והאופטימיות בעולם נותנים רוח גבית לשוק והם הרקע לעליות החדות".
- ריטיילורס ירדה 5.8%: דוחות נייקי חושפים חולשה עולמית ומשפיעים על זכיינים
- אינטרקיור נופלת: חוב בספק של 27 מיליון שקל מבזלת
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מיליארד שקל בייבי - עמירם לוין בתשואה חלומית
עם זאת, רזניק מסייג "צריך לזכור שהמשבר לא מאחורינו, אנחנו נמצאים באירוע משמעותי ומתגלגל ולא הייתי אומר שנגמר המשבר בשוק האג"ח. נראה יותר שאנחנו בסוג של תיקון של הירידות החדות מהחודש האחרון".
המשמעות של העליות ביומיים האחרונים בשוק אגרות החוב הוא שהמרווחים שנפתחו בתחילת המשבר והפכו למשמעותיים יותר ויותר החלו להיסגר, כלומר העליות באגרות החוב הקונצרניות חדות יותר מאלה של אגרות החוב הממשלתיות המקבילות וזה משמעותי עבור החברות שיצטרכו בעתיד הקרוב יותר או פחות לחזור לשוק ולגייס כסף.
"בשבוע שעבר המרווחים היו יציבים וכרגע נראה שהם יורדים כי אגרות החוב הקונצרניות עולות בשיעורים חדים". אומר רזניק ומוסיף "כמובן שסיפור המרווחים הגבוהים ביחס למה שהתרגלנו אליו ישאר איתנו עוד תקופה או לפחות עד התבהרות המצב כלכלי העולמי וכמו שיש מספר חברות מסוכנות והתשואות שלהן מאוד גבוהות כמו קב' דלק וחברות הליסינג, יש את החברות עם הדירוגים הגבוהים כמו הבנקים, קבוצת שטראוס וחברת החשמל לא רק שם אנחנו רואים את המרווחים יורדים.
- 1.רון 24/03/2020 13:46הגב לתגובה זואופטימיים? טיפשים הבורסה זו לא הכלכלה! אותו עיוורון ב2019 שהכל היה נראה נפלא ומדהים עד ש... בום הכל התפוצץ תוך 3 שבועות. השוק הדובי רק בהתחלה
תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר: בי קום בדרך לפירוק אחרי מכירת בזק
אחרי מכירת יתרת ההחזקה בבזק, הערך הנכסי עומד על 27 שקל למניה מול כ 25 שקל בשוק. הפער מגלם 8%, כששורה של הוצאות ותשלומים משפטיים יכולה לצמצם את המספר לאזור 5% עד 6% בחישוב שמרני מאוד
בי קומיוניקיישנס 5.8% מתקדמת לפירוק וחלוקה לבעלי המניות אחרי שמכרה את יתרת המניות שלה בבזק 5.1% . לפי מצגת החברה הערך הנכסי למניה עומד על 27 שקל, בזמן שבשוק היא נסחרת סביב 25 שקל. הפער מגלם תשואה סולידית של 8% בחצי שנה על הנייר, עם שחיקה אפשרית בגלל הוצאות ותשלומים משפטיים.
המכירה של בי קומיוניקיישנס מסמנת יציאה סופית של קרן סרצ'לייט ודוד פורר מההחזקה בבזק, אחרי קבלת אישורים שאפשרו ירידה מתחת לרף שמגדיר גרעין שליטה והפצה רחבה בשוק. בזק נשארת חברה בלי גרעין שליטה, והשאלה שחוזרת היא אם יתגבש בעל בית חדש דרך איסוף מניות מהמוסדיים ובמסחר בשוק.
במקביל, זה שבזק בלי גרעין שליטה לא מחייב מהלך מיידי. אבל זה כן מעלה מחדש את הדיון על גופים שמסתכלים על עסקה ארוכת טווח, בעיקר כאלה שיודעים לעבוד עם תזרים יציב ומינוף.
