למרות הפד' הקריפטו ממשיך לדשדש

בניגוד לציפיות, הפדרל רזרב סיפק הורדת ריבית "יונית" למדי, או לפחות לא "ניצית" כפי שציפו, וגם בניגוד לציפיות, שוק הקריפטו כמעט לא הגיב להתפתחות. הורדת הריבית לוותה בטון לא ניצי במיוחד, ובנוסף הפד הודיע על תחילת רכישה מחודשת של אג"ח לאחר הפסקת הצמצום הכמותי. הגישה של הפד' נתפסה בשוק כיונית יותר מהצפוי, ושוק המניות הגיב בעליות. העליות בנאסד"ק התחלפו בירידות בעקבות דוחות אורקל והחשש מפני בועת הבינה המלאכותית, אך הדאו, הראסל ואפילו ה-SP500 המשיכו במגמה החיובית. שוק הקריפטו לעומת זאת פשוט לא הגיב. מדדי המניות נמצאים באזור שיא כל הזמנים, בעוד הביטקוין עדיין רחוק בכ-25% מהשיא. נראה שהקריפטו סובל מ"רוחות נגדיות" ספציפיות שלא קשורות לנתוני המאקרו, ולא מאפשרות למטבעות הדיגיטליים להצטרף למגמה החיובית.

ראשית, נראה שמצבן של חברות האוצר, שהיוו טריגר לעליות קודם לכן, מהווה עכשיו חסם. כ-65% מהחברות שרכשו ביטקוין במהלך 2025 נמצאות כעת בהפסדים על הנייר. חברות אלו סובלות מלחץ שווי משמעותי, עומדות בפני סיכון של הכרח למכור את הביטקוין שברשותן כדי לכסות על התחייבויות, ובנוסף הן נמצאות הרבה פחות בצד הקונה, כך שהביקוש יורד (למעט סטרטג'י שממשיכה לקנות ללא הכרה). ברקע נמצא עדיין אירוע הליקווידציה הגדול שנרשם באוקטובר, שממנו שוק הקריפטו לא לגמרי התאושש. בנוסף, ייתכן שהחששות מדוחות אורקל שמשפיעות על סקטור הטכנולוגיה פוגעות גם בקריפטו שנסחר על פי רוב בקורלציה גבוהה יותר עם הנאסד"ק מאשר עם שאר המדדים. אכן לקראת סיום המסחר ביום רביעי נחלשו הירידות בנאסד"ק ובמקביל נרשמה התאוששות קלה בקריפטו. אנליסטים מציינים כי הקריפטו זקוק לראיות משכנעות יותר לכך שהתיקון במחירים הסתיים. הציפיות לעליית הביטקוין לקראת סוף 2025 נחתכו על ידי סטנדרד צ'רטרד ל-$100,000, כאשר כעת הם רואים ברכישות של קרנות סל (ETF) את המנוע העיקרי לעליות מחיר עתידיות.

על רקע הסנטימנט השלילי התפרסם דו"ח של בנק ג'יי.פי.מורגן המצביע על הרעה נרחבת בנפחי המסחר במטבעות קריפטו בחודש נובמבר, כשהשוק סבל מירידה כוללת, והדבר השתקף בצניחה של 17% בשווי השוק הכולל של הקריפטו ל-3 טריליון דולר. נרשמה ירידה של כ-20% בנפחי המסחר במטבעות קריפטו, מטבעות יציבים, NFT ופלטפורמות DeFi, כאשר נפח המסחר היומי הממוצע במטבעות יציבים ירד ב-26% לעומת החודש הקודם. הירידה בפעילות נבעה מעלייה בתנודתיות וגלי מכירה, לצד חששות ממינוף גבוה בשוק ודיבורים על "חורף קריפטו" חדש.

