בסוף חודש ספטמבר צפויה להתקיים פגישה בין המדינות החברות באופ"ק. על פי חלק מהערכות בשוק, צפויות המדינות להסכים על הקפאה ואולי אף קיצוץ בתפוקות. עם זאת, ישנן לא מעט סיבות שאינן תומכות במהלך של הקפאת התפוקות, כשם שקרה מספר פעמים בשנה האחרונה:

• הנפט הגולמי ממשיך לעלות
• המגמה החיובית נמשכת, ומאז תחילת השנה עלה הנפט הגולמי מסוג נפט ברנט בכ-34% ונפט WTI בכ-28%. 
• עליות חדות נרשמו בחודש אוגוסט. מתחילת החודש, עלו ה-Brent וה-WTI בכ-17% ובכ-14% בהתאמה.

זינוק במחיר הנפט הגולמי בחודש אוגוסט

הסיבות האפשריות לעליות במחירי הנפט מתחילת השנה

הירידה במלאי הנפט הגולמי בארה"ב נמשכת. ב-17 באוגוסט פרסם ה-EIA את דוח המלאים השבועי אשר הצביע על ירידה של 2.5 מיליון חביות במלאי הנפט הגולמי ל-521 מילוין חביות. מלאי הנפט 

הגולמי בארה"ב (מיליון חביות). מקור: EIA

סיבה אפשרית נוספת לעליות החודש, היא הציפייה להודעת המדינות החברות באופ"ק על הקפאת התפוקות או אולי על קיצוצן. החלטה זו יכולה להתקבל בפגישה הצפויה להתקיים בין המדינות החברות בארגון בסוף חודש ספטמבר, אולם להערכתנו הסבירות לכך נמוכה.

תפוקות הנפט של מדינות אופ"ק (bpd). מקור: Bloomberg

למה אנחנו מעריכים שהסבירות להקפאה או לקיצוץ בתפוקות נמוכה?

ראשית, נבחן את הצהרת הסעודים מהשבועות האחרונים בנוגע למדיניות התפוקות שלהם: "אנחנו מסתכלים כל עת על השוק ואם תידרש נקיטת עמדה מכיווננו כדי להחזיר את השוק לשיווי משקל, נעשה זאת בתנאי שיהיה שיתוף פעולה מיתר המדינות החברות ב-OPEC וממפיקות הנפט הגדולות שאינן חברות בארגון".

• אופ"ק+ מעלה תפוקה וצופה זינוק בביקוש ברבעון השלישי
• מחירי הנפט מתאוששים מהשפל - האם העליות יימשכו?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התבטאות זו זהה כמעט לחלוטין להתבטאות הסעודים טרם הפגישה הקודמת של OPEC, שכאמור הסתיימה ללא החלטה על הקפאת התפוקות. בנוסף, סעודיה שומרת על רמות שיא בתפוקת הנפט שלה. אם ננסה לפרש את כוונת הסעודים בנוגע לשאר מדינות אופ"ק, אנו סבורים שהכוונה היא לאיראן. איראן מצידה אמרה לא אחת כי אין בכוונתה לצמצם את התפוקות וכי ברצונה לחזור לרמה שקדמה להטלת הסנקציות. נכון לנתוני ההפקה של חודש יולי, איראן חזרה לקצבי ההפקה שקדמו לסנקציות.

תפוקות הנפט של איראן (Mbpd). מקור: רויטרס (Eikon)

באשר לתרומתה של רוסיה למהלך, הסעודים מצפים גם ממפיקות משמעותיות אחרות להצטרף למהלך. סביר להניח כי הסעודים מתכוונים בעיקר לרוסיה, שהביעה בעבר נכונות להצטרף למהלך שכזה, אולם בפועל התפוקות ברוסיה שומרות על רמות גבוהות מאוד במטרה לשמר את נתח השוק שלהם ולא סביר שהיא תצטרף למהלך.

שנית, ההתבטאות של שר האנרגיה הניגרי שהוא גם נשיא אופ"ק. בכובעו כנשיא הקרטל אמר כי למרות מחיר הנפט הנוכחי, נראה כי השוק מתקרב לשיווי משקל. הוא הוסיף וטען כי הביקוש הם צופים גידול בביקוש לנפט גולמי ברבעון השלישי של 2016 וכן ברבעון האחרון, ומצפים לעליית מחירים. האם התבטאות זו מרמזת על רצון להקפיא/לקצץ בתפוקות?

• ישראל מפגרת במרוץ ה-AI? באמת?
• "רנסנס" תעשייתי - מתכוננים לגל הבא
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מניות קטנות - הזדמנויות גדולות

טיעון נוסף הוא קצב הצמיחה בתפוקות של המדינות שאינן חברות באופ"ק. הירידות בקצבי ההפקה של המדינות שאינן חברות באופ"ק נבלמות ובמדינות שונות אף נרשם גידול. קצב ההפקה בארה"ב ממשיך לגדול, ונרשמת עליה במספר אסדות הקידוח. שבוע שעבר היה השבוע השמיני ברצף בו היה גידול במספר אסדות הקידוח בצפון אמריקה. ביום שישי נרשמה ירידה של 2 אסדות בלבד.

ב-Jeffries מציינים כי מתוך 45 חברות E&P שהם בחנו בתקופת הדוחות האחרונה, שסך השקעותיהן ל-2016 היו צפויות להסתכם ל-35.5 מיליארד דולר, 24 חברות ציינו עם פרסום דוחות הרבעון השני של 2016 כי ההשקעות שלהן יהיו גבוהות מהצפי המקורי לשנה, בעוד שרק 15 מתוכן מוסיפות אסדות קידוח. המשמעות היא, שהחברות יעילות מבעבר וממקסמות את התפוקות מבארות קיימות, וזה אומר שהקפאת התפוקות תוביל לעליה בנתחי השוק של המדינות שאינן חברות באופ"ק על חשבון נתחי השוק של אופ"ק, שכן התחזיות למחצית השניה של השנה מצביעות על גידול בביקוש לנפט. מדינות שאינן חברות באופ"ק, כאמור אינן מקטינות את קצבי ההפקה שלהן, רק להיפך.

אם תתקבל החלטה על הקפאת התפוקות – מה אפשר ללמוד מכך?

ראשית, זה יאותת לשוק שמדינות אופ"ק קרובות מאוד לקצה גבול יכולת ההפקה שלהן. שנית, יסיר את החששות שסעודיה ו/או איראן יוכלו "להציף" את השוק בנפט נוסף.

מתחילת השנה נרשמו עליות משמעותיות במחיר הנפט הגולמי. ישנם מספר סימנים מעודדים אשר להערכתנו מצביעים על התקרבות לאיזון בשוק. בין הסימנים ניתן למנות את גידול במספר אסדות הקידוח, השקעות קפיטליות גבוהות מהמתוכנן של חברות בענף החיפוש וההפקה ותחזיות לגידול בביקוש לנפט.