גרעין השליטה והאם בזק יכולה להתייעל
בין השמות שעולים בשיחות בשוק מופיעות קיסטון וקרן תש"י. ההיגיון של קרנות תשתית בבזק נשען על שני דברים שנוטים לעבוד להן טוב. הראשון הוא יציבות תזרימית של עסק תקשורת גדול עם תשתיות לאומיות. השני הוא יכולת לבצע רכישה במינוף, כלומר לשלב הון עצמי עם חוב, מתוך הנחה שמימון זול יחסית משפר את התשואה לאורך זמן.
- 38% מבני הנוער אומרים שה-AI מבין אותם יותר טוב מהמשפחה והחברים
- בזק מעלה את תחזית הרווח ל-1.55 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אבל מול ההיגיון הזה עומדת נקודה פשוטה. בזק לא נסחרת כאילו היא מציאה. שווי השוק שלה סביב 18.5 מיליארד שקל והמניה במכפיל רווח של כ-13 עד 14. בהשוואה עולמית, מכפילים בענף התקשורת נוטים להיות נמוכים יותר, ולכן קשה לבנות תרחיש של אפסייד מהיר רק מתמחור מחדש.
אינטרקיור נופלת: חוב בספק של 27 מיליון שקל מבזלת
צניחה ש כ-13% במניה לשווי של 200 מיליון שקל; בזלת נמצאת בסוג של הסדר חוב. על התוצאות של אינטרקיור, היקף החשיפה ביחס לשווי והעתיד
אינטרקיור מניית אינטרקיור -12.72% ירדה ב-12.7% לאחר שבשבוע שעבר, בזלת שהיא ספקית של אינטרקיור החלה בהליך ארגון מחדש מטעם בית משפט. החשיפה הכספית של אינטרקיור מגיעה לכ-27 מיליון שקל. סכום משמעותי מתוך שווי השוק של החברה הפועלת בתחום הקנאביס שנסחרת ב-200 מיליון שקל.
חלק מהסכום עשוי להיגבות במקביל להסדר חוב ומכירת הפעילות של בזלת, אך צפוי שתהיה תספורת. "המכה" הזו לאינטרקיור היא סוג של הוצאה חד פעמית, אבל בשנים האחרונות, יש הרבה "הוצאות חד פעמיות" לרבות הפסדים בגלל המלחמה והשיתוק של המפעל של החברה שנמצא סמוך לגדר.
מנגד, הקנאביס גדל בביקושים בעולם, וצפוי לחזור לגדול גם בארץ, ואינטרקיור שהיא גם יבואנית, גם מייצרת בארץ וגם מייצאת לעולם, צופה ליהנות מהגידול העולמי. במחצית הראשונה של השנה
במחצית הראשונה של השנה הסתמו הכנסות אינטרקיור ב-130 מיליון שקל, עלייה של 15% לעומת המחצית השנייה של 2024,. תזרים המזומנים התפעולי היה חיובי בסך של 12 מיליון שקל, לעומת תזרים שלילי של 43 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. מדובר במחצית האחת עשרה ברציפות שבה החברה מציגה EBITDA מתואם חיובי, שהסתכם ב-12.6 מיליון שקל (כ-10% מההכנסות).
- אינטרקיור מסכמת מחצית: הכנסות של 130 מיליון שקל ותזרים תפעולי חיובי
- הקנאביס ב"היי" - טראמפ שיתף סרטון והמניות קופצות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החברה מדווחת על המשך השיקום במתקן ניר עוז, שחידש את פעילות הייצור, הייבוא והמכירות לאחר מתקפת ה-7 באוקטובר. במקביל הושקו יותר מ-40 מוצרים חדשים, ההשקות הראשונות מאז אוקטובר 2023. עד סוף התקופה קיבלה אינטרקיור מקדמות פיצוי של 81 מיליון שקל מהרשויות בגין נזקי מלחמה, מתוך תביעות כוללות בהיקף של 251 מיליון שקל. יתרות המזומנים הסתכמו ב-54 מיליון שקל וההון העצמי עמד על 432 מיליון שקל.
