עסקת פרוטרום בוצעה בפרמיה של 11%. אז למה המניה לא עולה?

הבוקר דיווחה פרוטרום כי חברת IFF האמריקאית תרכוש את פרוטרום לפי שווי חברה של כ-6.4 מיליארד דולר (לכתבה המלאה) ובפרמיה של כ-11.6% על שווי השוק של פרוטרום הבוקר לפני פתיחת המסחר. אז למה המניה לא עולה?

בהתאם למתווה העסקה, בעלי מניות פרוטרום צפויים לקבל עבור כל מניה כ-71.2 דולר (כ-258 שקל) וכ-0.25 מניות של IFF אשר נסחרת כרגע (בטרום מסחר בניו יורק) תמורת כ-133 דולר למניה - כלומר שווי השוק של החלק היחסי שיקבלו בעלי מניות פרוטרום כרגע הינו כ-120 שקל וביחד עם רכיב המזומן - 378 שקל. 

מנגד, מניית פרוטרום נסחרת כרגע תמורת כ-348 שקל למניה, כלומר פער של כ-8%, זאת למרות שמניית IFF יורדת כרגע כ-6.4% בטרום.

הסיבה לפער נעוצה בעיקר ברכיב המנייתי של העסקה, שכן אילו העסקה היתה מבוצעת במזומן בלבד, שווי השוק של פרוטרום היה סוגר את מרבית הפער והמניה היתה עולה כ-11%, אולם הרכיב המנייתי מוציא את העוקץ מהפרמיה לבעלי המניות. שכן כל "תוספת" לבעלי מניות פרוטרום "נגרעת" מבעלי מניות IFF, שהם בסופה של עסקה זהים.