הסנטימנט השלילי בא לידי ביטוי גם בתזרימי הכספים של מוצרי קריפטו נסחרים (ETPs) הרשומים בארה"ב, שהפכו לשליליים: קרנות סל (ETFs) עם מחיר הספוט של הביטקוין רשמו יציאות נטו של 3.4 מיליארד דולר, מה שקיזז את הכניסות נטו שנרשמו באוקטובר. תעודות על האת'ר רשמו את החודש הגרוע ביותר שלהם אי פעם, עם פדיונות נטו של 1.4 מיליארד דולר.

• "בין אימוץ מוסדי לחששות מאקרו: האם הביטקוין בדרך להתייצבות או לתחתית חדשה?"
• עיתונות המיין סטרים ברצף כתבות שליליות על הקריפטו, האם זה מסמן תחתית?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התפתחויות רגולטוריות חיוביות

החזית הרגולטורית ממשיכה לספק חדשות מעודדות מדי שבוע. 

השבוע רגולטור הבנקים בארה"ב (OCC), הודיע כי יתיר לבנקים לעסוק ב"עסקאות ברוקר סיכון-אפס" המערבות נכסי קריפטו. בעסקאות אלו, הבנקים פועלים למעשה כמתווכים: הם רוכשים נכס מצד אחד ומוכרים אותו בו-זמנית לצד נגדי, כך שהבנק אינו מחזיק בדרך כלל את נכסי הקריפטו במלאי. כך הבנק יכול ליצור רווח מעמלות העברה ומסחר ללא צורך בהחזקה ממשית בנכסי הקריפטו. צעד זה הוא חלק מסדרה של מהלכים שנוקט ממשל טראמפ לצמצום הפער בין המגזר הפיננסי המסורתי לבין פעילויות הקריפטו, תוך אימוץ גישה מקבלת יותר למגזר וביטול הגבלות שנקבעו קודם לכן. 

שלוש שנים אחרי קריסת המטבע טרה, ואחרי אינספור ניסיונות להסביר, להצדיק או לטשטש את מה שקרה, מגיעה הכרעה חדה וברורה מצד מערכת המשפט האמריקאית. דו קוון, המייסד השותף והפנים הציבוריות של טרהפורם לאבס, נידון ל-15 שנות מאסר בגין הונאה רחבת היקף שהובילה למחיקת ערך של כ-40 מיליארד דולר והציתה תגובת שרשרת בכל שוק הקריפטו.

מדובר באחת ההרשעות החמורות ביותר שניתנו עד היום נגד יזם קריפטו, בגלל הצגה שיטתית של מצגי שווא למשקיעים, שנשענו על אמון כמעט מוחלט בדמותו של קוון ובחזון שהוא מכר.

המטבע טרה הוצג כמטבע יציב, כזה שאמור לשמור על ערך קבוע של דולר אחד באמצעות מנגנון אלגוריתמי ולא באמצעות גיבוי פיזי של מזומנים או אג"ח. הרעיון היה מבריק לכאורה: מערכת שמאזנת את עצמה דרך קנייה ומכירה של מטבע משלים, בלי צורך בבנק, בלי רגולטור, ובלי רזרבות.

אבל כאן בדיוק התחילה הבעיה. המודל עבד כל עוד האמון עבד. ברגע שהאמון נסדק, האלגוריתם לא רק שלא ייצב את המערכת, אלא האיץ את הקריסה. בתוך ימים נמחקו עשרות מיליארדי דולרים, ומשקיעים גילו שמה שהוצג כיציב היה למעשה תלוי לחלוטין בפסיכולוגיה של השוק.

• ככה לא תיפלו בהונאות פיננסיות דיגיטליות - מדריך חשוב (חלק ב')
• ככה לא תיפלו בהונאות פיננסיות דיגיטליות - מדריך חשוב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, החקירה המשפטית קבעה כי לא מדובר רק בכשל תכנוני. לפי הכרעת הדין, קוון הציג למשקיעים מצגים לא נכונים לגבי השימוש בפועל בטכנולוגיה, לגבי שיתופי פעולה מסחריים, ולגבי רמת היציבות של המערכת.

ניצול של אמון המשקיעים