מבט עומק: הבלוגר טימותי גרין מצנן את ההתלהבות מטאואר - אחרי הראלי אתמול

אתמול פרסמה חברת טאואר 0%  את הדוחות הכספיים לסיכום שנת 2014 וחגגה הכנסות שיא של 828 מיליון דולר ורווח נקי של 128 מיליון דולר (על בסיס Non-GAAP). המשקיעים הטיסו את המניה ב-15% במחזור גבוה. האם התמונה ורודה כל כך?

הבלוגר טימותי גרין פרסם מאמר נוקב ב-motley fool שמצנן את ההתלהבות. טימוטי גרין מציין מספר סיבות חשבונאיות (ולא תזרימיות) שהביאו את טאואר לרשום רווח נקי: הראשונה - רווח חד פעמי של 166 מיליון דולר מהעסקה עם פנסוניק; השניה - רווח ממס של 1.4 מיליון דולר.

אירועים חד-פעמיים נוספים שהיו אשתקד ולא נרשמו בכתבה: הפסד של 55 מיליון דולר מהסדר חוב, הפסד של 55 מיליון דולר מסגירת מפעל בנישויאקי. בנוסף, היו הוצאות פחת של הקמת פאב 2 והערכת שמאי פנסוניק שגרמו להוצאות חשבונאיות בלבד של 195 מיליון דולר.

לפי כללי דיווח GAAP חברת טאואר מפסידה משנת 2004 ועד שנת 2013. אשתקד רשמה החברה מקבוצת קנון של עידן עופר רווח נקי סמלי של 624 אלף דולר על בסיס GAAP. דיווח על בסיס GAAP הוא דיווח חשבונאי לפי הכללים הכתובים של החשבונאות בתקינה האמריקנית.

• טאואר בשת"פ עם אלסיון פוטוניקס: יספקו פתרונות תקשורת אופטית
• טאואר מכה את הצפי בשורה התחתונה ומספקת תחזית טובה

וכך נכתב במאמר: "אין שום עדות לכך שטאואר מסוגלת לרשום רווח אמיתי. החברה אמנם הכתה את תחזיות האנליסטים אבל זו עדיין חברה מפסידה בעסק שהוא רווי השקעות - לכן משקיעים שמתלבטים אם לרכוש את מניית טאואר - רצוי שייסתכלו פנימה אל תוך הדו"חות". 

טאואר-ג'אז מחזיקה ב-51% ממיזם משותף עם חברת פנסוניק. המיזם המשותף מאפשר לטאואר-ג'אז להציע טכנולוגיות חיישני CMOS לצילום דיגיטאלי בגיאומטריות 65 ו-45 ננו מיקרון. טאואר-סמיקונדוקטור וחברת הבת האמריקנית בבעלותה המלאה ג'אז סמיקונדוקטור פועלות תחת השם טאואר-ג'אז, החברה פועלת בתחום של תכנון שבבים בטכנולוגיות ייחודיות, ומייצרת מעגלים משולבים במגוון רחב של טכנולוגיות עיבוד המותאמות לצרכי הלקוח.

בנוסף, מספקת טאואר-ג'אז שירותי העברת טכנולוגיה לייצור ושירותי פיתוח ליצרניות סמיקונדוקטור ולחברות שאין ברשותם מתקני ייצור וזקוקות להגדלת התפוקה. לחברה שני מתקני ייצור שלה בישראל (150 מ"מ ו200 מ"מ), מתקן ייצור בארה"ב (200 מ"מ), ושלושה מתקני ייצור ביפן (שניים 200 מ"מ ואחד 200 מ"מ) כחלק ממיזם משותף עם פנסוניק.

• מדד ת"א נדל"ן: ירידה של 5.5% מתחילת השנה, האם זו רק ההתחלה?
• פסגות מציעה לרכוש את פעילות התחבורה הציבורית של רבוע כחול לפי שווי של 338 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בשורה התחתונה לפי אתר האינטרנט: "אין כל ראיה שטאואר סמיקונדקטור  מסוגלת לייצר רווח ריאלי. החברה עשתה ברבעון הרביעי טוב יותר ממה שהאנליסטים ציפו, אך זאת עדיין חברה שמפסידה בעסק שדורש השקעות גדולות. מי ששוקל לקנות מניות של החברה צריך להעיף מבט עמוק מאוד בדוחות הכספיים".

מטאואר נמסר: "החברה הכפילה את הרווחיות התזרימית והתפעולית ובנוסף עברה מהפסד חשבונאי לרווח. גם אם הכותב בוחר להתעלם מהרווח החשבונאי המחושב לפי GAAP, ובוחר לנתח רווח תזרימי, עליו לנטרל לא רק רווח חד פעמי לא תזרימי מפנסוניק היפנית אלא הפסד חד פעמי בסך 110 מיליון דולר מסגירת המפעל האחר ביפן, הסדר חוב, וכן לנטרל פחת שאיננו תזרימי. אז יגיע למסקנה כי הרווח התזרימי הוא כ-150 מיליון דולר ולא הפסד כמו שנטען בשגגה. בנוסף החברה לא משקיעה השקעות גדולות בציוד חדש כמו שנטען אלא רק 20 מיליון דולר ב-2014, שהם פחות מ-3% מהמכירות".